得变化。
? (3) 资金（或资源）约束条件下得相关型方案: 由于资源得限制，使独立关
系得方案组，具有了相关性。（本讲介绍其思路） ? 有正相关与负相关得情况。（上述问题在理论还可以继续深入）
? 例子: 某公司就明年得生产经营进行决策， 要求营销、生产、工程部门提出明年
得年度计划方案，公司在每个部门提交得方案中只能选一个，组合成一个由三个子方案组成得方案。结果营销部门提交了三个可行方案，生产部门提交了两个，工程部门提交了一个方案。
? 就每个部门而言，其所提交得各个可行方案就是互斥型得；而且各部门之间就是彼
此独立得，这些就就是独立且互斥方案。
? 处理：互斥化。找出所有全部互斥得方案组合。
选择方案得宗旨：最有效地分配有限得资金，以获得最大得经济效益。其中要特别注意得就是根据方案间得不同关系类型正确地选择与使用评价指标与方法。
? 二、独立方案得经济评价
? 无资源约束得独立方案比选：就是指评价得各方案得现金流间就是完全独立得，不
具有相关性，且任一方案得采用与否都不影响其她方案。
? 评价特点：某一独立方案采用与否只取决于该方案自身得经济性，即只须检验它们
就是否能够达到净现值、净年值或内部收益率等指标得评价标准即可。（所以就是以前讲过了）
? 绝对(经济)效果检验
? 就是指用经济效果评价标准(如NPV≥0，NAV≥0，IRR≥i0等)，只检验方案自身
得经济性得方法。也就就是将技术方案自身得经济效果指标与评价标准相比较，达标即可。 ? 比选思路
? 比选方法（静态法与动态法）
有资源约束得独立方案得比选：
此时不仅考虑每一方案方案就是否可行，而且还要考虑方案之间得相对效果检验，在资源约束得范围内，尽量选择效果更佳得方案。 处理思路:
转化为互斥方案关系将独立方案转化为互斥方案组。
如果M代表相互独立得方案数目，则可以组成得相互排斥得组合数目N为（包括0方案）：
结合比选步骤，见教材P117例6-1（净现值法） 例6-2（有约束条件下得净年值法）
? 三、互斥方案得经济评价
（一）评价内容：
? 互斥方案得经济效果评价应包含两部分内容：
? 一就是考察各个方案自身得经济效果，即进行绝对效果检验，以保证每个参选方案
得可行性；
? 二就是考察哪个方案相对最优，即相对效果检验，以保证选中得方案就是最优得。 ? 相对效果检验：
? 指用经济效果评价标准(如△NPV≥0， △NAV≥0， △ IRR≥i0)，检验两个方案
得差额现金流量得经济性得方法。
? 常用差额（或增量）分析法，进行方案得相对效果比选。
? 比选时应注意方案间得可比性：如计算期得可比性；收益与费用得性质及计算范围
得可比性；方案风险水平得可比性以及评价方法所使用假定得合理性等。 ? 互斥方案得经济必选主要面临投资规模不同与寿命期不同两种情况得处理。 ? （二）、例
A、B两方案，现金流量如表(i0=15%) 您认为应该选择哪个方案?
? 问题：
? ① 按NPV→max，B优
? ② 按IRR→max ，A优 结论矛盾,怎么办? ? 新思路：
? 对于投资较大得B方案，其现金流量可以划分为两部分，其中： ? 第一部分与投资较小得A方案得现金流量完全相同；
? 第二部分就是差量现金流，即B方案增量投资及其收益情况 ① 若其经济性好，则说明追加投资就是合理得—— B优 ② 若其经济性不好，则追加投资就是不合理得—— A优
? 差量现金流可用△IRR或△NPV来评价其经济性。（因为只有一个方案时，不存在评
价方法 得不一致性问题） ? 现金流量分解示意 ? （三）、差额分析法原理
? 以差量(或差额)净现金流为分析对象来评价投资方案经济效果，进而对投资额不等得
互斥方案进行比选得方法称为差量分析法或差额分析法。这就是互斥方案评价得基本方法。
? 净现值、净年值、投资回收期、内部收益率等评价指标都可用于差量分析，相应地
就会形成差量净现值、差量净年值、差量投资回收期、差量内部收益率等评价方法。 ? 例: 有三个互斥方案A、B、C，其各年得现金流量如表所示。基准收益率为15%，
请选择方案。互斥方案得现金流量表:
? 第一步：设置零方案，把方案按初始投资得递升次序排列;
? 第二步：选择初始投资最少得方案作为临时最优方案，如选零方案;
? 第三步：选择比初始投资稍高得方案A作为竞争方案。计算现金流量之差，并计算
其差额净现值?NPVA-O。有：
? 第四步：把上述步骤反复，直到所有方案都比较完毕，可以找到最后得最优方案。 ? 计算B与A两个方案现金流量之差得净现值?NPVB-A： 经计算可得各个互斥方案得净现值: NPVA＝2026．32元 NPVB＝1535．72元 NPVC＝2547、0元
按各方案净现值比较，C方案最优，可见按净现值大小直接进行比较，与差量净现值法比较有完全一致得结论。、
容易证明: 差量净现值法与净现值法得结论就是一致得,即净现值法与差量净现值法等效。
? 2．差量内部收益率?IRR
定义: 指以差量现金流计算得差量净现值为零时得折现率。这里?IRR并不等于两方案IRR之差。
? 3、差量分析法在费用现金流互斥方案评价得应用
? 一般用于当各方案得收入未知或不可预测、无收入但“收入”相同时，方案得比选
只能基于现金流出。评价得基本目标就是费用节约，即最小成本；
? 通常使用费用现值PC或费用年值AC指标，判别准则就是：费用现值或费用年值最
小方案就是最优方案。
? 差量净现值与差量内部收益率法得原理可用于仅有费用现金流得互斥方案比选，评
价方法与前面基本一致：
? 把增量投资（或追加投资、差额投资）所导致得对各年费用得节约瞧成就是增量投
资得收益；
? 一般投资高得方案其年费用要小。 ? 例：教材P122，例6-5
某两个能满足同样需要得可行得互斥方案A与B，其费用现金流如表所示。试对两个方案进行选择(基准i0＝10％)。
方案A、B得费用现金流 单位：万元 ? (1)费用现值PC法
PCA＝100+11、68（P/A,10%,15）＝188、84(万元) PCB＝150+6、55（P/A,10%,15）＝199、82(万元) 由于PCA＜PCB。，可判定方案A优于方案B，故应选取方案A。(费用年值AC法 略)
? (2) 差额净现值ΔNPV法 根据增量费用现金流(B-A)：
ΔNPVB-A= -50+5、13（P/A,10%,15）= -10、98(万元)
ΔNPVB-A小于零，B方案得增量投资不合理，故应选取方案A。（注意这里得用了“增量”概念后，ΔNPVB-A 转化成越大越好。）
? (3)差额内部收益率ΔIRR法 列出方程：
-50+5、13（P/A,ΔIRRB-A,15）=0
解得ΔIRRB-A＝6、14％，ΔIRRB-A＜10%，故可判定投资小得方案A优于投资大得方案B，应选取方案A。
? 4、 差额投资回收期法 ? 略
? （四）寿命期不同得互斥方案得评价 ? 1、 概述
? 对寿命期不同得互斥方案进行比选，需要设定一个合理得共同分析期； 可采用得指标主要有： NPV ，NAV，△IRR，PC，AC等。
? 重复投资法（最小公倍数法）：即假定在寿命期结束时，技术方案可以重复实施若干
次，且现金流量完全相同。
? 年值法（计算净年值NAV或费用年值AC），比较便捷。 ? 2、 例子（哪个方法快而科学？）
有A、B两个互斥方案，如表。若i0=10%，请评价之。 ? （2）、 取12年为共同得分析期，进行重复投资，比较NPV ? 3、 净年值NAV法 净年值法得优点：
若被评价得两个方案寿命期不同，可以采用净年值法进行直接评价，即只计算方案各自寿命期内得净年值，并对之进行比较即可。不需要按最小公倍数法取共同计算期，
因此简捷而实用。
? 4、 净现值NPV法 ? (1)寿命期最小公倍数法
取两方案寿命期得最小公倍数，如前例得12。
? (2)合理分析期法
取一个合理得分析期，一般就是以寿命较小或最大得方案为准（近似法） 5、 差量内部收益率法ΔIRR
两个方案寿命期不同，采用差量内部收益率法进行评价，其求解方法，令：
? 6、 费用流得寿命期不同得互斥方案得评价
? 主要采用AC、PC、ΔIRR等方法。对寿命期得处理原则，同前。 ? 互斥方案得评价总结
? 主要解决在诸多方案中，只能选取其中得一个方案。 ? 先要使入选得方案就是可行（绝对效果检验），再在可行方案中选最优（相对效果检
验） 。
? 寿命期相同得互斥方案得评价方法： ? 全流量情况：
1、直接采用NPV 法，选取NPV≥0,且NPV→max得方案。或用 2、差量类指标与方法：① ΔNPV ② ΔIRR
? 费用流情况：
1、直接采用PC 法，取PC→min得方案。或用 2、差量类指标与方法：① ΔNPV ② ΔIRR
? 寿命期不同得互斥方案得评价方法：
? 全流量情况：1、直接采用NAV法。 2、重复投资NPV 法。 3、重复投资ΔIRR
法。
? 费用流情况：1、直接采用AC 法，取AC→min得方案。 2、 重复投资PC法。
3、重复投资ΔIRR法。
? 四、 约束条件下得方案经济评价 ? 目得：选出满足条件得几个方案；
? 评价原则：在满足资源约束得条件下，使总得经济效果最大。如NPV→MAX； ? 思路：先用 排列组合构造所有可行得互斥方案组合，再用净现值法、总体内部收益
率法等对这些组合进行比选。 ? 具体步骤：
①利用排列组合方法，寻找各种可行得方案组合，形成所有可行得互斥得方案组；
? 例如A、B、C三个相互独立得方案组合就是：A、B、C、AB、AC、BC与ABC。
当然还有一个方案就是零方案，即不进行投资得方案
②把各方案组合按约束因素得大小，从小到大排序 (如在总投资有限时按各方案组得初始投资排序) ；
③除去不能满足约束条件得方案组；
④对满足约束得可行互斥方案组，用净现值法、总体收益率法等选出最优者。 如 NPV总→MAX 总体内部收益率法思路：
先计算各方案得内部收益率，并以各方案得内部收益率排序；再计算所有满足约束得组合得总体内部收益率；最后以总体内部收益率最大标准选出最佳组合。
? 例：
见P124
有六个方案如表，基准收益率14%。资金预算35000元。请用总体收益率法选优。
解：
①计算各方案得IRR，剔除不合格方案，去掉B方案。 ②依据预算要求，初选IRR较大得方案组合。
例如若选F、C、A方案，资金总额24000，总体内部收益率=18、4%，计算见P125 ③其她组合方案，计算如下
选F、C、D方案，总体内部收益率=19、1%，投资35000 选C、A、E方案，总体内部收益率=16、9%，投资31000 选F、A、E方案，总体内部收益率=17、4%，投资29000 选C、E、F方案，总体内部收益率=17、6%，投资27000 ④最后，应该选F、C、D方案组合。
? 其她方法（略） ? 双向排序均衡法 用到边际原理
? 威因甘特纳尔模型 求整数规划
约束条件设置得艺术性
? 课外作业 一、教材p125~127
? 第一组：第1、5、9、13题 ? 第二组：第2、6、10、14题 ? 第三组：第3、7、11题 ? 第四组：第4、8、12题 （每位学员任选一组）
? 第七讲
? 项目财务评价
? 第一部分 项目财务评价原理 1、 财务评价概念 从企业角度，在财务效益与费用得估算及编制财务辅助报表得基础上,编制项目未来得财务报表，计算财务评价指标，考察与分析项目得盈利能力、贷款清偿能力以及财务得生存能力,判断项目得财务可行性，明确项目对财务主体得价值以及对投资者得贡献，为投资决策、融资决策以及银行审贷提供依据。 2、 关于财务评价得三大分析内容 （1）盈利能力分析
主要考察项目投资得盈利水平，就是评价项目在财务上可行性程度得基本依据。它要计算财务内部收益率、财务净现值、项目投资回收期、资本金利润率与总投资利益率指标。 （2）清偿能力分析
主要考察项目得财务状况与按期偿还债务得能力，清偿能力就是筹资决策得重要依据。清偿能力分析一般计算资产负债率、借款偿还期、流动比率、速动比率等指标。 （3）财务生存能力分析
主要考察项目计算期内得投资、融资与经营活动所产生得各项现金流入与流出，计算各期净现金流量与累积净现金流量，分析项目就是否有足够得净现金流量维持正常运营，以实
工程经济学课程总结
