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曼昆《宏观经济学》（第6、7版）
第12章 重访开放经济：蒙代尔-弗莱明模型与汇率制度
复习笔记
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1.蒙代尔-弗莱明模型 （1）假设
①小型开放经济：r?r*。 ②资本完全流动
③财政政策、货币政策和国内外物价水平都是外生给定的，即G、T、P、P*都固定，这eP?样??（间接标价法），?与e同比例变动。
P（2）推导
①产品市场与IS*曲线
IS*方程式：Y?C?Y?T??Ir*?G?NX?e?。
IS*曲线可从净出口曲线和凯恩斯交叉图中推导出来。图12-1（a）表示净出口曲线：
??汇率从e1上升为e2，使净出口从NX?e1?减少为NX?e2?。图（b）表示凯恩斯交叉图：净出口从NX?e1?减少为NX?e2?，使计划支出曲线向下移动，并使收入从Y1减少为Y2。图（c）表示汇率与收入之间这种变动关系的IS*曲线：汇率越高，收入水平越低。
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图12-1 IS曲线的推导
②货币市场与LM*曲线
*
图12-2 LM*曲线的推导
LM*方程式：M/P?Lr*，Y。
??由于汇率并没有组成LM*方程式，所以无论汇率如何，LM*方程式决定了总收入，得到一条垂直的LM*曲线，如图12-2所示。
（3）蒙代尔-弗莱明模型
蒙代尔-弗莱明模型是通过产品市场均衡条件下的IS*曲线与货币市场均衡条件下的985/211历年真题解析,答案,核心考点讲义,你想要的都在这→ 经济学历年考研真题及详解
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LM曲线，将利率固定在世界利率水平上得出的。这两条曲线的交点表示满足产品市场与
货币市场均衡时的收入水平和汇率，如图12-3所示。
图12-3 蒙代尔-弗莱明模型
2．不同汇率制度下的政策影响 （1）浮动汇率下的小型开放经济 ①财政政策
扩张性财政政策增加了计划支出，使IS*曲线右移，均衡汇率上升，而收入保持不变，如图12-4所示。收入不变的原因如下：
在一个开放经济中，政府增加开支或减税引起利率上升，只要利率上升到世界利率水平之上，资本就会流入。这种资本流入增加了外汇市场上对国内货币的需求，从而使国内通货升值，使国内物品相对于外国物品变得昂贵，这就减少了净出口，净出口的减少抵消了扩张性财政政策对收入的影响。
图12-4 浮动汇率下的财政扩张
②货币政策
假定物价不变，扩张性的货币政策增加了实际货币余额，使LM*曲线右移，均衡汇率降低，收入增加，如图12-5所示。
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图12-5 浮动汇率下的货币扩张
③贸易政策
关税或进口配额使图12-6（a）中的净出口曲线向右移动。结果，图12-6（b）中的IS*曲线向右移动，均衡汇率上升但收入保持不变。
（a）净出口曲线的移动 （b）经济均衡的变动
图12-6 浮动汇率下的贸易限制
（2）固定汇率下的小型开放经济 ①财政政策
扩张性财政政策增加了计划支出，使IS*曲线右移，本币有升值压力，为了保持固定汇率，中央银行必须增加货币供给，从而使LM*曲线向右移动。均衡汇率不变，收入增加，如图12-7所示。
图12-7 固定汇率下的财政扩张
②货币政策
假定物价不变，扩张性的货币政策增加了实际货币余额，使LM*曲线右移，本币有贬值压力，为了维持汇率稳定，中央银行不得不减少货币供给，使LM*曲线移回到初始位置，如图12-8所示。
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图12-8 固定汇率下的货币扩张
③贸易政策
关税或进口配额使IS*曲线向右移动，本币有升值压力，为了维持汇率稳定，中央银行必须增加货币供给，使LM*曲线右移，因此，均衡结果是汇率不变，收入增加，如图12-9所示。
图12-9 固定汇率下的贸易限制
（3）结论
蒙代尔-弗莱明模型说明了货币政策与财政政策影响总收入的效力主要取决于汇率制度。在浮动汇率下，只有货币政策能影响收入，财政政策通常的扩张性影响被货币升值所抵消；在固定汇率下，只有财政政策能影响收入，货币政策失效，因为在固定汇率下货币政策的目标仅仅是维持汇率稳定。
3．小型开放经济中的总需求曲线
放开蒙代尔-弗莱明模型中价格固定的假设，可推导出小型开放经济中的总需求曲线。图12-10（a）表示当物价水平下降时，LM*曲线向右移动，均衡收入水平提高。图12-10（b）表示，反映P和Y负相关关系的总需求曲线。
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图12-10 作为一种总需求理论的蒙代尔-弗莱明模型
4．蒙代尔-弗莱明模型中的利率差（国际利差）
导致利率差的原因主要有两个：国家风险和预期汇率变动。在通常情况下，欠发达国家（革命或动乱风险大）支付的利率较高；预期通货会贬值，其利率会更高。一般用?表示这种利率差，又称为风险贴水。加入?后，一国利率r?r*??。显然利率较无风险贴水时高，在理论上会引起投资减少和货币需求减少，使IS?左移、LM*右移，从而使收入增加和通货贬值。但由于：
（1）央行为逃避通货贬值而减少货币供给；
（2）国内通货贬值会突然提高进口产品价格，导致物价上升；
（3）当风险贴水增加时，本国居民的反应可能是增加货币需求，因为通货是最安全的资产。
这就使得收入增加在实际中并不会出现，因此风险增加并不是合意的。在短期，它会使通货贬值，并通过以上三个渠道使收入减少；在长期，较高利率减少了投资及资本积累，降低了经济增长率。如果投资者对持有一个国家的资产比较小心，该国的利率就会比世界利率高出某个风险贴水。根据蒙代尔-弗莱明模型，风险贴水的提高引起利率的上升和该国通货的贬值。
5．不可能三角形
不可能三角形也称三元悖论，是美国经济学家保罗·克鲁格曼就开放经济学的政策选择问题，在蒙代尔-弗莱明模型的基础上提出的，其含义是：本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。其中，本国货币政策的独立性是指一国执行宏观稳定政策进行反周期调节的能力，这里主要是指一国是否具有利用货币政策影响其产出和就业的能力；汇率的稳定性是指保护本国汇率免受投机性冲击、货币危机的冲击等，从而保持汇率稳定；资本的完全流动性即不限制短期资本的自由流动。
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图12-11 三角悖论
如图12-11所示，一国不可能同时拥有自由的资本流动、固定汇率和独立的货币政策。一国必须选择这个三角形的一边，放弃对角。
（1）允许资本自由流动和实行独立的货币政策。在这种情况下，不可能有固定汇率制。相反，汇率必须浮动以平衡外汇市场。
（2）允许资本自由流动和固定汇率。在这种情况下，就失去了实行独立的货币政策的能力。货币供给必须调整把汇率保持在其前定的水平上。在某种意义上，当一国将其汇率与另一国固定，它就是在采用他国的货币政策。
（3）限制国际资本流入和流出该国。在这种情况下，汇率不再由世界汇率水平所固定，而是由国内力量所固定，很像完全的封闭经济的情况。这样就可能既固定汇率又实行独立的货币政策。
6．大型开放经济的短期模型及宏观经济政策的影响
大型开放经济的IS?LM短期模型：该模型的三个方程式为：
Y?C?Y?T??I?r??G?NX?e?
M/P?L?r,Y? NX?e??CF?r?
贸易余额NX等于资本净流出CF，而资本净流出取决于国内利率。其相互关系可用图12-12来表示。图（a）表示IS和LM曲线决定了r1和Y1；图（b）表示r1决定资本净流出CF1；图（c）表示CF1和净出口曲线决定汇率e1。
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图12-12 大型开放经济的短期模型及财政、货币扩张
财政政策：如图12-12所示，在图（a）中，财政扩张使IS1曲线向右移动到IS2，收入从Y1增加到Y2，利率从r1上升到r2；在图（b）中，利率上升引起资本净流出从CF1减少为CF2；图（c）表示资本净流出的下降减少了货币供给，从而导致汇率从e1升为e2。
货币政策：如图12-12所示，在图（a）中，货币扩张使LM1曲线向右移动到LM2，收入从Y1增加到Y2，利率从r1下降到r3；在图（b）中，利率下降引起资本净流出从CF1增加为CF2；图（c）表示资本净流出的上升增加了货币供给，这导致汇率从e1升为e2。
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