第六章 资本成本与资本结构
一、单项选择题
1.财务杠杆说明（ ）。
A.增加息税前利润对每股利润的影响 B.企业经营风险的大小
C.销售收入的增加对每股利润的影响 D.可通过扩大销售影响息税前利润
2.某公司20××年初发行普通股1000万股，每股发行价为10元，筹资费率为6％，所得税率为33％，该年末每股发放股利1.5元，预计以后股利年增长率为3％，该公司年末留存800万元未分配利润用作发展之需。则这笔留存收益的成本为（ ）。
A.18.45％ B.13.69％ C.15.96％ D.10.69％
3.若企业无负债，则财务杠杆利益将（ ）。 A.存在 B.不存在 C.增加 D.有可能存在
4.某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5％，上年股利率为14％，预计股利每年增长5％，所得税率33％，则该普通股成本率为（ ）。
A.14.74％ B.9.87％ C.20.47％ D.14.87％
5.财务杠杆系数同企业资金结构密切相关，须支付固定性资金成本的债务资金所占比重越大，企业的财务杠杆系数（ ）。
A.越小 B.越大 C.不变 D.比例变化
6.从资金的价值属性看，资金成本属于（ ）范畴。 A.投资 B.资金 C.成本 D.利润
7.经营杠杆给企业带来的风险是（ ）。 A.成本上升的风险 B.利润下降的风险
C.业务量变动导致息税前利润更大变动的风险 D.业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险 8.企业财务风险的最终承担者是（ ）。 A.债权人 B.企业职工 C.国家 D.普通股股东
9.只要企业的经营利润为正数，则经营杠杆系数（ ）。 A.恒大于1 B.与固定成本成反比 C.与销量成正比 D.与企业风险成反比 10.经营杠杆系数（DOL）、财务杠杆系数（DFL）和复合杠杆系数（DCL）之间的关系是（ ）。
A.DCL＝DOL＋DFL B.DCL＝DOL－DFL
DOLC.DCL＝DOL×DFL D.DCL＝DFL
11.最佳资金结构是指企业在一定时期最适宜其有关条件下的（ ）。 A.企业价值最大的资本结构 B.企业目标资本结构
C.加权平均资金成本最低的目标资本结构
D.加权平均资金成本最低，企业价值最大的资本结构
12.某公司发行总面值为500万元的10年期债券，票面利率15％，发行费用率为5％，公司所得税率为33％。该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，该债券的资金成本为（ ）。
A.8.82％ B.7.05％
C.10.24％ D.9.38％
13.在正常经营情况下，只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（ ）。 A.大于1 B.与销售量成正比 C.与固定成本成反比 D.与风险成反比
14.企业全部资本中，权益资本和债务资本各占50％，则企业（ ）。 A.只存在经营风险 B.只存在财务风险
C.存在经营风险和财务风险 D.经营风险和财务风险可以相互抵消 15.在个别资金成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ ）。 A.长期借款成本 B.债券成本 C.留存收益成本 D.普通股成本
16.某公司的权益和负债筹资额的比例为5∶4，当负债增加在100万元以内时，综合资金成本率为10％，若资金成本和资金结构不变，当发行增加100万元的负债时，筹资总额分界点为（ ）。
A.200万元 B.225万元 C.180万元 D.400万元
17.当财务杠杆系数为1时，下列表述正确的是（ ）。 A.息税前利润增长率为零 B.息税前利润为零 C.利息与优先股股息为零 D.固定成本为零
18.某企业2002年销售额为10000元，2003年预计销售额为12000元，2002年息税前利润为2000元，2003年预计息税前利润为2800元，则该公司2003年经营杠杆系数为（ ）。
A.1.5 B.2.0 C.2.5 D.3.2 19.在计算下列资金成本时，（ ）可以不用考虑筹资费用的影响。 A.债券 B.优先股 C.普通股 D.留存收益 20.下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（ ）。 A.产品销售数量 B.产品销售价格 C.固定成本 D.利息费用
21.下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是（ ）。 A.增发普通股 B.增发优先股 C.增发公司债券 D.增加银行借款
22.当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是（ ）。
A.降低产品销售单价 B.提高资产负债率 C.节约固定成本支出 D.减少产品销售量
23.某企业本期财务杠杆系数为1.5，本期息税前利润为450万元，则本期实际利息费用为（ ）。
A.100万元 B.675万元 C.300万元 D.150万元
24.下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（ ）。
A.在产销量的相关范围内，提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险 B.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大
C.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动
D.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的，不随产销量的变动而变动
25.某企业资本总额为150万元，权益资金占55％，负债利率为12％，当前销售额为100万元，息税前盈利为20万元，则财务杠杆系数（ ）。
A.2.5 B.1.68 C.1.15 D.2.0 26.企业在追加筹资时，需要计算（ ）。
A.综合资金成本 B.资金边际成本 C.个别资金成本 D.变动成本
二、多项选择题
1.固定成本的特点是在相关范围内（ ）。 A.总额固定 B.单位额固定
C.总额随业务量反比例变动 D.单位额随业务量反比例变动 2.企业资金结构决策比较常用的方法是（ ）。 A.EBIT-EPS分析法 B.因素分析法 C.本量利分析法 D.比较资金成本法 3.计算企业财务杠杆系数须用到的数据包括（ ）。 A.所得税率 B.基期利润总额 C.基期利息 D.净利润
4.企业债务成本过高时，可采用以下方式调整其资金结构。（ ） A.利用税后留存归还债务，以降低债务比重 B.将可转换债券转换为普通股 C.以公积金转增资本
D.提前偿还长期债务，筹集相应的权益资金
5.在个别资金成本中，须考虑所得税因素的是（ ）。 A.债券成本 B.银行借款成本 C.优先股成本 D.普通股成本 6.关于经营杠杆系数，下列说法正确的是（ ）。 A.其他因素不变时，固定成本越大，经营杠杆系数越大 B.当固定成本趋于0时，经营杠杆系数趋于1
C.在其他因素一定的条件下，产销量越大，经营杠杆系数越大 D.经营杠杆系数同固定成本成反比
7.资金结构中的负债比例对企业有重要影响，表现在（ ）。 A.负债比例影响财务杠杆作用大小 B.适度负债有利于降低企业资金成本 C.负债有利于提高企业净利润 D.负债比例反映企业财务风险大小
8.下列各项中，影响资金结构的基本因素是（ ）。 A.资产结构 B.利润水平的变动趋势 C.企业的财务状况 D.企业规模
9.下列个别资金成本中，属于权益资金成本的是（ ）。 A.优先股成本 B.长期债券成本 C.普通股成本 D.留存收益成本 10.复合杠杆的作用在于（ ）。
A.用来估计销售变动对息税前利润的影响 B.用来估计销售变动对每股利润造成的影响 C.揭示经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系 D.揭示企业面临的风险对企业投资的影响
11.利用每股利润无差别点进行企业资本结构分析时，（ ）。 A.当预计销售额高于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利 B.当预计销售额高于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利 C.当预计销售额低于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利 D.当预计销售额低于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利 12.企业降低经营风险的途径一般有（ ）。 A.增加销售 B.增加自有资本 C.降低变动成本 D.增加固定成本比例 13.下列关于资金成本的说法中，正确的有（ ）。
A.资金成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价 B.资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素 C.资金成本的计算主要以年度的相对比率为计算单位
D.资金成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本
14.某企业的资金总额中长期借款占15％，其中：当长期借款在45000元以内时，借款的资金成本为3％；当长期借款在45000—90000元时，借款的资金成本为5％；当长期借款在90000元以上时，借款的资金成本为7％，则其筹资突破点为（ ）元。
A.300000 B.600000 C.1500000 D.1800000
15.企业在筹资决策中，除了考虑资金成本因素外，还需要考虑的因素有（ ）。 A.财务风险 B.资金期限 C.偿还方式 D.限制条件 16.企业如果调整资本结构，则会影响（ ）。 A.财务风险 B.经营风险 C.资金成本 D.融资弹性
17.在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（ ）。 A.经营杠杆系数越小 B.经营风险越大 C.经营杠杆系数越大 D.经营风险越小 18.下列成本费用中属于资金成本主要费用的是（ ）。 A.借款手续费 B.股票发行费 C.利息 D.股利 19.确定企业资金结构时（ ）。
A.如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金
B.为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资 C.若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债 D.所得税率越高，举借负债利益越明显 20.影响企业边际贡献大小的因素有（ ）。 A.固定成本 B.销售单价 C.单位变动成本 D.产销量
21.下列各项中，影响复合杠杆系数变动的因素有（ ）。 A.固定经营成本 B.单位边际贡献 C.产销量 D.固定利息 22.下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（ ）。 A.产品边际贡献总额 B.所得税税率 C.固定成本 D.企业自留资金 三、判断题
1.资金成本包括筹资费用和用资费用两部分，其中筹资费用是资金成本的主要内容。（ ）
2.最优资金结构是使企业筹资能力最强，财务风险最小的资金结构。（ ） 3.当经营杠杆系数和财务杠杆系数都为1.5时，总杠杆系数为3。（ ） 4.在计算债券成本时，债券筹资额应按发行价确定，而不应按面值确定。（ ） 5.如果企业负债资金为零，则财务杠杆系数为1。（ ） 6.企业的资金结构应同资产结构协调一致，比如固定资产比重大的企业应相应保持较高比重的长期资金。 （ ）
7.相对于股票资金，长期借款由于借款期限长，风险大，因此资金成本比较高。（ ） 8.总杠杆的作用是能用来估计销售的变动对每股利润所造成的影响。（ ）
9.要降低约束性固定成本，就要在预算时精打细算，厉行节约，杜绝浪费，从减少其绝对额入手。 （ ）
10.在各种资金来源中，凡是须支付固定性资金成本的资金都能产生财务杠杆作用。（ ）
11.留存收益也要计算资金成本，只不过不考虑筹资费用。（ ） 12.优先股的股利率一般大于债券的利息率。（ ）
13.在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息并不相等。（ ）
14.只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股，就存在财务杠杆作用。（ ）
15.当企业息税前资金利润率低于借入资金利率时，增加借入资金，可以提高自有资金利润率。 （ ）
16.留存收益是企业利润所形成的，所以使用留存收益不须付出任何代价。（ ） 17.债转股可以提高资产负债率，优化资本结构。（ ） 18.经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。（ ）
19.超过筹资总额分界点筹集资金，只要维持现有的资本结构，其资金成本率就不会增加。（ ）
20.增加负债比重，虽然会影响信用评级机构对企业的评价，但却可以降低资金成本。（ ）
21.在经营杠杆、财务杠杆与复合杠杆中，作用最大的是复合杠杆。（ ） 四、计算分析题
1.ABC公司发行普通股股票2002万元，筹资费用率6％，第一年末股利率为12％，预计股利每年增长2％，所得税率33％。
计算该普通股成本。
2.华光公司资金总额为600万元，负债比率为40％，负债利息率为10％，该年公司实现息税前利润70万元，公司每年还将支付4万元的优先股股利，所得税率33％。
计算该公司的财务杠杆系数。
3.某公司2002年销售额为2000000元，税后净利180000元，财务杠杆系数为1.6，固定营业成本480000元，所得税率为25％，若预期2003年销售额为2400000元，则2003年的每股利润会较2002年增加多少百分比？
4.某企业拟筹资2500万元。其中发行债券1000万元，筹资费率2％，债券年利率10％，所得税率33％；优先股500万元，年股息率7％，筹资费率为3％；普通股1000万元，筹资费率为4％，第一年预计股利率10％，以后各年增长4％。
试计算该筹资方案的综合资金成本。
5.某公司2002年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债600万元，年利息率为12％，并须每年支付优先股股利10万元，所得税税率为33％。
要求：
（1）计算2002年边际贡献；
（2）计算2002年息税前利润总额； （3）计算该公司复合杠杆系数。
6.某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20％（年利息为20万元），普通股权益资本80％（发行普通股10万股，每股面值80元）。现准备追加筹资400万元，有两种筹资方案可供选择：
（1）全部发行普通股：增发5万股，每股面值80元。 （2）发行债券400万元，年利率为10％。
企业追加筹资后，息税前利润预计为160万元，所得税税率为33％。 要求：计算两种筹资方式的每股利润无差异点和无差异点的每股利润额，并做出两种筹资方式的抉择。
7.某企业拥有长期资金500万元，全部由长期借款与普通股构成，其目前的产权比率为25％，企业拟筹集新的资金300万元，并维持目前的资本结构，随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表所示： 资金种类 新筹资额（万元） 资金成本 长期借款 普通股 50及以下 50以上 5％ 10％ 100及以下 10％ 100以上 12％ 要求：计算各筹资总额分界点及相应各筹资范围的资金边际成本。
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