中国投资银行现状、趋势及对策 -
摘要：中国投资银行业的市场结构基本上是垄断与竞争并存，在近年来垄断因素逐步加强，但是这一趋势却植根于人为垄断。而中国投资银行业超额利润也源自这一人为垄断因素。同时，由市场结构所决定的中国投资银行业的市场行为十分单一，业务竞争严重趋同。并且，论文提出了一些解决这些问题的相应的策略与措施。
一、中国投资银行业的市场结构：高度竞争还是寡占
以美国为典型代表的西方经济发达国家市场经济体系中的投资银行产业，其基本业务主要囊括以证券承销、证券经纪和自营业务为主导的传统型业务；以企业兼并、咨询、委托理财等为主导的创新型业务和以金融工程为主导的引申型业务。经过百年的发展、沉淀，美国投资银行业务发展已顺利完成了向创新型业务的转型，并正日益向引申型业务演进。相形之下，新生的中国证券市场因发展时间短促及固有的制度性缺陷等问题，使得在其中孕育、成长、发展的中国投资银行的业务品种的发展甚为稀少。目前其业务只局限于证券承销(主要包括企业债券、股票的承销)、证券经纪、证券自营业务、推荐上市和托管等传统型业务领域，基本上并未涉足创新型或引申型业务领域。而由于证券自营业务并非投资银行向客户提供的服务，因此在此不将其列入分析框架中。
(一)证券承销业务市场集中度分析
中国投资银行目前的承销业务主要集中在新股(增发)承销和配股承销方面。2000年的统计结果表明，一级市场上前5位投资银行的市场份额从1999年的41．86％上升到 2000年的44．31％，同比增长5．85％；前10位投资银行的
市场份额则从61．4％上升到64．67％，同比增长了5．33％。从承销金额看，前5位投资银行所占市场份额已由1999年的 43．6％上升到2000年的45．36％，承销业务的集中趋势正逐步显露。
在2001年新股(增发)承销业务(按承销量计算)中， CRl指标达到了21．93％，这一变动主要是因为中国国际金融有限公司所导致。其他指标并未有剧烈增减变化，基本上保持了相对稳定的增长(见表1)。
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参照贝恩对美国产业的分类，可以发现，尽管中国投资银行业在承销业务领域集中度开始提高，但是，中国投资银行业在该领域仍基本上是一种贝恩所提出的中(下)集中寡占型的市场结构。在此市场类型中，企业数目很多(实际上中国目前拥有承销资格的投资银行近30家，而成熟的西方国家具备承销业务资格的投资银行也只不过10家左右，相比而言，中国投资银行在承销业务领域的企业数目确实过多)，寡占程度并不高，同时存在着激烈的竞争。相比之下，美国投资银行2000年股票承销业务集中度CR1、CR3分别为26．7％和67．6％，基本上是一个高寡占、高集中度的业务领域。因此，中国投资银行业确实存在集中的因素，但是这一寡占因素尚不明显。
表1 2001中国投资银行业新股(增发)承销业务集中度指标(％)
指标计算方法 CR1 CR4 CR5 CR8 CRl0 CRl5
按承销量计 21.93 42.38 46.66 56.79 61.56 67.03
按承销家数计 7.45 20.76 23.42 30.34 33.54 39.38
资料来源：根据《中国证券期货统计年鉴200l》、中国证券监督委员会、巨灵信息网、巨潮资讯网公布的数据计算得到。以下资料如无特别说明，均来自于此。
根据前述H．I指数的计算公式对我国投资银行业2000年和2001年新股(增发)承销业务进行测算，其指标分别为o．038和0．069。这一指标因中国国际金融有限公司市场份额的巨增而增长了80％，说明承销业务领域集中趋势正在加强，但是该指标绝对数仍然接近于0，这说明在承销业务领域尽管存在《证券法》规定的分类管理的市场进入壁垒，但是竞争仍十分激烈。
(二)推荐上市业务和托管业务集中度分析
在推荐上市业务领域，2000年中国投资银行业的市场集中度指标中(见表2)，CR4近于46％，CR8则接近74％，这基本上介于中(上)集中寡占和中(下)集中寡占的市场类型之间。
表2 2000年中国投资银行业推荐上市业务集中度指标(％)
指标计算方法 CR1 CR4 CR5 CR8 CRl0 CRl5
按推荐量计 13．5l 45.85 53．73 73.9 83.73 98.79
在托管业务中，1999年以来掀起的中国投资银行业的增资扩股浪潮加大了行业托管业务的集中程度，但是这一作用的显著性很低(见表3、表4)。1999年
8月合并的国泰君安证券有限公司以6．01％的市场份额居于同业首位，到2000年和2001年，由中国华融信托、长城信托、东方信托和中国信达信托投资公司以及中国人保信托投资公司等5家公司所属的证券部合并组建的中国银河证券有限公司一举超越国泰君安，分别以6．16％、6．01％的市场份额跃居同业之首，其余各项集中度指标值在2000年和2001年比1999年也均有所增长。但尽管如此，托管业务领域仍然未脱离集中度低下的状况。前4家市场份额总计分别是18．06％、20．70％、19．83％，前15家市场份额均未超过45％，并且各项指标在 2001年均出现不同程度的下降。在2000 2001年，其托管业务的H。I指数比1999年有所增长，增幅为80％和60％，但是各年H．I指数的绝对数基本为o。这说明托管业务竞争十分激烈，集中或产业内垄断因素并不明显。整个业务领域基本上是一种 原子型 市场结构，参与该业务的企业数目极多，其位次更迭频繁。
表3 1999 2001年中国投资银行业托管业务集中度指标(％)
CR1 CR4 CR5 CR8 CRl0 CRl5
1999年 6.01 18.06 21.32 29.05 33.13 40.75
2000年 6.16 20，70 24.86 34.72 38.72 42.55
2001年 6.01 19.83 23.58 32．6l 36.56 44.76
2000年同比增长率 2.5 14.62 16.6 19.52 16.87 4.42
2001年同比增长率 -2.44 -4.2 -5.15 -6.08 -5.58 5.19
表4 中国投资银行业托管业务、债券交易业务和股票、基金交易业务H．I指数
1999 2000 2001 2000年同比增长率(％) 2001年同比增长率(％)
托管业务 0.01 0.018 0.016 80 60
债券交易 0.297 0.674 0.262 127 -157
股票、基金 0.05 0．07l 0．07l 42 0
(三)证券经纪业务集中度分析
中国投资银行的经纪业务主要包括企业债券代理交易、股票代理交易和基金代理交易三种。在企业债券代理交易业务中，海通证券一直处于绝对优势的地位，在2001年甚至处于寡占垄断地位。1999年其市场份额为54．1％，到2000年则飙升到82％，尽管在2001年其市场份额下降到34％，但这并没有改变其绝对优势的地位(见表5)。
表5 中国投资银行债券交易集中度指标(％)
CR1 CR4 CR5 CR8 CRl0
1999 54.08 63.67 64.26 65.38 65.47
中国投资银行现状趋势及对策.doc
