2020年精密功能件龙头领益智造专题研究：单机价值量提升
+大客户销量重返增长
内容目录
一、逐步摆脱壳资产负面影响，打造“一站式”平台...........................................4 二、精密功能件龙头，单机价值量提升+大客户销量重返增长，驱动成长 ........7 1.领益科技是领益智造净利润的主要来源.....................................................7 2.国内精密功能件龙头， 兼具规模、技术、客户优势 ..................................7 3.单机价值量提升+A客户产业链回暖，助力公司短期业务高增..................10 3.1伴随智能手机功能升级，精密功能件单机价值量持续提升 ....................10 3.2 A客户：智能手机出货量重启增长，智能穿戴持续高增 ........................ 11 3.3安卓客户：目前市占率仍低、未来有待提升 .........................................12 三、收购赛尔康进军充电模组，定增募资扩充产能 .......................................14 四、盈利预测与投资建议 ..............................................................................17 1.盈利预测：预计公司2020~2022年归母业绩为24、34、42亿元 ...........17 2.投资建议及估值：给予公司目标价15元.................................................18 五、风险提示 ...............................................................................................19
图表目录
图表1： 领益智造业绩远低于领益科技...........................................................4 图表2：受壳资产拖累，领益智造计提大额资产减值损失，公允价值变动损益大幅波动 ........................................................................................................4 图表3：贸易板块营收占比持续下降 ...............................................................5 图表4：贸易板块毛利占比持续下降 ...............................................................5 图表5：2019年1~10月帝晶光电亏损0.85亿元 ...........................................5 图表6： 公司业务扩张历程 ............................................................................6 图表7：公司主营构成变动 .............................................................................6 图表8：公司实现了“材料-精密零组件-模组-系统组装”的全产业链垂直整合.....6 图表9：2019年领益智造主营业务收入结构 ...................................................7 图表10：2019年领益智造主营业务毛利结构 .................................................7 图表11：2018年领益科技、东方亮彩营业收入（亿元） ................................7 图表12：2018年领益科技、东方亮彩净利（亿元）.......................................7 图表13：领益科技系公司营收快速增长..........................................................8 图表14：领益科技系公司归母净利快速增长...................................................8 图表15：领益科技主要产品涵盖模切产品、冲压产品、CNC产品..................8 图表16：各企业产品、客户对比 ....................................................................9 图表17：领益科技营收规模远超同业 .............................................................9 图表18：领益科技研发支出远超同业 ...........................................................10 图表19：领益科技营收增速远快于智能手机、iPhone出货量增速 ................10 图表20：领益科技在iPhone的精密功能件单机价值不断抬升 ......................10 图表21：伴随iPhone功能多样化，内部结构呈现复杂化、精密化的趋势..... 11
图表22：iPhone11推出后苹果2019年Q4市占率回升................................ 11 图表23：iPhone11推出后苹果2020年Q1市占率回升................................ 11 图表24：预计受疫情影响2020年智能手机出货量下滑 ................................12 图表25：预计苹果2021年恢复增长 ............................................................12 图表26：预计受疫情影响2020年智能手机出货量下滑 ................................12 图表27：预计苹果2020年恢复增长 ............................................................12 图表28：领益科技安卓客户营收占比达50%................................................13 图表29：全球智能手机安卓客户出货量占比达86% .....................................13 图表30：赛尔康主营产品为充电器、适配器、无线充电座............................14 图表31：2018年赛尔康净利为-0.6亿元 ......................................................14 图表32：领益智造安卓客户营收占比达50%................................................14 图表33：全球智能手机安卓客户出货量占比达86% .....................................14 图表34：A公司重启AirPower项目 .............................................................15 图表35：公司定增拟投资项目一览...............................................................15 图表36：预计2018~2023年无线充电出货量CAGR达28%........................16 图表37：预计公司2020~2022年营收为271、303、362亿元.....................17 图表38：给予公司目标价15元（30*2021EPS） ........................................18
2020年精密功能件龙头领益智造专题研究：单机价值量提升+大客户销量重返增长
