2019年职业教育行业中国东方教育分析报告

2019年职业教育行业中国东方教育分析报告

2019年6月

目 录

一、公司概况：中国最大的职业技能培训集团 ................................. 7

1、深耕职教三十年，实现烹饪、IT培训、汽修跨赛道延伸 ............................ 7 2、经营要点：烹饪基石、新华稳健，其他业务扩张影响盈利 ........................ 8

（1）量价双升驱动增长 ..................................................................................................... 8 （2）2016-2018年快速扩张学校，拖累整理盈利能力 .................................................. 9 （3）从过往运营来看：新东方烹饪爬坡较快，华信智原、万通汽车较慢 ............... 10 （4）分业务看，烹饪业务目前是公司的主要收入和利润来源，贡献主要新增平均培训人次................................................................................................................................. 11 （5）IT培训方面：新华电脑稳定增长，华信智原网点尚在培育期 ........................... 12 （6）汽修服务方面：万通汽车人次增长平缓，网点扩张培育期拖累盈利能力 ....... 12 （7）课程设置以长期课程为主，其中2-3年居多 ........................................................ 13

3、股权结构：持股集中，WFOE新华创智控制20家子公司 ......................... 14

二、行业概况：市场需求充足，机遇与挑战并存 ........................... 15

1、客群分析：国内职业培训市场拥有充足的需求基础 .................................. 15 2、政策环境：促就业政策基调明确，扩招实际影响有限 .............................. 17 3、竞争格局：赛道林立分散，就业口碑+跨区域网络铸就竞争壁垒 ............ 19

三、竞争优势：先发卡位+运营积淀+网络协同 ............................... 21

1、先发优势：率先切入下游产业景气度高、岗位需求旺盛的优势赛道 ...... 21

（1）国内经济快速发展和人均可支配收入水平提升是新东方烹饪诞生和快速发展的宏观时代背景 ..................................................................................................................... 22 （2）为顺应产业发展趋势，公司在2004和2005年相继开设计算机培训和汽修赛道 ............................................................................................................................................ 22 （3）公司率先切入，加码营销品牌深入人心，先发优势明显 ................................... 23

2、运营能力：教研迭代+就业网络，形成口碑正向循环 ................................ 24

（1）不断升级迭代的教研能力：完善的教研体系+多元的课程选择 ......................... 24 （2）就业导向的办学模式以及日积月累搭建的全国性就业网络，实现了高水平的就业率..................................................................................................................................... 25 ①就业导向的办学模式 ............................................................................................... 25 ②多元就业网络 ........................................................................................................... 26

3、渠道网络：多品牌协同作战，可复制能力突出 .......................................... 28

（1）新东方品牌效应为多赛道跨区域扩张奠定良好基础 ........................................... 28 （2）可复制、垂直扁平化的管理架构，使得公司快速跨区域运作成为可能 ........... 29

四、未来成长：网点加速渗透，多品牌蓄势待发 ........................... 30

1、内生外延齐头并进，未来三年每年新增15-20所 ....................................... 30

（1）渠道扩张具备需求基础，可覆盖城市仍有一倍空间 ........................................... 31 （2）立足长远，打造区域中心，试水新赛道 ............................................................... 33

2、多品牌路径做大市场，跨赛道发展突破成长 .............................................. 35

（1）烹饪餐饮：新东方龙头地位稳固，欧米奇首发告捷潜力大 ............................... 35 （2）汽车服务：竞争同质化，万通处于利润率拐点 ................................................... 38 （3）IT培训：空间大、迭代快，新华增长稳健，华信智原仍待观察 ....................... 40

五、盈利预测 .................................................................................... 44

1、收入方面 .......................................................................................................... 44

（1）分品牌新增学校计划和新学校利用率爬坡 ........................................................... 44 （2）成熟学校内生增长 ................................................................................................... 45 （3）学费水平和课程结构 ............................................................................................... 45

2、成本方面 .......................................................................................................... 46 3、费用 .................................................................................................................. 47 4、税率 .................................................................................................................. 48 5、资本开支 .......................................................................................................... 49

六、主要风险 .................................................................................... 50