还能得到超额收益，换句话说方案现金流人的现值和大于现金流出的现值和，该方案有收益，故该方案财务上可行。
当 FNPV＝0 时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案现金流入的现值正 好抵偿方案现金流出的现 值，该方案财务上还是可行的。
当 FNPV＜0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案收益的现值不能抵偿支出的现值，该方案财务上不可行。 例：
当ic=5%时，FNPV＝－100＋110（1＋5%）-1 ＞0 当ic=10%时，FNPV＝－100＋110（1＋10%）-1＝0 当ic=15%时，FNPV＝－100＋110（1＋15%）-1＜0 三、优劣
财务净现值指标的优点是：考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内现金流量的时间分布的状况；经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平；判断直观。 不足之处是：
① 必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的；
② 在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选；
③ 财务净现值也不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率；
④ 不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果；
⑤ 没有给出该投资过程确切的收益大小，不能反映项目投资中单位投资的回收速度。
IZl01025 掌握财务内部收益率指标的计算 一、财务净现值函数
财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系，即财务净现值是折现率的函数。其表达式如下：
FNPV（i）＝t?0?(CI?CO)(1?i)tn?t
工程经济中常规投资项目的财务净现值函数曲线在其定义域 ( 即－l＜i＜＋∞ ) 内 ( 对大多数工程经济实际问题来说是0≤i＜＋∞) ，随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负。
常规现金流量投资方案：即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量的投资方案。 FNPV 与 i 之间的关系一般如图所示。 二、财务内部收益率的概念
对常规投资项目，财务内部收益率其实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为： FNPV(FIRR)＝
?(CI?CO)(1?FIRR)tt?0n?t＝0
式中 FIRR—— 财务内部收益率。
内部收益率的经济含义是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，是
项目到计算期末正好将未收回的资金全部收回来的折现率。它取决于项目内部，反映项目自身的盈利能力，值越高，方案的经济性越好。
财务内部收益率不是初始投资在整个计算期内的盈利率，因而它不仅受项目初始投资规模的影响，而且受项目计算期内各年净收益大小的影响。 三、判断
若FIRR≥ic，则项目/方案在经济上可以接受； 若FIRR＜ic，则项目/方案在经济上应予拒绝。
项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率可有不同判别基准。 四、优劣
财务内部收益率 (FIRR) 指标考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况，不仅能反映投资过程的收益程度，而且 FIRR 的大小不受外部参数影响，完全取决于项目投资过程净现金流量系列的情况。这种项目内部决定性，使它在应用中具有一个显著的优点，即避免了像财务净现值之类的指标那样需事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。
不足的是财务内部收益率计算比较麻烦，对于具有非常规现金流量的项目来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。
五、 FIRR 与 FNPV 比较
对于独立常规投资方案，通过对比FNPV与FIRR的定义式，我们能得到以下结论：
对于同一个项目，当其FIRR≥ic时，必然有FNPV≥0；当其FIRR＜ic时，则FNPV＜0。即：对于独立常规投资方案，用FIRR与FNPV评价的结论是一致的；
FNPV 指标计算简便，显示出了项目现金流量的时间分配，但得不出投资过程收益程度大小，且受外部参数 (ic) 的影响。
FIRR 指标计算较为麻烦，但能反映投资过程的收益程度，而FIRR的大小不受外部参数影响,完全取决于投资过程现金流量。
lZl0l026 掌握财务净现值率指标的计算
财务净现值率 (FNPVR)是指项目财务净现值与项目总投资现值之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的财务净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。常用财务净现值率作为财务净现值的辅助评价指标。 财务净现值率 (FNPVR) 计算式如下：
FNPVR?FNPVIP
IP??It(P/F,ic,t)t?0k
式中 Ip—— 投资现值 It—— 第t年投资额 k—— 投资年数 （P/F，ic，t）—— 现值系数
对于独立方案FNPVR≥0，方案才能接受。对于多方案评价，将FNPVR＜0的方案淘汰，余下的方案将FNPV、投资额与FNPVR结合进行选择。
而且在评价时应注意以下几点：
1 计算投资现值与财务净现值的研究期应一致，即财务净现值的研究期是n期，则投资现值也是研究期为 n 期的投资； 2 计算投资现值与财务净现值的折现率应一致；
3 应当注意直接用财务净现值率比较方案所得的结论与用财务净现值比较方案所得的结论并不总是一致的。
在有明显的资金总量限制时，且项目占用资金远小于资金总拥有量时，以财务净现值率进行方案选优是正确的，否则应将 FNPVR 与投资额、财务净现值结合选择方案。
【例 lZlOl026 】计算财务净现值 (FNPV) 、财务内部收益率 (FIRR) 和财务净现值率 (FNPVR).（见教材30页） 建设工程经济(一级建造师)精讲班第5讲讲义 lZlOl027 掌握投资收益率指标的计算 一、概念
投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，它是投资方案建成投产达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益额与方案投资的比率。 它表明投资方案在正常生产年份中，单位投资每年所创造的年净收益额。对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的方案，可计算生产期年平均净收益额与投资的比率。 其计算公式为 ：
式中 R—— 投资收益率；
R?A?100%I
一级建造师《建设工程经济》高分策略讲义
