第七章 流动资产和其他资产评估
3、
（1）abc （3）cd （5）ab （7）abd
第八章 企业价值评估
3、（1）abc （3）ab，cd，e （5）ae 5、 （1）
用一阶段股利折现模型估算企业每股的价值。
本题中，DPS1=1.28?1.05?1.344元，股利的预期增长率为g，g=5%。
re?rf??(rm?rf)?3.25%?0.9?5%?7.75%每股股权价值为P0，则：
P0?DPS11.344??48.87元 ?e?g7.75%?5%（2）
用股利折现估价模型中的二阶段模型计算每股股权价值。
0.72?28.8%，2000年的股利支付率为因此2001年至2005年期间的股利支付率2.5也为28.8%。
DPS1?0.72?1.15?0.828元。
2001年至2005年期间的re?rf??(rm?rf)?3.25%?1.42?5%?10.35%
6
自2006年开始re?rf??(rm?rf)?3.25%?1.10?5%?8.75%
n1?5，g1?15%，g2?5%，DPS6?2.5?1.155?1.05?70%?3.6959
DPS 1 （1+g1）n1 DPS n1 +1
每股股权价值 = ---------- ? [1- ----------- ] + ------------------ （re - g1） （1+ re）n1 （ re - g2 ）（1+ re）n1
0.828(1?15%)53.6959??[1?]?10.35%?15%(1?10.35%)5(8.75%?5%)(1?8.75%)5?(?17.81)?(1?1.2292)?64.7952?68.8775（3）
用企业价值评估模型中的二阶段增长模型估算企业价值。用股权价值评估模型中的二阶段模型估算企业的股权价值。
具体计算见表8-3、表8-4 。
表8-3 某企业预期自由现金流量估测的假定条件 项 目 高增长阶段 稳定增长阶段 时期长度 4年 4年后永久持续 收入 当前收入：6000万元 营业利润（EBIT） 收入的20% 收入的20% 所得税税率 33% 33% 资本收益率 营运资本 收入的20% 收入的20% 再投资率 息前收入预期增长率 6% 3% 权益 / 资本比率 80% 80% 风险参数 β=1.25 债务成本= 10% β=1.25 债务成本= 10% 国债利率=3.25% 国债利率=3.25% 股权成本 股权成本 =3.25%?1.25?5%?9.5% =3.25%?1.25?5%?9.5% 表8-4 某企业预期自由现金流量及股权现金流量的估测 单位：万元 高增长 稳定增长 基 期 项 目 2000年 2001 2002 2003 2004 2005 预期增长率 6% 6% 6% 6% 3% 收入 6000 6360 6742 7146 7575 7802 营业利润率 20% 20% 20% 20% 20% 20% EBIT 1200 1272 1348 1429 1515 1560 EBIT*(1-t) 804 852 903 957 1015 1045 折旧 △资本支出 营运资本 1200 1272 1348 1429 1515 1560
7
△营运资本 自由现金流量CFF 股权现金流量CFE=CFF-利息费用（1-t） 税后债务成本 股权成本 资本成本 企业价值 72 780 579 76 827 626 81 876 675 86 929 728 45 1000 799 6.7% 9.5% 8.94% 6.7% 9.5% 8.94% 6.7% 9.5% 8.94% 6.7% 9.5% 8.94% 6.7% 9.5% 8.94% 780(1?6%)41000?[1?]?(8.94%?6%)(1?8.94%)4(8.94%?3%)(1?8.94%)41.26251000)?1.40850.0594?1.4085?26530.6?0.1037?11952.44?26530.6?(1??14703.66 股权价值 579(1?6%)4799?[1?]?(9.5%?6%)(1?9.5%)4(9.5%?3%)(1?9.5%)41.2625799)?1.43770.065?1.4377?16542.85?0.1219?8549.98?16542.85?(1??10566.55 说明：①资本支出与年折旧费抵消；②营运资本占销售额的20%；③利息费用为300万元。
（5）
1）用价格/账面价值比率PBV做乘数计算乙企业的权益价值等于：
40,000,000?35?207,000,000?491,186,440.7元
590,000,0002）用价格/销售收入比率PS做乘数计算乙企业的权益价值等于：
40,000,000?35?620,000,000?647,761,194元
1,340,000,000因为用不同的乘数所以得出不同的评估结果。
第十章 资产评估报告
3、
(1)abde (3)bce 5、
（1）以下几点均为正确答案：
1）李某曾在委托单位任职，离职后未满两年；
理由：注册资产评估师曾在委托单位任职，离职后未满两年，应予回避；
8
2）甲企业与李某约定评估价值不低于每平方米8000元；
理由：注册资产评估师在执业中，不得迁就客户，双方不得事先约定评估价值；
3）李某以注册资产评估师周某的名义签字并加盖印章；
理由：注册资产评估师不得允许他人以本人名义在资产评估报告书上签字盖章；
4）以项目负责人的名义签字而没有法定代表人签字； 理由：评估报告书应由评估机构法定代表人签字盖章； 5）将评估报告书送给在乙企业当顾问的赵某。 理由：注册资产评估师应保守客户的商业秘密，李某不得擅自将评估报告送给他人。
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资产评估学教程（第三版）复习题部分习题答案 - 图文
