第一章 金融市场概论
1.1 复习笔记
一、金融市场的概念及主体 1．金融市场的概念
（1）定义：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
（2）三层含义：①是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所；②反映了金融资产的供应者和需求者之 间所形成的供求关系；③包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率 及各种证券的价格）机制。
（3）与要素市场和产品市场的差异：①在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系， 而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡；②交 易对象是一种特殊的商品即货币资金。货币资金可以进行借贷及有条件的让渡，是因为当其转化为资本时能够得 到增值；③交易场所通常是无形的，通过电信及计算机网络等进行交易的方式已越来越普遍。
2．金融市场的主体 从动机看，金融市场的主体主要有投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。
这五类主体是由如下六类参与者构成：政府部门、工商企业、居民个人、存款性金融机构、非存款性金融机构和 中央银行。其中存款性金融机构包括商业银行、储蓄机构和信用合作社，非存款性金融机构主要包括保险公司、 养老基金、投资银行和投资基金。
二、金融市场的类型
1．按标的物划分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场和衍生工具市场 （1）货币市场
①定义：以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。 ②功能：保持金融资产的流动性。
③交易场所：货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电信方式联系进 行的。
（2）资本市场
①定义：期限在一年以上的金融资产交易的市场。
②与货币市场之间的区别：第一，期限的差别；第二，作用不同。第三，风险程度不同。 （3）外汇市场
①定义：以不同种货币计值的各种短期金融资产交易的市场。
②功能：第一，通过外汇市场的外汇储备买卖和货币兑换业务，使各国间债权债务关系的货币清偿和资本的 国际流动得以形成，实现购买力的国际转移；第二，外汇市场集中了各国政府、企业、公司等单位的闲置资金， 并对国际贸易中的进出口商进行借贷融资，从而加速了国际资金周转，调剂了国际资金余缺；第三，外汇市场所 拥有的发达的通信设施及手段，将世界各地的外汇交易主体联成一个网络，缩短了世界各地间的远程货币收付时 间，提高了资金的使用效率；第四，进出口商利用市场中的远期外汇买卖业务，可有效地避免或减少因汇率变动 带来的风险，从而促进国际贸易的发展；第五，外汇市场提供的各种外汇资金的供求信息及其价格动态，有助于 各国政府和企业据以正确地进行有关决策。
（4）黄金市场
①定义：集中进行黄金买卖的交易中心或场所。
②五大国际黄金市场：伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港。 （5）衍生工具市场
①定义：各种衍生金融工具进行交易的市场。
②衍生金融工具：指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。 2．按中介机构特征划分为直接金融市场与间接金融市场 根据在资金融通中的中介机构特征来划分，可将金融市场分为直接金融市场和间接金融市场。
（1）直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或
股票的方式在金融市场上筹集资金的融资市场。
（2）间接金融市场则是以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。在间接金融市场上，资金 所有者将手中的资金贷放给银行等信用中介机构，然后再由这些机构转贷给资金需求者。
（3）直接金融市场与间接金融市场的差别主要在于中介机构的特征的差异。
3．按金融资产的发行和流通特征划分为初级市场、二级市场、第三市场和第四市场
（1）初级市场：资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场。 金融资产两种主要的发行方式：
①私募发行，指将金融资产销售给特定的机构。其发行对象一般为机构投资者。发行方式包括包销、代销和 自销；
②公募发行，指将金融资产广泛地发售给社会公众。其发行对象为社会公众。
（2）二级市场：证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场。包括场内市场和场外交易市场。
（3）初级市场和二级市场的关系 初级市场是二级市场的基础和前提，没有初级市场就没有二级市场；二级市场是初级市场存在与发展的重要
条件之一，无论从流动性上还是从价格的确定上，初级市场都要受到二级市场的影响。
（4）第三市场和第四市场，实际上都是场外市场的一部分。
①第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场。 ②第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。 4．按成交与定价的方式划分为公开市场与议价市场
（1）公开市场是指金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。
（2）议价市场指金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的市场。 5．按有无固定场所划分为有形市场与无形市场
（1）有形市场即为有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易所等固定的交易场地。
（2）无形市场则是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。它的交易一般通过现代化的电信工具在各 金融机构、证券商及投资者之间进行。
6．按地域划分为国内金融市场和国际金融市场
（1）国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场。
（2）国际金融市场有广义和狭义之分。①狭义的国际金融市场指进行各种国际金融业务的场所；②广义的 国际金融市场则包括离岸金融市场。
三、金融市场的功能 1．聚敛功能
（1）定义：金融市场的聚敛功能是指金融市场具有聚集众多分散的小额资金成为可以投入社会再生产的资 金的能力。
（2）原因：①金融市场创造了金融资产的流动性；②资金供应者可以依据自己的收益风险偏好和流动性要 求在金融市场中选择其满意的投资工具，实现资金效益的最大化。
2．配置功能 金融市场的配置功能表现在以下三个方面：
（1）资源的配置。金融市场通过将资源从利用效率低的部门转移到效率高的部门，从而使一个社会的经济 资源能最有效地配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。
（2）财富的再分配。在金融市场上的金融资产价格发生波动时，其财富的持有数量也会发生变化。
（3）风险的再分配。不同的主体对风险的厌恶程度是不同的。风险厌恶程度较高的人可以利用各种金融工 具把风险转给风险厌恶程度较低的人，从而实现风险的再分配。
3．调节功能
（1）定义：调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。
（2）调节机制：①金融市场具有直接调节作用；②金融市场的存在及发展，为政府对宏观经济活动的间接 调控创造了条件。
4．反映功能 金融市场的反映功能表现在如下几个方面：
①金融市场是反映微观经济运行状况的指示器，由于证券买卖大部分都在证券交易所进行，人们可以随时通 过这个有形的市场了解到各种上市证券的交易行情，并据以判断投资机会；
②金融市场交易直接和间接地反映国家货币供应量的变动，金融市场所反馈的宏观经济运行方面的信息，有 利于政府部门及时制定和调整宏观经济政策；
③由于证券交易的需要，金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，并且他们每日与各类工商企业 直接接触，能了解企业的发展动态；
④金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通信网络，整个世界金融市场已联成一体，四通八达，从而 使人们及时了解世界经济发展变化的情况。
四、金融市场的发展趋势 1．资产证券化
（1）定义：资产证券化（asset securitization），是指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率 放款或企业的应收账款等通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关 债权的流动化。
（2）资产证券化趋势的内容 资产证券化的主要特点是将原来不具有流动性的融资形式变成具有流动性的市场性融资。随着 20 世纪 80
年代以来住宅抵押证券市场的不断扩大，资产证券化又有了一些新的发展：①将住宅抵押证券的做法应用到其他 小额债权上，对这些小额债权进行证券化；②商业不动产融资的流动化；③担保抵押债券。
（3）资产证券化趋势的原因：
①金融管制的放松和金融创新的发展； ②国际债务危机的出现；
③现代电信及自动化技术的发展为资产的证券化创造了良好的条件。 （4）资产证券化趋势的影响
①有利影响： 第一，对投资者来说，资产的证券化趋势为投资者提供了更多的可供选择的新证券种类；
第二，对金融机构来说，通过资产的证券化，可以改善其资产的流动性，同时也是金融机构获取成本较低的 资金来源、增加收入的一个新的渠道；
第三，对整个金融市场来说，资产的证券化为金融市场增添了新的交易手段，这种趋势的持续将不断地推动 金融市场的发展，增加市场活力。
②不利影响： 第一，资产证券化中的许多资产实际上是一些长期的贷款和应收账款的集合，它们所固有的风险不可避免地
影响到新证券本身的质地； 第二，资产证券化中的风险具有一定的复杂性，处理不当会影响整个金融体系的稳
定； 第三，资产证券化使金融监管当局在信贷扩张及货币供应量的估计上面临更复杂的问题，对金融的调控监管 会产生一定的不利影响。 2．金融全球化
（1）金融全球化的内容
①市场交易的国际化 第一，国际货币市场交易的全球化 第二，国际资本市场交易的全球化
国际资本市场的融资主要是通过发行国际债券和到国际性的股票市场上直接募资进行。国际债券市场一般分 为外汇债券市场和离岸债券市场。股票市场交易的国际化体现在两个方面：一是一些重要的股票市场纷纷向外国 的公司开放，允许国外公司的股票到其国家的交易所上市交易；二是一些国家既允许外国投资者参与本国股票市 场上股票的买卖。
第三，外汇市场的全球一体化 ②市场参与者的国际化 （2）金融全球化的原因
①金融管制放松所带来的影响；
②现代电子通信技术的快速发展，为金融的全球化创造了便利的条件； ③金融创新的影响；
④国际金融市场上投资主体的变化推动了其进一步的全球化。 （3）金融全球化的影晌
①有利影响：第一，促进了国际资本的流动，有利于稀缺资源在国际范围内的合理配置，促进世界经济的共 同增长；第二，为投资者在国际金融市场寻找投资机会、合理配置资产持有结构、使用套期保值技术分散风险创 造了条件；第三，有利于投资者获得低成本的资金。
②不利影响：第一，金融风险的控制更为复杂；第二，增加政府在执行货币政策与金融监管方面的难度；第 三，给政府金融监管部门在金融监管及维护金融稳定上造成了一定的困难。
3．金融自由化
（1）金融自由化的内容：
①减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制； ②对外汇管制的放松或解除；
③放宽金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉； ④放宽或取消对银行的利率管制。 （2）金融自由化的原因
①经济自由主义思潮的兴起； ②金融创新的作用；
③金融证券化和全球化的影响。 （3）金融自由化的影响
①有利影响： 第一，一定程度上促进了金融业经营效率的提高；第二，方便了市场参与者的投融资活动，降低了交易成本；
第三，极大地促进了资本的国际自由流动，有利于资源在国际间的合理配置，在一定程度上促进了国际贸易的活 跃和世界经济的发展。
②不利影响： 第一，金融市场上管制的放松，对金融机构的稳健经营提出了较高的要求；第二，金融自由化给货币政策的
实施及金融监管带来了困难。
4．金融工程化
（1）金融工程化的内容 金融工程指将工程思维引入金融领域，综合采用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、
仿真模拟等）设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。
（2）金融工程化的原因 ①社会经济制度的变革； ②电子技术的进步。
（3）金融工程化的影响 金融工程化的趋势为人们创造性地解决金融风险提供了空间。金融工程的出现标志着高科技在金融领域内的
应用，它大大提高了金融市场的效率。
1.2 课后习题详解
一、概念题
1．金融市场 答：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括如下三层含义，一是它
是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关 系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的 价格）机制。
在一个有效的金融市场上，金融资产的价格和资金的利率能及时、准确和全面地反映所有公开的信息，资金 在价格信号的引导下迅速、合理地流动。金融市场作为货币资金交易的渠道，以其特有的运作机制使千百万居民、
企业和政府部门的储蓄汇成巨大的资金流推动和润滑着商品经济这个巨大的经济机器持续地运转。金融市场还以 其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力的调控机制引导着经济资源向着合理的方向流动，优化资源的配置。在金 融市场上，价格机制是其运行的基础，而完善的法规制度、先进的交易手段则是其顺利运行的保障。
根据在资金融通中的中介机构特征来划分，可将金融市场分为直接金融市场和间接金融市场。直接金融市场 指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票的方式在金融市场上 筹集资金的融资市场。而间接金融市场则是以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。在间接金融 市场上，资金所有者将手中的资金贷放给银行等信用中介机构。然后再由这些机构转贷给资金需求者。在此过程 中，不管这笔资金最终归谁使用，资金所有者都将只拥有对信用中介机构的债权而不能对最终使用者具有任何权 利要求。直接金融市场与间接金融市场的差别并不在于是否有金融中介机构的介入，而主要在于中介机构的特征 的差异。在直接金融市场上也有金融中介机构，只不过这类公司与银行不同，它不是资金的中介，而大多是信息 中介和服务中介。本书重点讨论直接金融市场。
2．金融资产 答：金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。金融资产可以划分
为基础性金融资产与衍生性金融资产两大类。前者主要包括债务性资产和权益性资产，后者主要包括远期合约、 期货合约、期权合约和互换合约等衍生金融工具。
3．金融工具 答：金融工具也叫信用工具。指以书面形式发行和流通，能够证明金融交易的金额、期限和价格，借以保证
债权债务双方权利和义务，具有法律效力的凭证。它对于债权债务双方所应承担的义务与享有的权利均有法律约 束意义，是金融市场进行交易的媒介。金融工具一般具有偿还期限、流动性、风险性和收益性等基本特征。
金融工具种类很多，若以期限为分类标准，可以将金融工具分为货币市场的金融工具和资本市场的金融工具， 前者主要有商业票据、短期公债、银行承兑汇票、可转让大额定期存单、回购协议等，后者主要包括股票、公司 债券及中长期公债等；若按发行者是否为金融机构作为划分标准，可以分为直接金融工具和间接金融工具；如果 以投资人是否掌握所投资产的所有权为标准划分，则有债务凭证与所有权凭证这两类。
4．套期保值者 答：套期保值者是指利用金融市场转嫁自己所承担的风险的主体。
5．套利者 答：套利者则是利用市场定价的低效率来赚取无风险利润的主体。
6．投资者 答：投资者是指为获取预期收益或效益，将货币或资源等经济要素投入某一领域的主体。
7．投机者 答：投机者是指在证券投资中，甘愿冒证券市场风险，通过短期操作，来谋取买卖差价收益的投资主体。
8．货币市场 答：货币市场是进行一年以下短期资金融通的市场。货币市场的交易主体和交易对象十分广泛，既有直接融
资如短期国库券交易、票据交易等交易活动，又有间接融资如银行短期信贷、短期回购等交易；既有银行内的交 易，也有银行外的交易。由于早期商业银行的业务主要局限于短期商业性贷款业务，因而货币市场是一种最早和 最基本的金融市场。
由于货币市场的交易期限短而频繁，其特点是风险性低和流动性高：①风险低。货币市场的期限最长为一年， 最短仅为一天甚至半天，因此价格不可能有剧烈的波动。由于价格波动范围较小，因此投资者受损失的可能性较 小，但获取的收益也较低。②流动性高。货币市场的流动性主要是指金融工具的变现能力。货币市场由于期限短， 变现速度较快，变现容易实现，易被融资者所接受。正因为时间短、流动性高，融资者不易遭受损失，所以所获 收益也十分有限。因此，流动性高与风险性低是密切联系的。
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