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第一章 财务管理的目标和原则(公司金融-东北财经大
学)
第十章 股利政策决策 股利政策要解决的问题：如何合理地 分配净利润？它包括以下内容：
①3>.公司如何确定合适的分红比例，即D/E=? ②.公司如何确定合适的分红形式？ ③.从长期来说，企业是否必须实行一个 稳定的股利政策？
2. 股利政策难题一直以来被人们称为
“股利政策之谜”（Puzzle of Dividend Policy） 一方面，股利政策具有双面对立效应，股 东需要在资本利得和股利之间选择：哪一 个更好？
另一方面，股利政策是一个有争议的理论 问题：股利政策的变动与企业价值（股票 价格）和资本成本之间的关系：是否相关？
10.1 股利政策理论
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10.2 股利政策实践
10.1 股利政策理论 一、争论中的股利政策理论 二、完善中的股利政策理论
一、争论中的股利政策理论 争论的焦点是：高股利政策会降低 股票价值还是提高股票价值？抑或 对股票价值根本没有影响？
（一）股利政策无关论（MM理论） (Dividend Irrelavancy Theory----DI) 1. 股利政策无关论的假设
①.无税假设：公司和个人的所得税均为零； ②.无费用假设：股票发行和交易费用为零； ③.无偏好假设：投资者对企业发放股利或从 股票交易中获得资本利得持无偏好的态度； ④.无关假设：企业的投资决策与股利政策无关； ⑤.信息对称假设：对未来的投资机会， 管理者和投资者的信息对称。
2. 股利政策无关论的机理
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（1）企业价值取决于企业的盈利能力，而 不是企业如何融资或如何分配利润; （2）企业股价与其经营或商业风险有关； （3）如果企业提高股利支付比例，就必须 相应增发股票给新投资者，新增股票 的价值正好等于增发给股东的股利。
3. 股利政策无关论的结论与政策含义 结论
（1）企业股票价格与其股利政策无关 （2）企业权益资本成本与股利政策无关 政策 含义
企业无需制定股利政策 ！
5. 股利政策无关论的问题——假设缺乏现实性 （1）企业和投资者需要支付所得税； （2）企业增发新股需要支付发行费用，投资 者需要支付交易费用； （3）股利政策通过影响企业现金流量，从而 影响投资决策；
（4）企业管理层与投资者之间存在信息不对称。
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