2020年云南铜业专题研究：收购普朗铜矿，公司矿山资源
储量和铜精矿产量大幅提升
目 录
1 公司概况：老牌铜企业，进入国内铜冶炼第一梯队 ....................................................................................................... 1 2 公司分析：矿山规模扩大，冶炼产能释放 ...................................................................................................................... 3 2.1 收购普朗铜矿，公司矿山资源储量和铜精矿产量大幅提升 ......................................................................................... 3 2.2 冶炼产能大幅提升，国外原材料采购加大 .................................................................................................................... 6 3 行业分析：全球铜矿供给收紧，铜价有望反弹............................................................................................................... 9 3.1 疫情影响上游供应端，TC/RC创新低，预计2020年全球铜精矿产量零增长 ............................................................ 9 3.2 精炼铜全球需求缺口扩大，风险偏好提升，有效支撑铜价 ....................................................................................... 12 4 盈利预测与估值 .............................................................................................................................................................. 16 5 风险提示 ......................................................................................................................................................................... 17
图 目 录
图1：公司发展历程 ..................................................................................................................................................................... 1 图2：公司股权结构 ..................................................................................................................................................................... 1 图3：公司主要控股参股公司 ..................................................................................................................................................... 2 图4：公司2019年产品营收构成 ............................................................................................................................................... 2 图5：公司2019年产品毛利构成 ............................................................................................................................................... 2 图6：公司2015年以来营业收入（亿元）及增速 ................................................................................................................... 3 图7：公司2015年以来归母净利润（亿元）及增速 ............................................................................................................... 3 图8：公司2015年以来各项费用率趋势 ................................................................................................................................... 3 图9：公司2015年以来销售毛利率和净利率 ........................................................................................................................... 3 图10：公司阴极铜生产流程 ....................................................................................................................................................... 6 图11：公司2017年以来铜金属量自产和外购情况（吨） ..................................................................................................... 7 图12：公司2017年以来铜金属量国内和国外采购情况（吨） ............................................................................................. 7 图13：公司2017年以来贵金属营收（亿元）和毛利率 ......................................................................................................... 8 图14：公司2017年以来贵金属的自产和贸易销售额（亿元） ............................................................................................. 8 图15：公司2017年以来贵金属销量（吨） ............................................................................................................................. 8 图16：公司2017年以来贵金属销售均价（亿元/吨） ............................................................................................................ 8 图17：2019年全球铜矿产量分布 ............................................................................................................................................ 11 图18：2010年以来全球矿山产量以及增速 ............................................................................................................................ 11 图19：2019年废铜进口批文情况（万吨） ............................................................................................................................ 12 图20：2015年以来铜精废价差（元/吨） .............................................................................................................................. 12 图21：2015年以来中国现货TC（美元/吨）和RC（美分/磅） ........................................................................................... 12 图22：2018年以来国内硫酸市场价格（元/吨） ................................................................................................................... 12 图23：2010年以来全球精炼铜产量（万吨）以及增速 ........................................................................................................ 13 图24：2010年以来中国精炼铜产量（万吨）以及增速 ........................................................................................................ 13 图25：2010年以来全球精炼铜需求缺口（万吨） ................................................................................................................ 13 图26：2015年以来全球三大交易和上海保税区铜库存（万吨） ........................................................................................ 13 图27：2019年全球精炼铜消费地区占比 ................................................................................................................................ 14 图28：2019年中国精炼铜消费结构 ........................................................................................................................................ 14 图29：2015年以来我国电力设备产量（万千瓦） ................................................................................................................ 14 图30：2015年以来我国空调产量（万台） ............................................................................................................................ 14 图31：2015年以来我国汽车产量（万辆） ............................................................................................................................ 14 图32：2015年以来我国房屋新开工面积（万平方米） ........................................................................................................ 14 图33：2013年以来我国新能源汽车产销量 ............................................................................................................................ 15 图34：2025年我国新基建增加的电力负荷（GW） .............................................................................................................. 15 图35：近两年美国通货膨胀指数与十年期国债债收益率 ..................................................................................................... 15 图36：WIT原油价与LME3个月铜价 ...................................................................................................................................... 15
表 目 录
表1：公司矿山资源储量 ............................................................................................................................................................. 4 表2：公司矿山自产铜精矿产量（万吨） ................................................................................................................................. 4 表3：普朗采矿权资源储量 ......................................................................................................................................................... 5 表4：普朗外围探矿权资源储量 ................................................................................................................................................. 5 表5：迪庆有色业绩承诺净利润完成情况（万元） ................................................................................................................. 6 表6：公司冶炼企业阴极铜产量（万吨） ................................................................................................................................. 7 表7：铜产品同行业对比 ............................................................................................................................................................. 7 表8：贵金属同行业对比 ............................................................................................................................................................. 9 表9：2020年一季度全球十大铜矿商产量（万吨）以及同比 ................................................................................................ 9 表10：全球十大矿企受疫情影响情况 ..................................................................................................................................... 10 表11：全球铜矿商下调生产指引情况（万吨） ..................................................................................................................... 11 表12：分产品收入及毛利率 ..................................................................................................................................................... 16 表13：可比公司估值 ................................................................................................................................................................. 17 附表：财务预测与估值 .............................................................................................................................................................. 18
2020年云南铜业专题研究：收购普朗铜矿,公司矿山资源储量和铜精矿产量大幅提升
