第八章 企业价值评估 本章考情提示 1.与2018年相比，删除了“企业的整体价值观念体现”的第四个方面“整体价值只有在运行中才能体现出来”的表述，其余部分没有实质性变化。 2.客观题、主观题都会考察。 3.考点集中在企业价值评估的对象、企业价值评估方法（现金流量模型和相对价值评估模型）。 考点1 企业价值评估的对象 价值评估的一般对象是企业整体的经济价值（企业作为一个整体的公平市场价值）。 （一）企业的整体价值 1.整体不是各部分的简单相加 2.整体价值来源于要素的结合方式 3.部分只有在整体中才能体现出其价值 （二）企业的经济价值 经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。 现时市场价值 公平市场价值 指按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的 指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。因此，资产的公平市场价值就是未来现金流量的现值 （三）企业整体经济价值的类别 1.实体价值与股权价值 企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值” 企业实体价值=股权价值+净债务价值 这里的股权价值和净债务价值不是指会计价值（账面价值），而是公平市场价值 2.持续经营价值与清算价值 持续经营价值 清算价值 由营业所产生的未来现金流量的现值 停止经营，出售资产产生的现金流 【提示】（1）在大多数的情况下，评估的是企业的持续经营价值。 （2）一个企业的公平市场价值，应当是其持续经营价值与清算价值中较高的一个。 3.少数股权价值与控股权价值 少数股权价值 V（当前） 控股权价值 V（新的） 考点2 现金流量折现模型 基本思想：增量现金流量原则和时间价值原则，也就是任何资产的价值是其产生的未来现金流量按照含有风险的折现率计算的现值。 （一）现金流量折现模型的参数和种类 1.现金流量折现模型的参数 任何资产都可以使用现金流量折现模型来估价： 是企业股票的公平市场价值，是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值 是企业股票的公平市场价值，是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值 控股权溢价=V（新的）-V（当前）
价值= 该模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列（n） 【提示】（1）“现金流量t”是指各期的预期现金流量。对于投资者来说，企业现金流量有三种：股利现金流量、股权现金流量和实体现金流量。 （2）“资本成本”是计算现值使用的折现率。折现率是现金流量风险的函数，风险越大则折现率越大，因此，折现率和现金流量要相互匹配。股权现金流量只能用股权资本成本来折现，实体现金流量只能用企业的加权平均资本成本来折现。 （3）时间序列“n”，指产生现金流量的时间，大部分估值将预测的时间分为两个阶段。第一阶段是有限的、明确的预测期，称为“详细预测期”，简称“预测期”，在此期间需要对每年的现金流量进行详细预测；第二阶段是预测期以后的无限时期，称为“后续期”或“永续期”，在此期间假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率。这样，企业价值被分为两部分：企业价值=预测期价值+后续期价值 2.现金流量折现模型的种类 （1）股利现金流量模型 计算公式 股利现金流量 是企业分配给股权投资人的现金流量 （2）股权现金流量模型
2020年注册会计师第7讲企业价值评估的对象、现金流量折现模型、相对价值评估模型知识
