课后习题答案
第二章 1．
答：第7年底可以从账户中取出：
FV7?10000?FVIFA12%,4?FVIF12%,3?10000?4.779?1.405?67144.95(元)2.
答：张华所得获得所有收入的现值是：
PV?5?10（1+10%）?PVIF12%,1?10（1+4%）(1+10%）?PVIF12%,2 +10（1+4%）（1+10%）?PVIF12%,3?5?11?0.893?11.44?0.797?11.898?0.712?32.4（万元）2
PV?45000?PVIFA12%,8?45000?4.968?233560（元）
3.
每年节约的员工交通费按年金折现后为：
大于购置面包车的成本，因此应该购置面包车。 4.
答：年利率为12%，则季利率为3%，计息次数为4。则有：
PV?1000?PVIF3%,4?1000?0.888?888（元）5.
答：（1）设每年年末还款A元，则有：
A?PVIFA16%,8?A?4.344?5000
求解得A=1151.01万元
（2）年金现值系数=5000/1500=3.333，介于5年到6年之间，因为每年年末归还借款，所以需要6年才能还清。
6.中原公式和南方公司股票的报酬率 答： 项目 中原公司 南方公司 =40%×0.3+20%×0.5+0%×0=60%×0.3+20%×0.5+(-10%)期望报酬率 .2 ×0.2 =22% =26% (40%?22%)2?0.3(60%?26%)2?0.3??(20%?26%)2?0.5 ?(?10%?26%)2?0.2??(20%?22%)2?0.5 ?(0%?22%)2?0.2标准离差 标准离差率 =标准离差/期望报酬率 风险报酬率 =5%×63.64% =风险报酬系数×标准离差=3.182% 率 投资报酬率 =10%+3.182% =无风险报酬率+风险报酬率 =13.182% 7.
=14% =14%/22% =63.64% =24.98% =24.98%/26% =96.08% =5%×96.08% =4.804% =10%+4.804% =14.804% 答：各自的必要报酬率=无风险报酬率+?系数×（所有证券的报酬率-无风险报酬率） 所以分别为：
A=8%+1.5×（14%-8%）=17%， B=8%+1.0×（14%-8%）=14%， C=8%+0.4×（14%-8%）=10.4%， D=8%+2.5×（14%-8%）=23%。 8.
答：P??t?1nIF?
(1?K)t(1?K)n?I?PVIFAk,n?F?PVIFk,n
?1000?12%?PVIFA15%,5?1000?PVIF15%,5?120?3.352?1000?0.497?899.24（元）
则该债券价格小于899.24元时，才能进行投资。 9. 答：（1）计算各方案的期望报酬率、标准离差： 项目 A B C =0.2×25%+0.4×20%+0.=0.2×25%+0.4×10%+0.=0.2×10%+0.4×15%+0.期望报酬4×15% 4×20% 4×20% 率 =19% =17% =16% (25%?19%)2?0.2(25%?17%)2?0.2?(20%?17%)2?0.4(10%?16%)2?0.2?(20%?16%)2?0.4??(20%?19%)2?0.4 ??(10%?17%)2?0.4 ??(15%?16%)2?0.4 ?(15%?19%)2?0.4标准离差 =3.74% =6% （2）50%的A证券和50%的B证券构成的投资组合： =3.74% 期望报酬=0.2?（25%?50%+25%?50%）+0.4?（20%?50%+10%?50%）
+0.4?（15%?50%+20%?50%）=18"250%标准离差（25%?18%）?0.2+（15%?18%）?0.4+（17.5%?18%）?0.4=3.67%（3）
的A证券和50%的C证券构成的投资组合：
期望报酬=0.2?（25%?50%+10%?50%）+0.4?（20%?50%+15%?50%）
+0.4?（15%?50%+20%?50%）=17.5"2（4）50%标准离差（17.5%?17.5%）?0.2+（17.5%?17.5%）?0.4+（17.5%?17.5%）?0.4=0的B证券和50%的C证券构成的投资组合：
期望报酬=0.2?（25%?50%+10%?50%）+0.4?（10%?50%+15%?50%）
+0.4?（20%?50%+20%?50%）=16.5"2标准离差（17.5%?16.5%）?0.2+（12.5%?16.5%）?0.4+（20%?16.5%）?0.4=3.39%
第四章
1．
解：每年折旧＝（140+100）4＝60（万元）
每年营业现金流量＝营业收入（1税率）付现成本（1税率）+折旧
税率
＝220（125%）110（125%）+6025% ＝16582.5+15=97.5（万元） 投资项目的现金流量为： 年份 0 1 2 3 4 5 6 初始投资 100 垫支流动资金 140 营业现金流量 40 97.5 97.5 97.5 97.5 收回流动资金 40 （1）净现值=40PVIF10%,6+97.5PVIFA10%,4PVIF10%,240 PVIF10%,2100 PVIF10%,1140
=400.564+97.53.1700.826400.8261000.909140 =22.56+255.3033.0490.9140=13.92（万元） （2）获利指数=（22.56+255.3033.04）/（90.9+140）=1.06 （3）贴现率为11%时：
净现值=40PVIF11%,6+97.5PVIFA11%,4PVIF11%,240 PVIF11%,2100 PVIF11%,1140 =400.535+97.53.1020.812400.8121000.901140 =21.4+245.5932.4890.1140=4.41（万元）
贴现率为12%时：
净现值=40PVIF12%,6+97.5PVIFA12%,4PVIF12%,240 PVIF12%,2100 PVIF12%,1140 =400.507+97.53.0370.797400.7971000.893140 =20.28+23631.8889.3140= - 4.9（万元） 设内部报酬率为r，则：r?11%?12%?11%
4.414.41?4.9r=11.47%
综上，由于净现值大于0，获利指数大于1，贴现率大于资金成本10%，故项目可行。 2．
解：（1）甲方案投资的回收期=初始投资额?48?3(年)
每年现金流量16甲方案的平均报酬率=16?33.33%
48（2）乙方案的投资回收期计算如下：
单位：万元
年份 1 2 3 4 5 6 7 8 乙方案的投资回收期=3+18年初尚未收回的投资额 48 43 33 18 每年NCF 5 10 15 20 25 30 40 50 20=3.9（年） 48年末尚未收回的投资额 43 33 18 0 乙方案的平均报酬率=(5?10?15?20?25?30?40?50)/8?50.78%
由于B方案的平均报酬率高于A方案，股选择A方案。
综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。
投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。
平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。
3.
（1）丙方案的净现值 =50PVIF10%,6+100PVIF10%,5+150PVIFA10%,2PVIF10%,2+200PVIFA10%,2500 =500.564+1000.621+1501.7360.826+2001.736500 =152.59（万元） 贴现率为20%时， 净现值=50PVIF20%,6+100PVIF20%,5+150PVIFA20%,2PVIF20%,2+200PVIFA20%,2500 =500.335+1000.402+1501.5280.694+2001.528500 =21.61（万元） 贴现率为25%时， 净现值=50PVIF25%,6+100PVIF25%,5+150PVIFA25%,2PVIF25%,2+200PVIFA25%,2500 =500.262+1000.320+1501.4400.640+2001.440500 =-28.66（万元）
设丙方案的内部报酬率为r1，则：
r1?20%%?20% ?21.6121.61?28.66r1=22.15%
（2）丁方案的净现值 =250PVIF10%,6+200PVIFA10%,2PVIF10%,3+150PVIF10%,3+100PVIFA10%,2500 =2500.564+2001.7360.751+1500.751+1001.736500 =188（万元） 贴现率为20%时， 净现值=250PVIF20%,6+200PVIFA20%,2PVIF20%,3+150PVIF20%,3+100PVIFA20%,2500
王化成《财务管理》第四版课后习题答案
