兴业证券：深度调研 给予四公司推荐评级
福星股份（000926，￥9.54，推荐）：调研信息速递
事件: 2010 年7 月12 日，我们对福星股份(000926,股吧)进行了实地调研,调研信息如下:
1、在拜访公司管理层之后，预计2010 年至2012 年,公司可实现EPS 分别为0.66 元、0.84 元、0.99元，其中地产业务贡献EPS 分别为0.49 元、0.76 元、0.89 元。结合公司每股RNAV14.37 元(其中已获取项目每股RNAV9.37 元) ，我们维持公司6 个月目标价14.0 元，维持“推荐”评级。
2、2010 年上半年签约额约14 亿元：略低于市场预期。截至6 月30 日，公司共实现销售面积约16.8万平米，实现销售额约14 亿元。由于推盘量较少，公司上半年销售略低于市场预期。其中，福星惠誉国际城销售量约占推盘量的90%。
3、下半年推盘量较大：主要集中在四季度。预计，2010 年下半年公司预计推盘约21 万平米，预计实现销售收入约21.54 亿。同时，上述楼盘的推盘时间集中在四季度。值得欣喜的是，推盘计划中，武汉项目上升至4 个，公司非线性成长路经进一步清晰。
4、简单的资金压力测试：2010 年公司资金链偏紧。现金流出：新增土地储备需要前期预付费用10亿、还建房建设200 万平米需要支付建安成本25 亿、土地款支付10 亿、商品房开工面积135 万平米需要建安成本约22.5 亿，即现金流出约67.5 亿。现金流入：销售回款约29.5 亿、信托借款20 亿、国开行专项贷款到帐约25 亿，即现金流入约74.5 亿。同时公司目前的资产负债率约57%，仍有进一步上升的空间。总体看，2010 年公司现金流将呈现略紧的状况。
5、我们的判断：资本市场的关注点将从拿地速度转换到业绩释放速度。二线地产公司存在两个大的投资机会：快速拿地的初期和土地储备释放业绩的初期。目前，公司已控制城中村资源约6 个，计划仍将获取2 个城中村项目。即快速拿地的过程趋于结束。那么，未来上述城中村何时释放业绩将成为公司投资的重要关注点。我们认为，公司四季度的大规模推盘将是一次很好的“试金石”。届时，公司非线性成长路经将逐步明朗。
黔源电力（002039，￥18.25，推荐）上半年完成发电11.65亿千瓦时
电力行业研究员 陆凤鸣
黔源电力(002039,股吧)今日公告，上半年受来水减少影响，发电量仅完成11.65 亿千瓦时，预计归属母公司净利润亏损约2 亿元，较09 年上半年的亏损0.77 亿元大幅下降。
点评：
今年年初西南地区干旱主要是集中在广西、贵州地区，黔源电力下属主力水电站（光照、董箐、引子渡、普定电站）入库水量均同比减少约50%，这是造成公司业绩大幅下降的主
要原因。就单季度而言，公司1 季度归属母公司的净利润为亏损1.16 亿元，照公司业绩预测推算，则实际2 季度的经营情况略好于1 季度。
值得关注的是，公告说明，进入6 月主汛期之后，随着降雨量的增大，其主力电站发电负荷都明显提升。未来3-4 季度降雨量将决定公司的全年业绩的走向，暂时仍维持2010 年0.49 元（摊薄前）的盈利预测，维持推荐评级。
超声电子（002823，￥11.04，强烈推荐）上半年略低于预期，下半年谨慎乐观
电子行业高级研究员 刘亮
事件：
公司7 月13 日发布《2010 年上半年业绩预增公告》，同比增长50p%。
点评：
按照公司公告，今年上半年净利润为5587 万至6332 万元，每股收益为0.127 元至0.144 元，同比增长50%-70%。2 季度净利润为3171 万至3916 万元，环比增长31.25%至62.1%。总体上，公司上半年业绩略低于我们在深度报告《PCB 行业投资时点到来》中的预测，但基本符合市场预期。
我们认为，2 季度较1 季度环比增长的主要原因可能有三个：一是因为2 季度工作天数较1 季度多，二是因为覆铜板价格大幅上涨，公司覆铜板业务盈利大幅增长，三是因为PCB 在2 季度有所提价，部分抵消CCL 涨价影响。
为什么低于我们深度报告的预期？我们认为主要原因可能是CCL 涨价太多，而PCB 涨价较慢。在超声电子(000823,股吧)深度报告中，我们假设CCL 全年涨价10%，PCB 提价5%。而根据目前的情况，CCL 价格今年累计上涨超过20%，PCB 提价只有5%左右，对PCB 毛利率造成较大压力。
展望下半年公司的PCB 业务，我们认为CCL 涨价压力已经不大，而公司可以通过改善产品结构而提高PCB 的综合毛利率水平，所以我们将全年PCB 毛利率水平略微下调至21%。对公司的触摸屏业务而言，公司的外挂式触摸屏开始量产，主要供应给国内厂商，预计全年能够贡献业绩0.03 元。
总体而言，公司上半年业绩略低于我们在深度报告中的预测，对公司下半年表现我们谨慎乐观。基于此，我们下调公司2010、2011、2012 年每股收益为0.37、0.52、0.62 元，当前对应动态市盈率为30、21、18 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
卓翼科技（002369，￥29.79，推荐）上半年业绩符合预期，期待下半年成长加速
电子行业研究员 楼鸿强
事件：
公司7 月12 日发布业绩预增修正公告，将此前1 季报中对2010 年上半年归属母公司净利润同比增长80%-110%的预测上修至120%-135%。
点评：
上半年业绩符合我们的预期：公司2009 年上半年归属母公司净利润为1304 万元，我们预计2010 年上半年净利润约为3000 万元。以此测算公司今年2 季度净利润约为1700 万元，同比增长约45%，环比增长约34%，公司业绩保持快速增长。据我们了解，公司新厂区目前仍处于装修阶段，因此2 季度业绩全部来自原有产能。公司产品线主要为通信终端产品和消费电子产品，由于消费电子产品订单一般集中在在下半年，因此我们认为通信终端产品是上半年业绩高增长的主要驱动力。
新增产能可能在3 季度末陆续释放：公司于4 月 15 日公告扩产事宜，将募投项目中的4 条STM 机扩至16 条，我们预计部分设备可能会在8 月份初进厂，设备调试后可能在3 季度末陆续释放。
下半年主要看新产品和消费电子产品订单：公司部分通信终端类新产品目前已经小批量供货，可能会在下半年放量，而消费电子产品订单主要集中在下半年。我们预计通信终端类新产品的毛利率会高于低端产品，而消费电子产品的毛利率高达25%左右，因此我们预计公司下半年毛利率会高于上半年，全年综合毛利率在 15%左右。
费用相对刚性，规模效应日益凸显：公司“核心大客户”的发展模式决定了费用的相对刚性，随着公司规模的不断扩大，我们预计公司费用率会快速下降，公司1 季度三项费用率已经从去年同期的8.37%大幅降至4.32%。
提高最低工资标准有利于提升公司竞争力：深圳市规定自7 月份起将关内1000 元关外900 元的最低工资标准统一上调至1100 元，公司工资水平原本就在关内最低工资标准线以上，所以此次上调最低工资标准对公司影响很小。相反，这对部分关外电子产品OEM 厂商影响较大，我们认为这有可能会加速行业洗牌，公司高效运营和上市后资金实力雄厚的优势更加明显。
盈利预测及估值：我们认为公司在2011 年再次获得高新技术企业资格认证的可能性很大，假设2010-2012 年所得税率维持在 15%。预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.80、1.39、2.01 元，对应动态PE 分别为37 倍、21 倍、 15 倍，维持“推荐”投资评级。
湘财证券：基本面有亮点 给予4公司推荐评级
格林美(002340.SZ)：电子废弃物处理再下一城、超细钴粉项目锦上添花
（维持“买入”）
武汉新增3 万吨电子废弃物处理项目 公司7 月11 日发布公告称，投资
1.2 亿元建设武汉城市圈电子废弃物循环利用与资源化项目。该项目年处理能力为3 万吨，生产塑木型材1 万吨、塑料粒1 万吨、铜/铝合金5000 吨、1000 吨锡/钴/镍金属，其它资源化产品（玻璃等） 1500 吨。
超细钴粉在募投项目的基础上再扩产500 吨 公司拟使用超募资金4900 万元用于“年产500 吨超细钴粉”的扩产项目，建设期为2 年。同时，使用超募资金3000万元用于投资建设“废水、废气改造与扩建”项目，建设期为4 个月。
电子废弃物处理业务继续高歌猛进我们认为，虽然武汉处于湖北，从表面上看公司的电子废弃物业务版图并未开拓到新的省份。但由于湖北省6月份正式开始实施“家电以旧换新”政策，据我们测算受此政策刺激，湖北全省的电子废弃物产生量可达到29-36 万吨/年。很明显，公司荆门+武汉的8 万吨处理能力完全可以得到保证，且还有很大的开发空间，实际上是开拓了电子废弃物处理的全新版图。
超细钴粉项目短期内再扩产是一大惊喜从公司上市之初的募投计划来看，钴镍项目在达产后短期内并无进一步扩产的计划，因此公司此次新增500 吨钴粉项目可谓一大惊喜。我们判断，公司超细钴粉的高品质、下游行业回暖对需求的增加以及钴粉销售价格较去年的大幅度回升，应是公司决定钴粉短期内再次扩产的主要因素。
投资建议：自3 月中旬以来，公司已连续成功签订了江西丰城项目、江苏无锡项目和武汉项目。在我国电(600795,股吧)子废弃物处理企业普遍仅限于当地经营、处于“地头蛇”式发展的背景下，公司的异地扩张能力之强、速度之快令人惊叹。
以武汉项目签订为标志，目前公司电子废弃物处理业务已覆盖到深圳、江西、无锡、湖北的荆门和武汉等5 个省市，根据我们测算的电子废弃物设计处理能力已达23 万吨左右。按照我们之前报告中测算的每万吨处理能力增厚EPS0.13-0. 15 元（按除权后股本）计算，则23 万吨处理能力全部达产后将增厚公司业绩2.99-3.45 元。这符合我们一直以来的判断，即电子废弃物项目是公司未来业绩出现爆发式增长的突破点。而钴粉项目的进一步扩产，为公司未来2-3 年业绩再添砝码。因此，我们继续维持对公司的“买入”评级。
本着谨慎的原则，我们按照公司原计划2012 年实现5 万吨电子废弃物处理能力保守计算，新增500 吨钴粉分别在2011-2012 年贡献一半产能计算，且不考虑2011 年电子废弃物政策等利好因素，测算公司2010-2012 年EPS（按除权后计算）分别为0.98 元、1.66 元和2.27 元。(金属非金属行业研究员：吴江)
天龙光电(300029)：建设示范工厂，促进销售增长
公告超募资金投向。公司拟利用 15160 万元的超额募集资金，用于公司实验工厂项目的建设，其中多晶铸锭炉、多线切割机等设备自制或购置。项目建设期6-9 个月，目的在于展示公司多晶炉产品的技术特性和技术先进性，加快多晶铸锭炉新产品的推广。同时，示范项目可以达到每年 1540 万片硅片的生产规模，贡献利润约在3500 万元左右。
项目将提升公司多晶硅铸锭炉的销售速度。目前，全球多晶硅铸锭炉市场基本被美国
GTSolar 和德国ALD 垄断，而公司的多晶硅铸锭炉计划在明年形成 150 台的产能，达产后可贡献收入3.6 亿元，示范项目的建成将提升公司多晶硅铸锭炉的销售速度。
年内光伏行业景气较高，公司目前在手订单充足。由于今年以德国、意大利为首的欧洲市场需求旺盛，光伏组件的需求维持较高水平，预计今年增长率可达60~90%。而根据公司的订单披露，单晶硅结晶炉2009 年第三季度订单数是600 台，去年第四季度确认约85 台，今年新增订单212 台，因此目前在手订单数为600-85+212=727 台，基本符合我们在新股定价时给出的700 台的预测。
未来年均增长在20%左右。2011 年后行业基本保持20%的增长速度，我们预计公司单晶硅结晶炉的增长将与行业保持同步，新的利润增长将主要来自多晶硅铸锭炉的进口替代。
给予公司增持评级。我们适当上调了公司今年单晶硅结晶炉的业务收入，并提升了多晶硅铸锭炉业务的达产速度。公司未来三年的EPS 为0.63、0.82和1. 15 元，对应当前PE 为36.8、28.5 和20.3 倍，估值合理，给予公司增持评级，目标价28.7 元。(电气设备 行业研究员：侯文涛)
汉钟精机(002 158.SZ)： 2010 半年业绩快报（点评）
公司上半年实现净利润5,295.98 万元，较上年同期增长170.96%。
点评：公司是制冷产业链中螺杆式压缩机行业龙头，主要生产螺杆式制冷机、螺杆式冷凝机和螺杆式空压机，可以使用于楼宇空调（商业地产）、工业冷藏和机械、冶金、电子电力、医药、包装、化工、食品、采矿、纺织、交通等领域，国内市场占有率达35%，排名第一。
1、公司募投项目产生效益，导致公司获利大幅提升。2009 年底，幕投项目正常投产，螺杆压缩机产能提高50%左右。
2、公司资产盈利能力持续上升。公司通过核心部件的国产化，不断向上游零部件延伸，陆续提高产品毛利率水平：压缩机转子由进口台湾到目前自制率80%，相应毛利率由24.55%提升到39%左右。公司还向上游铸锻造、粗加工等领域拓展，拥有螺杆压缩机产业链完整的利润空间。
3、地源热泵市场前景广阔，有一定想象空间。公司借助清华同方人工环境和山东富尔达等下游整机客户，进入地源热泵领域。在节能环保的大政策推动下，地源热泵在北方具有巨大的市场潜力。
评级：公司股价空间来源于节能减排概念。我们预测公司10 年EPS 有望达0.70元，以35 倍PE 估值，股价24.50 元，给予增持评级。(机械行业研究员：仇华)
金地集团(000363.Sz)： 短期波折不改长期发展
我们最近对金地集团(600383)进行了实地调研，和公司领导交流了行业和公司的状况。
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