（知识点拓展：“营业成本、总成本、经营成本、付现成本”之间的关系： 营业成本就是指项目投资中项目投入运营后的总成本，其口径是包括折旧与摊销但不包括利息。也叫“不包含财务费用的总成本” 总成本既包括折旧与摊销也包括利息即财务费用
经营成本，是指付现的营业成本，经营成本=付现的营业成本=营业成本－折旧与摊销=总成本－利息－折旧与摊销)
备注：本题中之乙方案之所以没有计算折旧，是因为题中已经给出经营成本，而经营成本就是不包含折旧的成本，所以不用单独计算。
⑶该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值
① 甲方案的NPV=49*（P/A，10%，4）+104*（P/F，10%，5）-150=69.9 ② 乙方案的NPV=90*（P/A，10%，4）*（P/F，10%，2）+178*（P/F，
10%，7）
-80*（P/F，10%，2）-120=141 ⑷计算甲、乙方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣
① 甲方案的年等额净回收额=69.9/（P/A，10%，5）=18.44 ② 乙方案的年等额净回收额=141/（P/A，10%，7）=28.96 因为乙方案的年等额净回收额大，所以乙方案优于甲方案 ⑸利用方案重复法比较两方案的优劣
两方案计算期的最小公倍数为35年。
① 甲方案调整后净现值（项目计算期为5年，应复利7次）
=69.9+69.9*（P/F，10%，5）+69.9*（P/F，10%，10）+69.9*（P/F，10%，15）+69.9*（P/F，10%，20）+69.9*（P/F，10%，25）+69.9*（P/F，10%，30）=177.83万元
② 乙方案调整后净现值（项目计算期为7年，应复利5次）
=141+141*（P/F，10%，7）+141*（P/F，10%，14）+141*（P/F，10%，21）+141*（P/F，10%，28）=279.31万元
⑹利用最短计算期法比较两方案的优劣 最短计算期为5年，所以
甲方案调整后的净现值=原方案的净现值=69.9万元
乙方案调整后的净现值=乙方案的年等额净回收额*（P/A，10%，5）=28.96*3.7908=109.78
因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。 例2. 某企业目前有两个备选项目，相关资料如下：
资料一：已知甲投资项目建设期投入全部原始投资，其累计各年税后净现金流量如表所示 时间0 （年） NCF-80-600 -100 300 400 400 200 500 300 600 700 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 （万0 元） 累计-80-1400 -150NCF 0 0.9091 0 0.8264 -1200 0.7513 -800 0.683 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 0.3855 -400 -200 300 800 1400 2100 折现1 系数% 折现-80-545.的NCF 0 46 -82.6225.4 39 273.2 248.36 112.9 256.6 233.25 254.46 269.85 资料二：乙项目需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，无形资产投资25万元，该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起5年摊销完毕，投产第一年预计流动资产需用额60万元，流动负债需用额40万元，投产第2年预计流动资产需用额90万元，流动负债需用额30万元，该项目投产后，预计每年营业收入210万元，每年预计外购原材料、燃料、动力费50万元，工资福利费20万元，其它费用10万元，企业适用的增值税率为17%，教育费附加率3%，该企业不交纳营业税和消费税。
资料三：该企业按直线法折旧 ，全部流动资金于终结点一次回收，所得
税税率25%，设定折现率10% 要求：⑴计算甲项目下列指标
① 填写表中甲项目各年的NCF和折现的NCF（上表中红字部分为要求填写的答案）
② 包括建设期的静态投资回收期=6+200/500=6.4年 不包括建设期的静态投资回收期=6.4-2=4.4年 项目计算期为10年 建设期为2年 ③ 计算甲项目的净现值
=-800-545.46-82.64+225.39+272.3+248.36+112.9+256.6+233.25+254.46+269.85=445.91万元
⑵计算乙项目下列指标
① 计算该项目项目计算期、流动资金投资总额和原始投资额
项目计算期=2+5=7年
投产第一年流动资金投资额=60-40=20 投产第二年流动资金需用额=90-30=60 投产第二年流动资金投资额=60-20=40 流动资金投资合计=40+20=60 原始投资=200+25+60=285 ② 投产后各年的经营成本：
=50+20+10=80
③ 投产后各年不包括财务费用的总成本：
=经营成本+折旧摊销=80+25/5+（200-8）/5=123.4 ④ 投产后各年的息税前利润
=营业收入-不包括财务费用的总成本-营业税金及附加 =210-123.4-（210-50）*（7%+3%）=83.88万元
⑤ 计算该项目各年所得税前净现金流量和所得税后净现金流量 NCF0=-200-25=-225 NCF1=0
NCF2=-20（投产第一年投入的流动资金数）
NCF3=83.88+43.4-40=87.28（息税前利润+折旧摊销-投产第2年投入的流动资金数） NCF4-6 =83.88+43.4=127.28
NCF7=127.28+60+8=195.28(息税前利润+折旧摊销+回收额)
该项目各年所得税后净现金流量
NCF0=-200-25=-225 NCF1=0 NCF2=-20
NCF3=83.88*（1-25%）+43.4-40=66.31（净利润+折旧摊销-投产第2年投入的流动资金数）
NCF4-6 =83.88*（1-25%）+43.4=106.31
NCF7=83.88*（1-25%）+43.4+60+8=174.31
⑥ 计算该项目税后净现金流量的静态投资回收期和净现值
NPV=-225-20*（P/F，10%，2）+66.31*（P/F，10%，3）+106.31*（P/A，10%，3）*（P/F，10%，3）+174.31*（P/F，10%，7） =-225-20*0.8264+66.31*0.7513+106.31*4.3553*0.7513+174.31*0.5132 =96.38
知识点拓展：递延年金如何求现值
（1） 递延年金的现值＝年金A×（n期总的年金现值系数－递延期的年金现值系数）
或者（2） 递延年金的现值＝年金A×年金现值系数×复利现值系数
例：求 NCF4-6=106.31*（P/A，10%，3）*（P/F，10%，3） 或 =106.31*[（P/A，10%，6）-（P/A，10%，3）]
不包括建设期的静态投资回收期=225+60/106.31=2.68年 包括建设期的静态投资回收期=2.68+2=4.68年
（备注：为什么可以使用特殊公式计算呢？因为只要前若干年净现金流量相等，就可以采用年金形式计算=建设期发生的原始投资合计/运营期前若干年相等的NCF，这道题中尽管是从第4年-第6年NCF相等，同样可以采用年金形式计算）
⑶评价甲、乙两方案的财务可行性
由于甲方案净现值大于0，但包括建设期的投资回收期6.4年大于项目计算期的一半（10/2），不包括建设期的静态投资回收期4.4年大于生产经营期的一半（8/2）
所以甲方案基本具备财务可行性。
乙方案净现值大于0，并且PP>N/2 （N代表项目计算期，PP代表包括建设期静态回收期）
PP’>P/2 （P代表生产运营期，PP’代表不包括建设期静态回收期），所以乙方案基本具备财务可行性。
⑷若甲、乙两方案彼此相互排斥，要求利用年等额回收额法选优。 甲=445.91/（P/A，10%，10）=445.91/6.1446=72.57 乙=96.38/（P/A，10%，7）=96.38/4.8684=19.8 由于甲方案年等额净回收额大于乙方案，所以选择甲方案。 ⑸最短计算期法
甲方案调整后净现值=72.57*（P/A，10%，7）=72.57*4.8684=353.3 乙方案调整后净现值=96.38
由于甲方案调整后净现值大于乙方案，所以选择甲方案。 ⑹方案重复法 最小公倍数为70年
甲方案调整后净现值==445.91+445.91*（P/F，10%，10）+445.91*（P/F，10%，20）+445.91*（P/F，10%，30）+445.91*（P/F，10%，40）+445.91*（P/F，10%，50）+445.91*（P/F，10%，60）=724.73万元 乙方案调整后净现值==96.38+96.38*（P/F，10%，7）+96.38*（P/F，10%，14）+96.38*（P/F，10%，21）+96.38*（P/F，10%，28）+96.38*（P/F，10%，35）+96.38*（P/F，10%，42）+96.38*（P/F，10%，49）
2011年中级会计职称《财务管理》全书各章重点分析
