2004年投资策略报告
目录
一、 2004年的市场分析 二、 2004年的投资机会
二、我们的投资策略—
一、2004年的市场分析 1、
宏观方面：
2003年我国经济摆脱了多年来的“通缩”困境，自1997年以来的首次出现了 高速增长，在2003年一季度GDP增长达到惊人9.9% ！尽管在4~5月份出现了
“非典”的影响，导致经济增长出现了一定的减速，但在客观上也减弱了经济过热 的产生。而“非典”过后，我国经济又开始快速增长，表现最明显的是以钢铁、石 化、能源等基础原材料行业，消费物价指数也开始走出多年来的下降趋势，宏观 经济表现出了少有的快速、健康发展。
对于2004年的宏观经济而言，尽管有许多不确定因素影响（如：人民币升
值、外贸出口下滑、贸易摩擦加剧、控制房地产投资过热等），我们仍认为2004 年我国经济仍将保持良好的发展势头！ 而根据目前各家权威机构的预测分析， 明 年我国GDP增长仍将达到8.5%左右。
而随着经济全球化的进一步发展，我国经济将与全球经济产生更多的融合， 同时随着世界经济的火车头一一美国经济的逐步复苏，
全球经济环境将在未来的
几年内保持良好的发展势头，这些对于我国经济而言总体上将是好处大于可能存 在的不利影响
对此，我们认为宏观经济环境仍然是比较好的， 将对证券市场的发展起到一 个良好的支持作用。 2、
政策因素：
十六届三中全会明确指出了证券市场在国民经济中的重要地位， 公有制为主转变为股份制为主要表现形式的市场经济特征，
并提出了由
同时也表明了理顺产
权制度，国家可以不控股的新理论，这些为未来不长时间内国有股减持和全流通 等问题解决了政治上的障碍。可以这么说，这次大会为中国股市进入一个牛市打 下了坚实地政治基础和政策上的保证！
1)
宏观调控：
根据最近召开的中央经济工作会议确定的原则，明年主要工作是经济景气上 升阶段的结构性调整，并认为目前我国经济总体上是好的， 只是在局部行业上出 现了一定的过热苗头。
因此，我们认为在宏观调控政策上今后将更加注重政策的协调性， 下猛药，不搞一刀切，而是注重结构调整。
2)
财政货币政策：
预计不会
十六届三中全会的公报中，首次提出货币政策不再以经济增长为目标而以币 值稳定、总量平衡以及维护金融运行和金融市场整体稳定、 防范系统性风险为目 标，将维持汇率、利润、货币发行量、贷款以及贷款增量的稳定。
央行提出既反通胀也反通缩”的政策目标。实际上央行的真正顾虑并不在于 通胀而在于通缩。 因此，可以预见2004年我国的积极财政政策还不会迅速退出， 而是逐步 淡 出”在财政货币政策上对于股市而言是“宽中有紧”。
3)
国有股减持：
股权割裂是现阶段整个市场处于弱势中的主要原因，由于我国 A股市场非 流通股和流通股之间
的利益不一致， 导致整个股市缺乏应有的市场活力； 而流通 股市场参与者越来越感到市场没有吸引力，开始出现所谓的 股市边缘化”的迹象 和讨论。
而从6月份以后的A股市场来看，对于国有股减持问题成为了投资者最为 关注的问题，但从目前国有资产管理机构的动向以及操作层面来看， 内解决国有股问题仍然需要时间。
国有股减持将成为2004年我国A股市场最为不确定的政策影响因素，因此, 在投资中需要密切关注这方面的动态，并在行业和个股选择中充分考虑各种减持 方案的影响。
4)
人民币升值：
而从去年开 要在短时间
我国一直以来采用的是人民币汇率与美元单一挂钩的外汇政策，
始出现的“弱势美元”导致人民币随着美元的贬值而贬值，对我国的外贸出口产 生了巨大的正面影响，贸易顺差持续扩大，这些引发了国际上主要经济强国的不 满，“人民币升值”的压力与日俱增。
而人民币升值势必影响我国的出口贸易，同时导致大量的外向型企业效益受 到影响，从而影响整个宏观经济目标的实现， 预计我国政府在人民币升值问题上 会充分考虑有关影响，但2004年人民币升值的压力较大，从最近政府领导人的 讲话来看，2004年人民币汇率浮动和升值可能性非常大。
因此，我们认为随着人民币升值在 2004年可能出现，其对相关行业(如: 外贸、纺织等外向型)会产生较大影响；同时由于人民币升值的实现，部分国际 游资达成升值预期从而套现对 A股市场也会产生一定的影响。
5)
通货膨胀：
2003年的物价指数上扬和基础原材料价格的首次大幅上涨，以及粮食等农 业产品价格的上涨，似乎都预示着 2004年我国极有可能走出多年的“通缩”而出 现“通胀”的局面，尽管目前国家在采
取多种的措施避免出现严重的通货膨胀，我 们认为2004年相对2003年而言，通胀爆发的可能性较大，但同时预期适度的 通胀也将对股市长远而言产生良好的支持作用。
3、 资金分析：
市场中、短期的波动受到资金供求关系的影响巨大， 对资金供求的分析将使 我们能够对2004
年市场的认识有较大的帮助。
1) 资金供给：
证券投资基金
《证券投资基金法》获得第三次通过，将创造良好的基金业发展环境，标志 着我国基金市场进入新的发展阶段。03年4季度和04年，基金的发行可能加快， 基金的总体规模将保持快速发展。
以目前新基金的发行速度和规模， 预计到04年底，新发基金数目可望超过20 只，可增加资金量达400亿元。
券商资金
虽然目前众多证券公司经营出现困难， 但国家陆续出台的一些扶持政策将有 可能使券商重新获得生机。证券公司债券发行管理办法已经出台，目前已有多家
券商开始私募发债的前期准备工作。券商集合受托理财业务也即将实施，新的管 理办法将使券商从过去的一对一受托理财拓展到零售资产管理， 的资金来源渠道。
预计2004年，券商发债和集合受托理财业务可增加资金量达 200亿元以上。
QFII资金
目前，9家境外机构已获得QFII额度，总投资规模达到16.5亿美元。从近期 境外机构对中国A股市场的热情来看，QFII的投资总量有可能在04年翻番。
极大拓宽了券商
2004年QFII的投资规模将达到30亿美元以上（约240亿元人民币）。
社保资金
目前社保资金进入股市的规模约为60亿左右，不到1300亿社保基金的5%， 其进入股市的增量资金的后续潜力还很大。
如果按累进制分析，2004年社保基金可提供的资金供给至少有130亿元。
民间资金
2003年银行贷款和居民储蓄大幅增长， 达到13万亿元；国外热钱也不断涌 入中国（据估计达500亿美元之巨），股市有可能成为这些资金的去处。
香港股市及商品期货的巨幅波动，房地产市场的过热，表明场外资金充足，
部分游资可能会回流股市。若 三方监管”被管理层批准，合规机构资金也会流入 股市。至于个人投资者，目前缺的不是资金而是信心，市场一旦好转，赚钱效应 将会使资金源源不断的进入股市。因此民间资金将成为 要的资金供给。
保守估计，2004年市场资金的供给至少可以达到1500亿元！
2004年政券市场非常重
2） 资金需求:
由于十六届三中全会提出了扩大直接融资的比重，我们预计 2004年的融资 量可能会高于
2003年，但由于国有股问题、海外上市等因素的影响，我们认为 即使超过2003年的融资额，其资金量不会有太大的增长。
而从政策上来看，政府维护股市的意图较为明显，如：针对目前股份制银行 为了保证资本充足率巨额再融资的行为， 最近银监会出台的《关于将次级定期债 务计入附属资本的通知》拓宽了银行融资渠道，势必将大大降低股份制商业银行 向证券市场再融资的依赖。
所以，我们认为2004年融资和再融资的资金需求相比 2003年不会有太大 的增长！
3) 其它不确定因素：
中国经济投资策略分析报告
