【答案】B
【解析】内含增长率=[预计营业净利率×净经营资产周转率×（1-预计股利支付率）]/[1-预计营业净利率×净经营资产周转率×（1-预计股利支付率）]。
净经营资产周转率=1/（70%-15%）=100/55
10%=[预计营业净利率×100/55×（1-37.5%）]/[1-预计营业净利率×100/55×（1-37.5%）]
则营业净利率=8%。
【例题?单选题】由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与营业总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为75%，经营负债销售百分比为15%，计划下年营业净利率10%，股利支付率为20%，若预计下一年单价会下降2%，则据此可以预计下年销量增长率为（ ）。
A.23.53% B.26.05% C.17.73% D.15.38%
【答案】C
【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，则有： 净经营资产周转率=1/（75%-15%）=1/0.6
内含增长率=（10%×1/0.6×80%）/（1-10%×1/0.6×80%）=15.38% （1-2%）×（1+销量增长率）-1=15.38% 所以销量增长率=17.73%。
【例题?多选题】甲公司无法取得外部融资，只能依靠内部积累增长。在其他因素不变的情况下，下列说法中正确的有（ ）。
A.营业净利率越高，内含增长率越高 B.净经营资产周转次数越高，内含增长率越高 C.经营负债销售百分比越高，内含增长率越高 D.股利支付率越高，内含增长率越高 【答案】ABC
【解析】内含增长率=（预计营业净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率）/（1-预计营业净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率），根据公式可知预计营业净利率、净经营资产周转率、预计利润留存率与内含增长率同向变动，选项A、B正确；经营负债销售百分比提高，会使净经营资产销售百分比降低，净经营资产周转率提高，从而使内含增长率提高，选项C正确；而预计利润留存率与预计股利支付率反向变动，所以预计股利支付率与内含增长率反向变动，选项D错误。
【例题?多选题】企业营业增长时需要补充资金。假设每元营业所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（ ）。
A.若股利支付率为0，外部融资需求与营业净利率无关
B.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金
C.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资 D.可动用金融资产越大，外部融资需求越大 【答案】BC
【解析】若股利支付率为1，外部融资需求与营业净利率无关；可动用金融资产越大，外部融资需求越小。
考点八：可持续增长率
【例题?多选题】在企业可持续增长的情况下，下列计算各相关项目的本期增加额的公式中，正确的有（ ）。
A.本期资产增加=本期营业收入增加/基期营业收入×基期期末总资产
B.本期负债增加=基期营业收入×营业净利率×利润留存率×（基期期末负债/基期期末股东权益）
C.本期股东权益增加=基期营业收入×营业净利率×利润留存率
D.本期销售增加=基期营业收入×（基期净利润/基期期初股东权益）×利润留存率
【答案】AD
【解析】因为满足可持续增长，所以销售增长率=资产增长率=所有者权益增长率，增加的留存收益=增加的股东权益，因此：（本期营业增加／基期营业收入）×基期期末总资产=销售增长率×基期期末总资产=资产增长率×基期期末总资产=本期资产增加，所以选项A正确；基期营业收入×基期净利润/基期期初股东权益×利润留存率=基期营业收入×基期增加的留存收益/基期期初股东权益=基期营业收入×所有者权益增长率=基期营业收入×销售增长率=本期营业增加，因此选项D正确。选项B、C的错误在于不应该用基期营业收入，而应该用预计本期营业收入计算。
【例题?多选题】假设企业本年的经营效率、资本结构和股利支付率与上年相同，目标销售收入增长率为30%（大于可持续增长率），则下列说法中正确的有（ ）。
A.本年权益净利率为30% B.本年净利润增长率为30% C.本年新增投资的报酬率为30% D.本年增发了外部股权资金 【答案】BD
【解析】由于经营效率不变，所以营业净利率不变，净利润的增长率等于销售收入增长率等于30%，所以选项B正确；由于销售增长率高于可持续增长率，而四个比率不变，所以只能靠从外部筹集股权资金支持高增长，选项D正确。
【例题?多选题】下列关于可持续增长率的说法中，错误的有（ ）。 A.可持续增长率是指企业仅依靠内部筹资时，可实现的最大销售增长率 B.可持续增长率是指不改变经营效率和财务政策时，可实现的最大销售增长率 C.在经营效率和财务政策不变时，可持续增长率等于实际增长率 D.在可持续增长状态下，企业的资产、负债和权益保持同比例增长 【答案】ABC
【解析】选项A为内含增长率的含义，选项B和C都漏了不增发股票的前提。
第02讲_财务报表分析和财务预测(1)
