某新建工业项目财务评价案例
一、项目概况
某新建项目，其可行性研究已完成市场需求预测、生产规模、工艺技术方案、建厂条件和厂址方案、环境保护、工厂组织和劳动定员以及项目实施规划诸方面的研究论证和多方案比较。项目财务评价在此基础上进行。项目基准折现率为12%，基准投资回收期为8.3年。 二、基础数据 （1）生产规模和产品方案。生产规模为年产1.2万吨某工业原料。产品方案为A型及B型两种，以A型为主。
（2）实施进度。项目拟两年建成，第三年投产，当年生产负荷达到设计能力的70%，第四年达到90%，第五年达到100%。生产期按8年计算，计算期为10年。
（3）建设投资估算。建设投资估算见表1。其中外汇按1美元兑换6.83人民币计算。
（4）流动资金估算采用分项详细估算法进行估算，估算总额为3111.02万元。流动资金借款为2302.7万元。流动资金估算见表2。
（5）资金来源。项目资本金为7121.43万元，其中用于流动资金808.32万元，其余为借款。资本金由甲、乙两个投资方出资，其中甲方出资3000万元，从还完建设投资长期借款年开始，每年分红按出资额的20%进行，经营期末收回投资。外汇全部通过中国银行向国外借款，年利率为9%；人民币建设投资部分由中国建设银行提供贷款，年利率为6.2%；流动资金由中国工商银行提供贷款，年利率5.94%。投资分年使用计划按第一年60%，第二年40%的比例分配。
（6）工资及福利费估算。全厂定员500人，工资及福利费按每人每年8000元估算，全年工资及福利费估算为400万元（其中福利费按工资总额的14%计算）。 （7）年销售收入和年销售税金及附加。产品售价以市场价格为基础，预测到生产期初的市场价格，每吨出厂价按15850元计算（不含增值税）。产品增值税税率为17%。本项目采用价外计税方式考虑增值税。城市维护和建设税按增值税的7%计算，教育费附加按增值税的3%计算。 （8）产品成本估算。按100%生产负荷计： ① 外购原材料9448.80万元； ② 外购燃料动力1231.20万元；
③ 固定资产原值中除工程费用外还包括建设期利息、预备费用以及其他费用中的土地费用。固定资产按平均年限法计算折旧，折旧年限为8年，残值率为5%。固定资产折旧费估算见表6。
④ 建设投资的其他费用中其余部分均作为无形资产及递延资产。无形资产为368.90万元，按8年摊销。递延资产为400万元，按5年摊销。 ⑤ 修理费按年折旧额的50%提取。 ⑥ 年其他费用520.20万元。
⑦ 固定成本和可变成本。可变成本包含外购原材料、外购燃料、动力费以及流动资金借款利息。固定成本包含总成本费用中除可变成本外的费用。
（9）损益和利润分配。所得税按利润总额的33%计取，盈余公积金按税后利润
的10%计取。 三、设计内容
1.对该项目进行财务评价
（1）分析计算基础数据，编制辅助财务报表
包括：投资使用计划与资金筹措表、销售收入和销售税金及附加估算表、无形及其他资产摊销估算表、长期借款还本付息估算表、总成本费用估算表等。 （2）编制基本财务报表 包括：全部资金财务现金流量表、资本金财务现金流量表、甲方财务现金流量表、资金来源与运用表、损益及利润分配表和资产负债表（此表自己设计）。 （3）计算财务评价指标，分别进行盈利能力和清偿能力分析
包括：净现值、内部收益率、静态和动态投资回收期；投资利润率、资本金净利润率；借款偿还期、资产负债率、流动比率和速动比率等指标。
2.对项目进行风险分析
（1）盈亏平衡分析
通过计算产量、生产能力利用率、单位产品售价的盈亏平衡点进行分析。 （2）敏感性分析
分别就建设投资、经营成本和销售收入变动（假设变动范围为±10%，变动幅度为5%）时对项目内部收益率的影响进行单因素敏感性分析。要求找出因素变动的临界值、绘制敏感性分析图等。 （3）概率分析
假设建设投资、经营成本和销售收入可能发生的变动及相应的概率（主观概率）见下表，试应用决策树技术对财务净现值进行简单的风险分析，即计算项目财务净现值的期望值及其大于等于零的概率。
3.从财务评价的角度，全面分析判断该项目的可行性。
《技术经济学》案例分析 某钢厂线材车间技术改造可行性研究 一、 概述 该线材车间原有一套半连续五线同时轧制的线材轧机，最高年产量曾达37万吨。由于生产工艺落后，设备结构陈旧，存在着产品品种规格少、盘重小、尺寸公差大、机械性能差等问题。为了扩大品种、改善质量并提高产量，拟进行技术改造。主要是把精轧机改为45°无扭高速线材轧机，并在轧后增加控制冷却。改造后的精轧速度将由原来的16米/秒提高到33-35米/秒，线材盘重由原来的120千克增加到400-500千克。 由于精轧机部分全部另外新建，在改造期间原有的旧精轧仍可继续生产，个别必须停产才能施工的部分拟结合车间大修一并进行。因此，可视为建设期间不影响车间利润收入，但在改造完成后投产的第1年，产量尚不及改造前年产量，故年利润有所下降，其余年份的利润均高于改造前。 二、 基本数据 1、成本和消耗变动表： 项目 年生产能力（万吨） 年总成本 (万元) 平均单位成本(元/吨) 原料(kg/t) 油耗(kg/t) 电耗(kwh/t) 改造前 37 16312 440．9 1033．1 40．8 87 改造后 60 27981 466．4 1027 35 115 2、原料来源：原料钢坯由本市其他钢厂供应。 3、基建投资：改造投资估计为2260万元，其中借款1700万元，自筹560万元。 4、流动资金估算： 流动资金按产值的9%计算，正常生产年份的流动资金约为： 改造前：37531万元×9%=3337.8（万元） 改造后：37531万元×9%=3337.8（万元） 新增流动资金为：3337.8-1899=1478.8（万元） 5、产品成本计算 车间年限按20年计算。根据投资估算分析，改造投资的固定资产形成率按87.7%计算。改造后总固定资产价值包括新增固定资产价值、建设期利息52.6万元以及可利用原有固定资产净值300万元，基本折旧率取5%。 计算公式为： 2260×87.8%+52.6+300=2334(万元) 改造后的平均单位成本高于改造前，这是由于改造后产品结构有变化，而相同的品种则比改造前略有减少。改造后，除电耗外，大部分消耗（特别是金属消耗）都有所下降。 年可变总成本为： 466.35×60-723=27258(万元) 单位产品可变成本为：27258÷60=454.3(元/吨) 税金计算公式为： 应纳税额=产品销售收入额×税率—扣除税额 按照钢材增值税率14%，逐年应纳税额（销售税金）为：第3年为1257万元，第4年为2514万元，第5年以后每年均为3142万元。 利润计算：总收益－成本 改造后本车间正常生产年份净利润为6408万元，扣除本车间改造前每年2940万元利润，则改造后每年增加净利润为3468万元。 三、 经济性评价 1、现金流量计算及评价指标分析 若整个寿命的累计现金流量（新增投资）为6.52亿元。 从建设期算起，投资回收期为4.6年，如从投产算起，投资回收期仅为2.6年。静态投资收益率为97.7%，动态内部收益率为47.9%。保证i=15%时的收益率以后，整个寿命期新增的净现值高达1亿元以上。 2、财务报表计算及分析 正常年销售利润为6408万元。扣除改造前的利润2940万元后，正常年新增利润为3468万元。改造利润是按改造后的整个寿命期扣除的。 改造项目的总奖金为3738.8万元，如包括建设期利息52.6万元，则为3791.4万元，按此计算的正常生产年份的投资利润率为91.5%，投资收益率为95.5%。 按国家财政规定，在投产的前3年，基本折旧的80.%可用于归还借款，其余年份按50.%用于归还贷款。 3、改造后的相关效益（资料） 该线材车间由于采用了45度高速无扭精轧机及轧后控制冷却,可以生产大盘量、小规格、高精度的组织和性能极好的钢材，从而给后步拉丝工序及直接使用带来了相应的好处。主要有以下几方面： （1） 好的金相组织和机械性能给后步拉丝工序带来的经济效益。 （2）小规格的线材代替原有材料的经济效益。 据以上粗略估计,提高经济效益可增收节支1807万元. 四、 不确定行分析 1、盈亏平衡分析 将销售税金考虑在内,假设销售量=成本量。改造后企业盈亏平衡点产量(销售量)计算公式为: 成本C=固定成本Cf＋变动成本Cv×Q Q＊=Cf/（P - Cv） 用生产能力利用率表示：L＊=Q＊/R×100% 用价格表示：P＊=Cf/Q + Cv 用价格降低率表示：（P - P＊）/P×100% 用变动成本表示：Cv＊=P - Cf/Q 用固定成本表示：Cf＊=P×Q - Cv×Q 本案例仅计算原料方坯一项,其分析成本(在正常生产年份)为439.9元/吨,税率为8%,因此,本车间改造后的盈亏平衡点产量为: Q ＊= （723 + 2940）/ [ 625.5 ( 1-14% ) -454.3 + 439.98%] = 30.8(万吨) 2、敏感性分析 下面对预测中由于销售量\\单位售价和投资等因素发生变化时对内部收益率及投资回收期的影响进行敏感性分析.根据估计,本项目可能出现的影响因素是销售量(或产量)由于原料不足等原因达不到设计产量,以及投资超支或产品价格降低(或原料价格上涨)等因素. 相对来说,基建投资对内部收益率和投资回收期影响不敏感.当投资增加20%时,内部收益从47.9%下降到43.6%,下降4.3%.投资回收期从4.6年增加到4.8年.这是因为产值高投资低的缘故.单位产品售价和销售量对内部收益率的投资回收期的影响十分敏感.如果单位售价降低10%,则整个寿命期的净现值出现负值,不但没有收益,反而要亏本.如售价提高10%,内部收益率提高90%以上，回收期也大大缩短.产量下降20%时,内部收益率下降到30.6%.可见,单位售价为最敏感因素。 企业经济评价指标： 指标名称 数量 投资回收期 4.6年 静态投资收益率 97.7% 内部收益率 47.7% 净现值（i=15%） 10977万元 五、 结论 本车间花费2260万元投资,对现有线材车间精轧采用45度高速无扭轧机进行改造,同时,轧后采用控制冷却,将使产量从每年37万吨提高到60万吨,并可得到大盘重、小规格、高精度和机
械性能好的线材,使企业在扣除本车间前的每年2940万元利润后可获得很好的投资效果,同时带来可观的相关收益.可见,无论从投资效果的各项指标或者从企业的财务平衡分析看,改造都是可行的. 指标名称 数量 内部收益率 47.9% 净现值 10977.0万元 投资回收期 4.6年 静态投资收益率 97.7% 产量 30.8万吨 生产能力利用 51.3% 资金利用率 91.5%
技术经济学案例
