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环氧丙烷行业分析报告
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目 录
一、环氧丙烷是聚氨酯工业重要原料 ......................... 4
1、环氧丙烷主要用于生产聚醚多元醇 ............................... 4 2、环氧丙烷生产工艺：氯醇法因环保政策受限 ....................... 6 3、环氧丙烷价格：与聚醚价格相关度较大 .......................... 10
（1）丙烯：对环氧丙烷价格起支撑作用 ................................. 10 （2）聚醚：与环氧丙烷价格走势一致 ................................... 12
4、2011-2013年环氧丙烷行业大事记 .............................. 12
二、行业特征：产能集中度高，供给冲击扰动价格 ............ 13 三、供需分析：进口占比20%，国供给不足 .................. 16
1、环氧丙烷进口占比较高 ........................................ 16
（1）环氧丙烷进口比例维持在20%左右，占比较高 ....................... 16 （2）进口环氧丙烷价格没有明显优势 ................................... 18 （3）国产环氧丙烷质量达标 ........................................... 19
2、进口比例高的原因：开工率和外供产能均不足 .................... 20
（1）开工率较低 ..................................................... 20 （2）外供产能不足 ................................................... 21
3、聚醚和环氧丙烷新增产能基本匹配，行业规模将进一步扩大 ........ 22
（1）环氧丙烷未来三年新增产能超过100万吨 ........................... 22 （2）聚醚产能扩速度与环氧丙烷匹配 ................................... 24
四、行业景气程度较低，复来自宏观经济改善和建筑节能 ...... 25
1、宏观经济环境的改善 .......................................... 26 2、“65号文”不再执行，建筑节能将拉动环氧丙烷需求增长 ......... 27
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3、进口替代还有很大空间 ........................................ 29
五、行业标杆分析：滨化股份 .............................. 30 六、风险提示 ........................................... 32
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一、环氧丙烷是聚氨酯工业重要原料 1、环氧丙烷主要用于生产聚醚多元醇
环氧丙烷（PO），主要用于制备聚醚多元醇、丙二醇等，是重要的有机化工原料。它是聚氨酯材料、洗涤剂、非离子表面活性剂、油田破乳剂、阻燃剂、工业润滑剂和农药乳化剂等的主要原料，环氧丙烷的衍生物广泛应用于汽车、建筑、食品、烟草、医药及化妆品等领域。
注：各产品消费量均为中国2011年表观消费量；CASE包括聚氨酯涂料、胶粘剂、密封胶、弹性体 聚醚多元醇（PPG）是环氧丙烷的主要下游。聚醚多元醇可与MDI或TDI反应，分别生成聚氨酯硬泡和聚氨酯软泡。聚氨酯硬泡主要用于建筑节能材料、冰箱（冰柜）冷链物流领域，聚氨酯软泡主要用在汽车坐垫、家具、沙发、床垫等。全球PPG占环氧丙烷消费70%左右，但我国消费的比例更高一些，2011年占总消费量的83%，其次是丙二醇，占11%。
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环氧丙烷下游与宏观经济高度相关，是典型的周期性行业。环氧丙烷的终端下游是房地产、汽车、家具、冰箱冷柜等行业，与国民经济发展息息相关。下游房地产、汽车、家具、冰箱冷柜等行业景气度上升，会增加对聚氨酯的需求，刺激聚醚厂商增加生产，对环氧丙烷需求增加，带动环氧丙烷价格上涨。
通过观察环氧丙烷价格和GDP季度同比走势，可以发现，环丙价格与GDP走势有较强的一致性。2005 -2011年，房地产、家电、家具、建筑材料等行业景气度向上，带动了聚氨酯的消费。我们认为，环氧丙烷与MDI、TDI等同为聚氨酯的重要原料，将受益于聚氨酯工业的高速成长。
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环氧丙烷行业分析报告文案
