荣盛石化：民营炼化总龙头Q4业绩同比大增4倍，但仍低于预期，如何解读？业绩大幅增长，且还有巨大提升空 - 图文

盈亚证券咨询 荣盛石化：民营炼化总龙头Q4业绩同比大增4倍，但仍低于预期，如何解读？业绩大幅增长，且还有巨大提升

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荣盛石化发布业绩预告，预计2020年全年归母净利润71~76亿元，同比增加221.72%~244.38%，扣非归母净利润67~72亿元，同比增长240.6%-266.0%；其中 2020Q4单季归母净利约14.48~19.48亿元，同比增加301.25%~439.8%，环比下降20.29%~40.75%。

东吴化工点评如下：

（1）业绩同比大幅增长，但略低于市场预期。四季度中金石化安排了全厂大修，该检修是中金石化自15年投产以来的首次大修，同时考虑到后续扩建装置的并线，周期略长。同时，逸盛大化也有安排年度检修。

（2）浙石化的经营基本符合预期。浙石化一期2000万吨/年炼化一体化项目于2019年底全面投产，浙石化二期2000万吨/年炼化一体化项目于2020年11月进入试生产。初步估计，浙石化四季度的经营和三季度持平略有改善。

（3）浙石化的核心竞争力需要再认识。浙石化是全球首个一次性规划，分布实施的超大规模炼化一体化项目，并且浙石化和毗邻的中金石化存在较好的协同。一方面，这种规模优势难以复制；另一方面，综合炼油、烯烃和芳烃的供求格局看，继续压缩炼油，扩产烯烃或将是产业未来的发展方向。

（4）中金石化存在较大盈利提升空间。中金石化副产大量的适合作为乙烯原料的轻组分，可能的改进方向是继续扩大芳烃规模，同时强化乙烯料的综合利用。