华北工学院 国际金融讲义 第七章 国际金融实务 李彦华
第七章 国际金融市场实务
第一节 欧洲货币市场
一、欧洲货币市场的含义
1、欧洲美元
①定义：存放在美国境外的各国银行（主要是欧洲银行和美、日等在欧洲分行）的美元存款和从这些银行借出的美元贷款。
②与美国美元的区别与联系
A、联系：欧洲美元与美国美元是同一货币，毫无二致； B、区别：帐目上的处理不同。
2、欧洲货币：指＄、￡、DM等这些在本国境外银行存贷的货币 欧洲英镑：在英国境外银行存贷的英镑；
欧洲马克：在德国境外银行存贷的马克；??
3、欧洲货币市场：以欧洲各国银行为媒介，以欧洲货币为工具的国际短期借贷市场，是一个由专门从事不属于其所在地货币的借贷业务所形成的货币市场。
4、广义欧洲货币市场：世界各地的银行所从事的非属于其所在地货币的借贷业务的短期货币市场。
“欧洲”一词已经不是地理概念了，而是当作“非国内的”，“境外的”，“离岸的”讲。 欧洲货币市场产生于欧洲，但不仅限于欧洲。欧洲货币市场最早是指存在于伦敦及西欧其他地方的美元胡借贷市场，这就是人们通常所说的狭义的欧洲货币市场概念。后来其地域范围逐渐突破“欧洲”界限，扩展至亚洲、北美洲、拉丁美洲等。日前，欧洲货币市场既包括欧洲各主要金融中心，同时还包括日本、新加坡、香港、加拿大、巴林、巴拿马等新的全球或区域性金融中心。这种在全球范围内经营境外货币存放款等业务的国际资金市场，就是广义的欧洲货币市场，有时也被称为“超级货币市场”，或境外货币市场。欧洲货币市场在亚洲的延伸，就是亚洲美元市场的建立与发展，该市场是60年代跨国公司对亚太地区的渗透而产生的。1968年10月，新加坡政府即把“亚洲货币单位”的执照发给了美洲银行(Bank of America)，新加坡美元市场便建立了起来。此后，香港、巴林、马尼拉、曼谷、日本等也相继开办亚洲美元业务，于是亚洲美元市场便迅速发展起来。该市场结构与欧洲货币市场相似，主要包括信贷市场和债券市场，经营的货币包括美元、英镑、日元、马克、法国法郎、瑞士法郎、荷兰盾等自由兑换货币，其中，主要以美元为主，也称亚洲美元。
二、欧洲货币市场的形成和发展（40多年的历史了）有争议
1、美元流动到欧洲是欧洲美元形成的条件：
①苏东等国在内战中担心在美国银行的资产被冻结，纷纷转移到欧洲，形成最初的欧洲美元；
②朝鲜战争以后，美大量贸易逆差，美元流入欧洲各国；
③美国对西欧的援助（Mashall 计划）使美元大量流入欧洲。
注意：美元流到欧洲和欧洲美元的创造是完全不同的，不可混为一谈！前者仅是后者的充分条件。欧洲商业银行以美元形式接受存款，再以美元形式贷出才是欧洲美元形成的关键。
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2、欧洲银行用美元存贷是欧洲美元形成的关键： 欧洲银行能开展美元存贷，原因在于：
①美联邦储备制度D字条款规定：法定准备金必须缴纳，商业银行得不到任何利息，是银行的成本。但美元在美国境外的欧洲银行存放，可以不交法定准备金，双向不受管制；
②Q字条款规定美国商业银行储蓄和定期存款利率的最高界限，低于欧洲美元存款利率，故吸引美国资本大量流入欧洲以美元的形式存款。另一方面，欧洲美元的贷款利率又比美国的贷款利率低，吸引了大批资金需求者，致使欧洲美元市场看好；
③英国于50年代中期限制本国银行向英镑区以外的企业发放英镑贷款，伦敦的金融机构转而吸收美元存款向海外机构贷款；
④60年代，西德、瑞士货币当局为了防止通货膨胀，规定对境外客户的SF，DM存款付负利息，以外币开户的除外，这在客观上鼓励金融机构、企业和个人把美元存在德国和瑞士，而把DM和SF存在境外的外国银行，加速了欧洲货币市场的发展。
3、西方国家中央银行的支持加速了欧洲货币市场的发展和扩大
德国：贸易顺差积累的美元直接存在商业银行，不进入中央银行，可以减少DM的供给，抑制本国通胀；
意大利：融资更加方便； 瑞士：对外贷款非常方便；
英国：是重振伦敦国际金融中心的最好途径；
美国：1981年允许金融机构以特有方式经营欧洲美元业务。
4、美元等货币具有国际货币的职能是欧洲货币市场形成的根本原因，美元在布雷顿体系中的三大职能：
①国际记帐单位； ②国际交换媒介；
③国际价值储藏手段。
美元在本土受政府的严格管制，难以发挥国际货币的职能，欧洲货币市场正是适应这种要求而形成和发展的。
三、欧洲货币市场的借贷业务
1、借贷业务由欧洲银行进行 欧洲银行由下列金融机构组成：
①英国商业银行以及美国、日本、欧洲等大商业银行在伦敦的分行； ②其它各国商业银行和信贷机构在伦敦开设的金融机构； ③由不同国家的大商业银行组成的联合银行集团。 2、欧洲货币市场的主要业务
短期资金借贷、中期资金借贷和欧洲债券业务
①短期资金借贷：开始最早，规模最大，主要是银行同业拆放，特点： A、期限短：1天、7天、30天、90天，不超过一年； B、起点高：每笔起点为25万$； C、条件灵活，可选择性强；
期限、币种、金额大小、交割地点均可商量确定 D、存贷利差小；
存款利率略高于国内市场存款利率 贷款利率略低于国内市场贷款利率
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E、无须签定协议，只须照章办理
②中长期资金借贷业务：1—10年，特点如下： A、联合贷款：辛迪加银团办理，也称为银团贷款。 两种方式：
a、直接银团贷款：各成员银行直接向借款人提供贷款，具体工作由代理行统一管理。
b、间接银团贷款：牵头银行向借款人贷款，然后由该行将贷款权分别售给其它银行，贷款工作由牵头银行负责管理。 B、签定协议，协议的内容有：
a、利率及费用负担：费用指各种贷款杂费， b、贷款偿还办法，一般三种： Ⅰ、到期一次偿还；
Ⅱ、贷款期内逐年、分次、等额偿还；
Ⅲ、宽限期过后，按比例分期偿还； c、贷款期限：包括宽限期和偿还期 C、浮动利率，定期调整，3—6个月一次
利率以伦敦同业银行拆借利率为基础，再加一定加息率。 D、政府担保
四、欧洲货币市场的作用
1、实现发达资本主义国家货币市场和资本市场一体化，长短期资本实现自由流动，有效发挥资本的作用。
2、促进国际贸易的发展，使国际收支逆差国能比较容易地在欧洲货币市场借款弥补。 3、取消政府对金融的直接管制，使国际金融交易主要受经济规律的支配，受供求关系左右，减少了政治因素对经济活动的干扰。
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第二节 欧洲债券市场
一、欧洲债券市场的特点
1、欧洲债券：借款者用某一国货币计价而在另一国的市场上发行的债券。如日本公司用美元计价在英国资本市场上发行债券。
2、主要特点：
①手续简便，没有官方机构管制，不需要在证券委员会注册； ②发行时机，发行条件（价格、利率等）可随行就市；
③由跨国的银团和其它承销商承销，可自由选定债券经纪人； ④投资者免缴利息所得税，债券为无记名债券。
二、欧洲美元债券市场
1、欧洲美元债券：在美国境外发行的以美元为面额货币的债券，在欧洲债券总额中所占的比重最大。
1982年发行422、3亿$，占总量的83.9%； 1988年发行753.6亿$，占总量的42.5% ；
80年代以来，绝对量增加，相对量在下降，目前又有回升的势头。 2、特点
①不受美国政府的控制与监督，是一个完全自由的市场； ②影响发行的主要因素是利率和汇率； ③发行手续简便。
三、欧洲日元债券市场
1、欧洲日元债券：在日本境外发生的以日元为面额货币的债券。 2、欧洲日元债券市场的特点：
①债券发行额较大，一笔都在200亿日元以上
②大多与互换业务相结合：筹资者首先发行利率较低的日元债券，然后将其调换成美元浮动利率债券，以较低利率获得美元资金。
3、趋势：
1982年发行5亿$，仅为欧洲债券总额的1% 1988年发行158.4亿$，占欧洲债券总额的9%
四、欧洲马克债券市场
1、欧洲马克债券：在德国境外发行的以马克为面额货币的债券。 2、趋势：1982年发行32.5亿$，占欧洲债券总额的6.4%； 1988年发行236.7亿，$占欧洲债券总额的13.4%。
五、以多种货币为面值的欧洲债券——避免汇率风险
1、以几种货币共同表示欧洲债券的面值
2、以欧洲货币单位（欧元）和特别提款权两种记帐单位表示欧洲债券的面值 ①欧洲货币单位（欧元）
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②特别提款权
这两种记帐单位都是被普遍接受的国际货币
1982年以EUC计价的欧洲债券为8.2亿$，占总额的0.16% 1985年以EUC计价的欧洲债券为70.4亿$，占总额的5.2% 1988年以EUC计价的欧洲债券为113.3亿$，占总额的6.3%
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第六章 国际资本流动
