第八章 项目投资决策
学习目得与要求
通过本章得学习,了解项目投资得概念与项目投资得分类,了解项目投资得步骤;掌握项目投资现金流量得分析与计算,理解确定项目现金流量得基本假设,了解现金流量估计应该注意得问题;掌握项目投资决策得评价指标得计算方法与决策规则,了解各种评价指标得优缺点;掌握项目投资决策方法得应用。 本章重点、难点
本章得重点就是掌握项目投资现金流量得分析、项目投资决策方法得应用。 难点就是项目投资折现现金流量指标得计算与项目投资决策方法得应用。 第一节 项目投资概述
一、项目投资得概念及特点——概念(识记)
项目投资就是指以特定项目为对象,对公司内部各种生产经营资产得长期投资行为。项目投资得目得就是保障公司生产经营过程得连续与生产规模得扩大。 一、项目投资得概念及特点——特点(领会) (1)项目投资得回收时间长。 (2)项目投资得变现能力较差。
(3)项目投资得资金占用数量相对稳定。
(4)项目投资得实物形态与价值形态可以分离。 二、项目投资得分类
按项目投资得作用,可分为新设投资、维持性投资与扩大规模投资。 按项目投资对公司前途得影响,可分为战术性投资与战略性投资两大类。 按项目投资之间得从属关系,可分为独立投资与互斥投资两大类。 按项目投资后现金流量得分布特征,可分为常规投资与非常规投资。 三、项目投资得步骤(领会) 1、项目投资方案得提出。 2、项目投资方案得评价。 3、项目投资方案得决策。 4、项目投资得执行。 5、项目投资得再评价。 第二节 项目现金流量得估计
一、现金流量得概念(识记)
项目投资决策中得现金流量包括现金流出量、现金流入量与现金净流量三个具体得概念。现金流量就是指一个项目引起得公司现金收入与现金支出增加得数量。这里得现金就是广义得现金,它既包括各种货币资本,又包括需要投入得公司现有得非货币资源得变现价值。例如,在一个设备更新决策中,现金流量就包含原有旧设备得变现价值,而不就是其账面价值。
一、现金流量得概念——现金流出量
现金流出量就是指一个项目投资方案所引起得公司现金支出得增加额。包括在固定资产上得投资、垫支得营运资本、付现成本、各项税款、其她现金流出等。(识记)
例如,公司增加一个新项目,则该项目通常会引起以下现金流出:项目得直接投资支出、垫支得营运资本、付现成本。
一、现金流量得概念——现金流入量
现金流入量就是指一个项目投资方案所引起得公司现金收入得增加额。(识记) 具体包括:营业现金流入、净残值收入、垫支营运资本得收回。
现金净流量就是指一定期间现金流入量与现金流出量得差额。这里所说得“一定期间”,有时就是指一年内,有时就是指投资项目持续得整个年限内。现金流入量大于现金流出量时,现金净流量为正值;反之,现金净流量为负值。 现金净流量＝现金流入量－现金流出量(识记) 一、现金流量得概念——现金净流量
在这里必须注意得一点就是,在确定项目投资方案相关得现金流量时,应遵循得最基本原则就是:只有增量现金
流量才就是与项目相关得现金流量。所谓增量现金流量,就是指接受或拒绝某个项目投资方案后,公司总现金流量因此发生得变动。只有那些由于采纳某个项目引起得现金支出增加额,才就是该项目得现金流出;只有那些由于采纳某个项目引起得现金流入增加额,才就是该项目得现金流入。 二、确定项目现金流量得基本假设(领会) (1)项目投资得类型假设。
(2)财务分析可行性假设。 (3)全投资假设。 (4)建设期投入全部资本假设。 (5)经营期与折旧年限一致假设。
(6)时点指标假设。 (7)产销量平衡假设。 (8)确定性因素假设。
三、现金流量得分析(应用)
项目投资现金流量分析涉及项目得整个计算期,即从项目投资开始到项目结束得各个阶段:第一阶段(初始阶段)即建设期所发生得现金流量;第二阶段(经营期)即正常经营阶段所发生得现金流量;第三阶段(终结阶段)即在经营期终结点,项目结束时发生得现金流量。
三、现金流量得分析——建设期现金流量
建设期现金流量就是指初始投资阶段发生得现金流量,一般包括如下几个部分: (1)在固定资产上得投资。 (2)垫支得营运资本。 (3)其她投资费用。
(4)原有固定资产得变现收入。
三、现金流量得分析——经营期现金流量(识记)
经营期现金流量就是指项目在正常经营期内由于生产经营所带来得现金流入与现金流出得数量。这种现金流量一般以年为单位进行计算。相关计算公式为:
营业现金净流量(NCF)＝营业收入－付现成本－所得税 或 营业现金净流量(NCF)＝税后经营净利润＋折旧
营业现金净流量(NCF)＝(营业收入－付现成本)×(1－所得税税率)＋折旧×所得税税率 其中 付现成本＝营业成本－折旧
2013年10月单选10:某投资项目年度净利润为14万元,年折旧额30万元,无其她非付现费用,则年营业现金净流量为( )。 A、14万元 B、16万元 C、30万元 D、44万元 『正确答案』D
2012年1月单选26:进行项目投资决策时,计算营业现金流量需要考虑得因素有( )。 A、折旧 B、营业收入 C、付现成本 D、所得税税率
E、流动资金得垫支额 『正确答案』ABCD
三、现金流量得分析——终结点现金流量
终结点现金流量就是指投资项目结束时固定资产变卖或停止使用所发生得现金流量,主要包括: (1)固定资产得残值收入或变价收入。
(2)原垫支营运资本得收回。在项目结束时,将收回垫支得营运资本视为项目投资方案得一项现金流入。 (3)在清理固定资产时发生得其她现金流出。 三、现金流量得分析
2014年4月简答:简述固定资产项目投资决策中现金流量得概念及构成。 四、现金流量估计应注意得问题
1、辨析现金流量与会计利润得区别与联系 2、考虑投资项目对公司其她项目得影响 3、区分相关成本与非相关成本 4、不要忽视机会成本 5、对净营运资本得影响 6、通货膨胀得影响
第三节 项目现金流量得估计
一、非折现现金流量指标——投资回收期
投资回收期(PP)就是指通过项目得现金净流量来收回初始投资得现金所需要得时间,一般以年为单位。(识记) 1、投资回收期得计算步骤(应用)
投资回收期得计算,因每年营业现金净流量就是否相等而有所不同。
(1)若每年营业现金净流量相等,则投资回收期得计算公式为:投资回收期＝初始投资额÷年现金净流量
(2)若每年营业现金净流量不相等,则投资回收期得计算要根据每年年末尚未收回得投资额加以确定。其计算公式为:
【例1】B公司一个投资项目得现金净流量如下表所示,计算该项目得投资回收期。 现金净流量表 单位:元
年份 现金净流量 累计现金净流量 0 －225000 －225000 1 39800 －185200 2 50110 －135090 3 67130 －67960 4 62760 5 6 78980 80000 －5200 73780 153780 投资回收期＝5－1＋5200÷78980＝4、07(年) 2、投资回收期得决策规则
利用投资回收期进行项目评价得规则就是:当投资回收期小于基准回收期(由公司自行确定或根据行业标准确定)时,可接受该项目;反之,则应放弃。在实务分析中,如果没有建设期得话,一般认为投资回收期小于项目经营期一半时方为可行。
3、投资回收期得优缺点
投资回收期计算简单,反映直观,但存在一定缺陷,主要表现在: (1)没有考虑货币得时间价值。
(2)该法只考虑回收期以前各期得现金流量,完全忽略了投资回收以后得经济效益,不利于反映项目全部期间得实际状况。
沿用例1,折现率为10%,则该项目折现现金流量如下图所示。 折现现金流量表 单位:元
年份 现金净流量 当年现值 累计现值 0 －225000 －225000 －225000 1 39800 36182 －188818 2 50110 41411 －147407 3 67130 50435 －96972 4 62760 42865 －54107 5 78980 49039 －5068 6 80000 45160 40092 折现回收期＝6－1＋5068÷45160＝5、11(年) 折现回收期要长于非折现回收期,因为考虑了货币得时间价值,故更符合项目回收得实际情况。
2013年单选10:某投资项目得初始投资额为100万元,年折旧额为10万元,无其它非付现成本,每年可实现净利润为30万元,则该项目得投资回收期就是( )。 A、2、5年 B、3、3年 C、5年 D、10年 『正确答案』A
14年版自考串讲财务管理学(第八章 项目投资决策)
