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一、单项选择题
1、证券资产的系统性风险，是指由于外部经济环境因素变化引起整个资本市场不确定性加强，从而对所有证券都产生影响的共同性风险。下列各项中，不属于证券系统性风险的是（ ）。 A、价格风险B、变现风险C、再投资风险D、购买力风险
2、由于市场利率上升而使证券资产价格普遍下跌的可能性，体现了证券资产投资的风险是（ ）。 A、价格风险B、购买力风险C、变现风险D、破产风险 3、下列有关证券投资目的的说法中，不正确的是（ ）。
A、分散资金投向，降低投资风险B、充分利用资金，增加企业收益 C、稳定客户关系，保障生产经营D、提高资产流动性，增加偿债能力 4、下列各项中，不属于证券资产特点的是（ ）。 A、价值虚拟性B、可分割性C、强流动性D、低风险性
5、A公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为25%，年税后营业收入为575万元，税后付现成本为450万元，税后营业利润80万元。那么，该项目年营业现金净流量为（ ）万元。 A、140B、125C、48.75D、185
6、下列说法中，不正确的是（ ）。
A、净现值大于或等于0时，方案可行B、年金净流量越大，方案越好 C、现值指数大于或等于0时，方案可行D、现值指数越大，方案越好 7、下列有关企业投资管理的说法中，正确的是（ ）。 A、属于企业的非战略性决策B、属于企业的程序化管理 C、属于企业的非程序化管理D、投资价值的波动性小
8、如何合理配置资源，使有限的资金发挥最大的效用，是投资管理中资金投放所面临的重要问题，其体现的投资管理原则是（ ）。A、可行性分析原则B、结构平衡原则C、动态监控原则D、收益最佳原则 9、下列各项中，不会对项目内含报酬率的计算产生影响的是（ ）。
A、原始投资额B、未来现金流量C、投资者要求的最低报酬率D、项目寿命期
10、某企业拟按15%的资本成本进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为100万元，无风险利率8%。假定不考虑通货膨胀因素，则下列表述中正确的是（ ）。
A、该项目的现值指数小于1B、该项目的内含报酬率小于15% C、该项目要求的风险报酬率为7%D、该企业不应进行此项投资
11、ABC公司投资一个项目，初始投资在第一年初一次投入， 该项目预期未来4 年每年的现金流量为9 000元。所有现金流都发生在年末，资本成本率为9%。如果项目净现值（NPV）为3 000元， 那么该项目的初始投资额为（ ）元。 A、11 253B、13 236C、26 157D、29 160
12、下列各项投资决策评价指标中，属于静态指标的是（）。A、净现值B、内含报酬率C、年金净流量D、静态回收期 13、已知某股票预期明年的股利为每股2元，以后股利按照不变的比率5%增长，若要求达到15%的收益率，则该股票的理论价格为（ ）元。A、15B、20C、25D、40 二、多项选择题
1、根据流动性偏好理论，长期证券资产的报酬率应当高于短期证券资产，这是因为（ ）。 A、投资者愿意接受短期证券资产的低报酬率B、长期证券资产的投资风险低
C、短期证券资产的投资风险高D、证券资产发行者愿意为长期证券资产支付较高的报酬率 2、下列有关证券投资的说法中不正确的有（ ）。
A、证券资产的特点之一是价值虚拟性B、证券投资的目的之一是提高资产的流动性，增强偿债能力
C、证券投资的非系统风险中包括购买力风险D、为了避免再投资风险，投资者可能会投资于短期证券资产 3、下列各项中，属于非系统性风险的有（ ）。A、再投资风险B、违约风险C、破产风险D、变现风险 4、下列各项关于债券投资的说法中，正确的是（ ）。
A、债券的内在价值也称为债券的理论价格B、只有债券价值大于其购买价格时，才值得投资
C、债券价值指的是未来收到的利息和本金的现值之和D、市场利率的上升会导致债券价值的上升 5、影响债券价值的因素主要有（ ）。A、债券面值B、期限C、票面利率D、债券投资的收益率
6、下列各项中，属于非付现成本的有（ ）。
A、改良工程折旧摊销费用B、固定资产年折旧费用C、长期资产摊销费用D、资产减值准备 7、企业投资的意义有（ ）。
A、投资是企业生存与发展的基本前提B、投资是筹集到资金的前提 C、投资是获取利润的基本前提D、投资是企业风险控制的重要手段 8、下列关于投资类型的表述中，正确的是（ ）。 A、项目投资属于直接投资B、证券投资属于间接投资 C、对内投资是直接投资D、对外投资是间接投资
9、下列关于投资项目财务评价指标的表述中，不正确的有（ ）。 A、净现值指标不适宜于原始投资额现值不同的独立投资方案的决策B、年金净流量法不适宜于期限不同的互斥投资方案的决策C、净现值能够对寿命期不同的互斥投资方案进行决策D、内含收益率法适用于对原始投资额现值不同的独立方案进行比较和评价
10、净现值法的优点有（ ）。
A、适用性强B、能灵活地考虑投资风险
C、所采用的贴现率容易确定D、适宜于独立投资方案的比较决策
11、某公司投资100万元购买一台无需安装的设备，投产后每年增加营业收入48万元，增加付现成本13万元，预计项目寿命为5年，按直线法计提折旧，期满无残值。该公司适用25%的所得税税率，项目的资本成本为10%。（P/A，10%，4）＝3.1699，（P/A，10%，5）＝3.7908，下列表述正确的有（ ）。
A、静态投资回收期为2.86年B、静态投资回收期为3.2年C、动态投资回收期为4.05年D、（P/A，IRR，5）为3.2 三、判断题
1、资本需求量增加，会引起整个资本市场所有证券资产价格的普遍下降。这里的证券资产价格波动是由于资本供应关系引起的全体证券资产的价格波动。（ ）
2、只有溢价或折价发行的债券，债券发行期限才会影响其价值。（ ） 3、投资决策中的现金是指库存现金、银行存款等货币性资产。（ ）
4、在各方案原始投资额现值相同时，现值指数法实质上就是净现值法。（ ）
5、企业的投资活动与经营活动是不相同的，经营活动涉及的资金多、经历的时间长，其结果对企业在经济利益上有较长期的影响。（ ）
6、直接投资与项目投资的内涵和范围是一致的，间接投资与证券投资的内涵和范围是一致的。（ ） 7、如果A、B是两个原始投资额相等但是期限不同的的互斥方案，则可以采用年金净流量法对这两个方案进行决策。（ ） 8、在互斥投资决策方案中，如果各方案的原始投资额现值不相等，那么可以通过内含报酬率做出决策。（ ） 9、在互斥投资方案决策时，用净现值法和内含报酬率法会得出相同的结论。（ ）
10、股票投资内部收益率的构成部分包括预期股利收益率、股利增长率和资本利得收益率。（ ） 四、计算分析题
1、A公司正面临设备的选择决策。它可以购买8台甲型设备，每台价格8000元。甲型设备将于第4年末更换，预计无残值收入。另一个选择是购买10台乙型设备来完成同样的工作，每台价格5000元。乙型设备需于3年后更换，在第3年末预计有500元/台的残值变现收入。
该公司此项投资的机会成本为10%；所得税税率为30%（假设该公司将一直盈利），税法规定的该类设备折旧年限为3年，残值率为10%；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。
要求：分别计算采用甲、乙设备的年金成本，并据此判断应购买哪一种设备。 已知：（P/A，10%，3）＝2.4869，（P/F，10%，4）＝0.683 （P/A，10%，4）＝3.1699，（P/F，10%，3）＝0.7513
2、某投资者准备投资购买一种股票，并且准备长期持有。目前股票市场上有三种股票可供选择： 甲股票目前的市价为9元，该公司采用固定股利政策，每股股利为1.2元；
乙股票目前的市价为8元，该公司刚刚支付的股利为每股0.8元，预计第一年的股利为每股1元，第二年的每股股利为1.02元，以后各年股利的固定增长率为3%；
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丙股票每年支付固定股利1.2元，目前的每股市价为13元。
已知：甲股票的必要收益率为15%，乙股票的必要收益率为14%，丙股票的必要收益率为12%。 （P/F，14%，1）＝0.8772，（P/F，14%，2）＝0.7695，（P/F，14%，3）＝0.6750 （P/F，15%，1）＝0.8696，（P/F，15%，2）＝0.7561，（P/F，15%，3）＝0.6575 （P/F，16%，1）＝0.8621，（P/F，16%，2）＝0.7432，（P/F，16%，3）＝0.6407 要求：
（1）分别计算出三种股票的价值，为该投资者做出应该购买何种股票的决策；
（2）按照（1）中所做出的决策，计算投资者购入该种股票的内部收益率。（提示：介于15%～16%之间）
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五、综合题
1、某企业计划进行某项投资活动，该投资活动需要在投资起点一次投入固定资产投资200万元，无形资产投资25万元。该项目年平均净收益为24万元。资本市场中的无风险收益率为2%，该企业股票的风险收益率为8.625%。该企业权益债务比为8：2（假设资本结构保持不变），债务利息率为10%，该企业适用的所得税税率为25%。企业各年的现金流量如下：
NCF0 －225 NCF1 0 NCF2 －20 NCF3 18.4 NCF4－6 88.4 NCF7 184.8 投资者愿意接受短期证券资产的低报酬率。（2）证券资产发行者一般喜欢发行长期证券资产，因为长期证券资产可以筹集到长期资金，而不必经常面临筹集不到资金的困境。因此，证券资产发行者愿意为长期证券资产支付较高的报酬率。 2、【正确答案】 CD【答案解析】 购买力风险属于证券投资的系统性风险，所以，选项C的说法不正确。再投资风险是由于市场利率下降，而造成的无法通过再投资而实现预期收益的可能性。短期证券资产会面临市场利率下降的再投资风险，即无法按预定报酬率进行再投资而实现所要求的预期收益。所以，选项D的说法不正确。正确的说法应该是：为了避免市场利率上升的价格风险，投资者可能会投资于短期证券资产。
3、【正确答案】 BCD【答案解析】 非系统性风险是公司特有风险，包括：违约风险、变现风险、破产风险，再投资风险属于系统风险。
4、【正确答案】 ABC【答案解析】 市场利率的上升会导致债券价值下降，D错误。
5、【正确答案】 ABC【答案解析】 本题考核债券价值的影响因素。影响债券价值的因素主要是债券的面值、期限、票面利率和所采用的贴现率等因素。
6、【正确答案】 ABCD【答案解析】 非付现成本主要是固定资产年折旧费用、长期资产摊销费用、资产减值准备。其中，长期资产摊销费用主要有：跨年摊销的大修理摊销费用、改良工程折旧摊销费用、筹建开办费摊销费用，等等。 7、【正确答案】 ACD【答案解析】 企业需要通过投资配置资产，才能形成生产能力，取得未来的经济利益。企业投资的意义有：投资是企业生存与发展的基本前提；投资是获取利润的基本前提；投资是企业风险控制的重要手段。
8、【正确答案】 ABC【答案解析】 本题考核投资管理的主要内容。项目投资形成的是企业实体性投资，故A正确。证券投资属于金融性投资，B正确。对内投资是形成实体资产的投资，C正确。对外投资也可能是直接投资，例如与其他公司成立合营企业，所以D选项错误。
9、【正确答案】 BC【答案解析】 净现值法的缺点是所采用的贴现率不易确定，不适宜于原始投资额现值不同的独立投资方案的决策，不能对对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。所以选项A正确，选项C不正确。年金净流量法的特点是适用于期限不同的投资方案决策，不便于对原始投资额现值不同的独立方案进行决策。所以选项B的说法不正确。对原始投资额现值不同的独立投资方案，一般采用内含报酬率法进行比较决策，所以选项D正确。
10、【正确答案】 AB【答案解析】 净现值法简便易行，其主要优点在于：（1）适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。（2）能灵活地考虑投资风险。
净现值也具有明显的缺陷，主要表现在：（1）所采用的贴现率不容易确定。（2）不适宜于独立投资方案的比较决策。（3）净现值有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。
11、【正确答案】 BCD【答案解析】 年折旧＝100/5＝20（万元），投产后每年增加的营业现金流量＝（48－13－20）×（1－25%）＋20＝31.25（万元），静态投资回收期＝100/31.25＝3.2（年）；假设动态投资回收期为n年，则有：31.25×（P/A，10%，n）＝100，即（P/A，10%，n）＝100/31.25＝3.2，由于（P/A，10%，4）＝3.1699，（P/A，10%，5）＝3.7908，利用插值法可知，（5－n）/（5－4）＝（3.7908－3.2）/（3.7908－3.1699），解得：n＝4.05（年）；由于31.25×（P/A，IRR，5）－100＝0，所以，（P/A，IRR，5）＝100/31.25＝3.2。 三、判断题
1、【正确答案】 对【答案解析】 资本需求量增加，引起市场利率上升，也意味着证券资产发行量的增加，引起整个资本市场所有证券资产价格的普遍下降。这里的证券资产价格波动并不是指证券资产发行者的经营业绩变化而引起的个别证券资产的价格波动，而是由于资本供应关系引起的全体证券资产的价格波动。
要求：
（1）计算投资决策分析时适用的折现率； （2）计算该项目营业期（终结期为0）；
（3）计算该项目包括投资期的静态回收期和动态回收期； （4）计算该项目的净现值、现值指数； （5）计算该项目的年金净流量。 一、单项选择题
1、【正确答案】 B【答案解析】 系统性风险包括价格风险、再投资风险和购买力风险，变现风险属于非系统性风险。 2、【正确答案】 A【答案解析】 价格风险是指由于市场利率上升，而使证券资产价格普遍下跌的可能性。
3、【正确答案】 B【答案解析】 本题考核证券投资的目的。B选项的正确说法是“利用闲置资金，增加企业收益”。 4、【正确答案】 D【答案解析】 本题考核证券资产的特点。证券资产的特点包括：价值虚拟性；可分割性；持有目的多元性；强流动性；高风险性。
5、【正确答案】 A【答案解析】 本题考核营业期现金净流量的计算。根据“税后营业利润＝税后收入－税后付现成本－非付现成本×（1－所得税率）”有：575－450－非付现成本×（1－25%）＝80，由此得出：非付现成本＝60（万元）；年营业现金净流量＝税后营业利润＋非付现成本＝80＋60＝140（万元）。
6、【正确答案】 C【答案解析】 现值指数大于或等于1，方案可行，说明方案实施后的投资报酬率高于或等于预期报酬率；若现值指数小于1，方案不可行，说明方案实施后的投资报酬率低于预期报酬率。
7、【正确答案】 C【答案解析】 企业投资管理的特点包括：属于企业的战略性投资；属于企业的非程序化管理；投资价值的波动性大。
8、【正确答案】 B【答案解析】 本题考核投资管理的主要内容。如何合理配置资源，使有限的资金发挥最大的效用，是投资管理中资金投放所面临的重要问题，其体现的投资管理原则是结构平衡原则。
9、【正确答案】 C【答案解析】 内含报酬率是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。根据内含报酬率的计算原理可知，投资者要求的最低报酬率不是内含报酬率的影响因素。
10、【正确答案】 C【答案解析】 本题考核投资项目财务评价指标。资本成本＝最低投资报酬率＝无风险利率＋风险报酬率，所以，该项目要求的风险报酬率为7%。由于该项目的净现值大于零，所以，该项目的现值指数大于1，该企业应该进行此项投资。又由于按15%的折现率进行折现，计算的净现值指标为100万元，大于零，所以该项目的内含报酬率大于15%。
11、【正确答案】 C【答案解析】 3 000=9 000×（P/A，9%，4）－初始投资，初始投资=9 000×3.2 397－3000=26 157（元）。
12、【正确答案】 D【答案解析】 本题考核投资决策的评价指标。净现值、内含报酬率、年金净流量这些都是考虑了资金时间价值的指标，所以是动态指标，静态回收期是没有考虑资金时间价值的指标，是静态指标。
13、【正确答案】 B【答案解析】 股票的理论价格＝预计股利/（要求的收益率－股利增长率）＝2/（15%－5%）＝20（元）。
二、多项选择题
1、【正确答案】 AD【答案解析】 根据流动性偏好理论，长期证券资产的报酬率应当高于短期证券资产，这是因为：（1）期限越长，不确定性就越强，证券资产投资者一般喜欢持有短期证券资产，因为它们较易变现而收回本金。因此，
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2、【正确答案】 对【答案解析】 引起债券价值随债券期限的变化而波动的原因，是债券票面利率与市场利率的不一致。如果债券票面利率与市场利率之间没有差异，债券期限的变化不会引起债券价值的变动。也就是说，只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。 3、【正确答案】 错【答案解析】 本题考核项目现金流量。在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量（NCF）。这里，所谓的现金既指库存现金、银行存款等货币性资产，也可以指相关非货币性资产（如原材料、设备等）的变现价值。
4、【正确答案】 对【答案解析】 本题考核现值指数法。现值指数法是净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额现值相同时，实质上就是净现值法。
5、【正确答案】 错【答案解析】 企业的投资活动与经营活动是不相同的，投资活动的结果对企业在经济利益上有较长期的影响。企业投资涉及的资金多、经历的时间长，对企业未来的财务状况和经营活动都有较大的影响。
6、【正确答案】 对【答案解析】 本题考核投资管理的主要内容。直接投资与间接投资、项目投资与证券投资，两种投资分类方式的内涵和范围是一致的，只是分类角度不同。直接投资与间接投资强调的是投资的方式性，项目投资与证券投资强调的是投资的对象性。
7、【正确答案】 对【答案解析】 年金净流量法适用于期限不同的投资方案决策，但同时，它也具有与净现值法同样的缺点，不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策。
8、【正确答案】 错【答案解析】 本题考核内含报酬率。内含报酬率法的缺点之一是：在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额不相等，有时无法作出正确的决策。某一方案原始投资额低，净现值小，但内含报酬率可能较高；而另一方案原始投资额高，净现值大，但内含报酬率可能较低。
9、【正确答案】 错【答案解析】 本题考核净现值法与内含报酬率法。互斥投资方案决策时，用净现值法和内含报酬率法可能会得出不相同的结论。
10、【正确答案】 错【答案解析】 本题考核股票投资。股票投资内部收益率由两部分构成：一部分是预期股利收益率D1/P0，另一部分是股利增长率g。 四、计算分析题
1、【正确答案】 甲设备： 每台购置成本＝8000（元）
每台每年折旧抵税（前3年）＝[8000×（1－10%）/3]×30%＝720（元） 每台折旧抵税现值＝720×（P/A，10%，3）＝720×2.4869＝1790.57（元）
每台残值损失减税现值＝8000×10%×30%×（P/F，10%，4）＝240×0.683＝163.92（元） 每台年金成本
＝（8000－1790.57－163.92）/（P/A，10%，4） ＝6045.51/3.1699 ＝1907.16（元） 8台设备的年金成本 ＝1907.16×8 ＝15257.28（元） 乙设备：
每台购置成本＝5000（元）
每台每年折旧抵税＝[5000×（1－10%）/3]×30%＝450（元）
每台残值流入现值＝500×（P/F，10%，3）＝500×0.7513＝375.65（元） 每台年金成本
＝（5000－375.65）/（P/A，10%，3）－450 ＝4624.35/2.4869－450 ＝1409.48（元）
10台设备的年金成本 ＝1409.48×10 ＝14094.8（元）
乙设备的年金成本较低，应当购置乙设备。
2、【正确答案】 （1）甲股票的价值＝1.2/15%＝8（元）
甲股票目前的市价为9元，高于股票价值，所以投资者不应购买甲股票。 乙股票的价值
＝1×（P/F，14%，1）＋1.02×（P/F，14%，2）＋1.02×（1＋3%）/（14%－3%）×（P/F，14%，2）＝9.01（元） 乙股票目前的市价为8元，低于股票价值，所以投资者应购买乙股票。 丙股票的价值＝1.2/12%＝10（元）
丙股票目前的市价为13元，高于股票价值，所以投资者不应该购买丙股票。 （2）假设内部收益率为R，则有：
NPV＝1×（P/F，R，1）＋1.02×（P/F，R，2）＋1.02×（1＋3%）/（R－3%）×（P/F，R，2）－8＝0 当R＝15%时，
NPV＝1× （P/F，15%，1）＋1.02×（P/F，15%，2）＋1.02×（1＋3%）/（15%－3%）×（P/F，15%，2）－8＝0.26（元）
当R＝16%时，
NPV＝1×（P/F，16%，1）＋1.02×（P/F，16%，2）＋1.02×（1＋3%）/（16%－3%）×（P/F，16%，2）－8＝－0.37（元）
解得：R＝（0-0.26）/（-0.37-0.26）× （16%-15%）+15% ＝15.41% 【思路点拨】
乙股票的股利自第3年起保持固定增长，可以先用股利固定增长模型“1.02×（1＋3%）/（14%－3%）”将第3年及以后的各期股利统一折现到第2年年末，得到乙股票在第2年末的价值，再乘一个2年期的复利现值系数折现到第1年年初，然后与前2年的股利现值加总，得到乙股票价值。 五、综合题
1、【正确答案】 （1）债务资本成本＝10%×（1－25%）＝7.5%；权益资本成本＝2%＋8.625%＝10.625% 加权平均资本成本：0.2×7.5%＋0.8×10.625%＝10%；所以，适用的折现率为10%。 （2）项目营业期＝7－2＝5（年） （3）
项目/年份 0 1 2 －20 3 18.4 4 88.4 5 88.4 6 88.4 7 184.8 223.4 现金流量 －225 0 累计现金－225 －225 －245 流量 折现现金－225 0 流量 －226.6 －138.2 －49.8 38.6 60.38 54.89 －16.53 13.82 49.90 94.84 累计折现－－－－225 －225 －241.53 －227.71 32.3 现金流量 167.33 112.44 62.54
包括投资期的静态回收期＝5＋49.8/88.4＝5.56（年） 包括投资期的折现回收期＝6＋62.54/94.84＝6.66（年） （4）项目的净现值＝32.3（万元）
项目的现值指数＝（13.82＋60.38＋54.89＋49.90＋94.84）/（225＋16.53）＝273.83/241.53＝1.13 （5）项目年金净流量＝32.3/（P/A，10%，7）＝32.3/4.8684＝6.63（万元）
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201x第6章投资管理模拟试题
