人民币汇率双向波动对我国FDI流入影响的实证分析
罗艺婷
【摘 要】摘要：自2012年4月16日我国实施更富有弹性的汇率机制以来，保持汇率的长期稳定对促进外资流入具有至关重要的意义。本文在已有的文献基础之上，构建一个理论模型来分析2012年汇率改革之后导致的人民币汇率双向波动对我国FDI流入的影响，并通过ADF单位根检验方法检验人民币汇率双向波动对FDI流入的影响。 【期刊名称】经贸实践 【年(卷),期】2017(000)013 【总页数】1
【关键词】汇率双向波动；国际直接投资；汇率水平
2012年4月16日，我国中央银行宣布将人民币对美元交易价浮动幅度扩大，此政策实施之后，人民币兑换美元连续6年单边升值的阶段似乎已经结束了，汇率已经接近均衡状态，即双边波动的历史新阶段。人民币汇率双向波动主要是对我国宏观经济基本面有影响，目前我国资本管制程度仍然较高，因此人民币汇率的双向波动只有通过外商直接投资的渠道对我国宏观经济产生影响。汇率作为决定国内外生产要素和商品的相对价格，是研究国外直接投资的首要考虑的因素。自2012年以来，人民币汇率双向波动对我国FDI的流入影响如何，现阶段对这一问题的研究具有重要的现实意义。
一、文献综述
关于汇率波动对FDI流入的影响已有诸多文献给出了不同的结论。最早可以追溯到阿利伯（Aliber）首次提出汇率与FDI之间存在的某种关系。现在一般认
为汇率对FDI的影响涉及到两个层面：其一是汇率水平的波动；其二是汇率波动的剧烈程度。认为汇率贬值将会促进FDI流入的主要代表是Kohlhagen(1977)、Cushman(1985,1988)等人的“相对生产成本效应”理论和Froot以及stein（1991）提出的“相对财富假说”理论。认为货币贬值会抑制FDI流入的学者是以Campa(1993)为代表，并且认为如果一国的货币越坚挺，进入该国市场的未来收益率的期望值就越高，就会有越多的FDI流入该国。
二、实证分析
有关人民币汇率双向波动的研究，大多数学者从定性的角度展开研究，并且运用已有的数据分析汇率趋势和预期等问题。然而随着人民币国际计价、国际投资以及国际支付等职能逐步实现，人民币升值预期加强，人民币汇率双向波动趋势加强。本文研究的是时间序列数据，选取了2012—2017年的季度数据，由于汇率改革是从2012年4月正式实行，所以本文选择的期间为2012年4月至2017年4月，此期间总共有20个季度，对这20个季度数据做实证分析。 （一）双对数广义差分多元回归模型
为实证考察汇率双向波动对我国FDI流入的影响，本文选用双对数广义差分多元回归模型，可以消除变量的异方差等问题。其基本模型的设定如下： LN（FG）=α+β1LN（E）+β2LN（VE）+β3LN（GDP）+u
上式中，被解释变量FG为每个季度流入中国的FDI对当季度中国GDP的比率（FDI/GDP），选用比率指标用GDP来调整FDI以消除经济规模对FDI的流动性影响。式中解释变量包括人民币实际有效汇率水平E和汇率波动幅度VE，这两个变量是从两个不同的角度衡量人民币汇率双向波动。另外一个解释变量是
中国季度GDP。其中解释变量汇率波动的指标选择的是VE，此指标是根据季度汇率数据计算得出，即后期与前期汇率指标之差占前期汇率的比值的绝对值。同时为了与E保持相同的统计口径，本文将FG和GDP转换为实际指标。以上数据均来自《中国统计年鉴》，《国际金融统计》。 本文运用EViews7.0计量经济分析软件，结果为：
LN（FG）=16.32-2.03LN（E）-0.05LN（VE）-0.93LN（GDP） （0.0382）（0.0498）（0.007）（0.0029） F=10.2134 DW=1.600
以上的回归结果显示：实际汇率水平（E）、汇率波动幅度（VE）、国内生产总值（GDP）三个解释变量与被解释变量FG呈现负相关关系。实际汇率水平的变动抑制FDI的流入，说明人民币汇率的双向波动确实会影响FDI的流入，根据数据得出衡量汇率双向波动变量之一实际汇率水平的变动抑制国外投资的流入，影响程度较大，结果显著。汇率波动幅度与FG呈现负相关，说明汇率的双向波动也是会抑制国外投资的流入。两个衡量人民币汇率的双向变动的指标的结果一致，说明人民币汇率的双向波动总体会抑制FDI的流入。最后一个指标实际GDP与FG也呈现负相关关系，说明国内生产总值越高，国外投资流入越低。
（二）回归模型检验
本文运用的是ADF单位根检验的方法，其经过一阶差分之后结果如下表所示： 由此可知E、VE、GDP、FG对数时间序列本身是非平稳序列，其经过一阶差分之后，均为平稳序列，是一阶单整序列。
三、结论及对策建议
人民币汇率双向波动对我国FDI流入影响的实证分析
