电子商务行业分析报告2011

2011分析报告

2011年5月

年电子商务行业

目 录

一、概要：结构性估值泡沫，投资首先平台 ........................................ 3

1、中国互联网：结构性估值泡沫，终场哨音未响........................................... 3

（1）本轮互联网企业产生结构性估值泡沫的驱动因素 ................................................. 3 （2）盛筵尚未结束，结构性格局有望继续演绎 ............................................................. 5

2、平台型互联网企业：淘金热卖水者，生态体系主导者............................... 6 3、B2C/团购企业：横看成岭侧成峰，关注核心竞争力 ................................ 10

二、中国电子商务进入黄金发展期，与美国和而不同 ...................... 12

1、中国电子商务步入黄金时代......................................................................... 13 2、电子商务潜力超过网络广告和网络游戏..................................................... 14 2、中美和而不同，中国电子商务更加精彩..................................................... 16

三、C2C：在成长中转型 ...................................................................... 20

1、市场格局已定................................................................................................. 20 2、成长中转型大势所趋..................................................................................... 21 3、开放平台是王道............................................................................................. 24

四、B2C：群雄逐鹿 ............................................................................... 25

1、方兴未艾......................................................................................................... 25 2、综合类群雄逐鹿，垂直类精耕细作............................................................. 28 3、三足鼎立，难现赢家通吃............................................................................. 30 4、垂直类 B2C分析：服装服饰类、民生类和母婴类 .................................. 34

五、团购：千团大战 .............................................................................. 37

1、千团大战，同质化严重................................................................................. 38 2、六大阵营各领风骚......................................................................................... 40 3、Groupon案例分析 ......................................................................................... 42

一、概要：结构性估值泡沫，投资首先平台

1、中国互联网：结构性估值泡沫，终场哨音未响

市场对如何定义泡沫以及是否存在泡沫争论不休，更有投资者认为，泡沫只有在破灭之后才能得以确认。我们看法偏于保守，当投资者对未来预期偏于乐观，对财务数据关注不足，对风险因素折让有限时，基本可以确认泡沫化的趋势已经确立，而这正是当前一级/二级资本市场的情况。但本轮泡沫和2000 年互联网泡沫不同，投资者对互联网的商业模式已经有了比较充分的认识，因此本轮泡沫幅度至今还非常有限(如果不是因为过去3 个月部分IPO 的高定价和略显疯狂的开盘表现，个人总体倾向于用“估值偏于乐观”解读当前互联网板块的估值)，同时显示出非常明显的结构性差异。

市场关于泡沫的第二个争论往往集中在我们处于泡沫的那个阶段。有的投资者倾向于用时间窗口来衡量，但历史上看，泡沫产生的环境和持续的时间都不具备可复制性，虽然是泡沫最终都会破灭这一点具有普适性，但对投资，尤其是二级市场相对短期的投资来说没有任何参考价值。因为历史不会简单重复，我们认为更有意义的分析在于找出支持泡沫产生的因素，一般来说，当其中一个因素或多个因素出现拐点时，投资者需要确定哪些是需要离场的信号。 （1）本轮互联网企业产生结构性估值泡沫的驱动因素

宏观层面，全球流动性泛滥和传统经济恢复前景羸弱。日本连续