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债务融资期限结构与融资效率的实证研究
作者：董黎明
来源：《财经理论与实践》2008年第06期
摘要：企业的融资效率分为资金筹集过程中的宏观融资效率和资金使用过程中微观融资效率。从债务融资期限差异的角度出发，通过实证检验不同期限的银行信贷资金对企业微观融资效率的影响可以发现，短期债务资金和融资效率显著负相关，并低于长期债务资金的融资效率，不支持委托代理理论认为的短期债务资金能更有效地降低代理成本、提高资金使用效率的结论。
关键词：债务融资；融资效率；融资期限 中图分类号：F830.9 文献标识码：A
文章编号：1003—7217(2008)06—0041—05 一、引言
投资者通过企业发布的招股公告、发行债券的募集公告以及年度报告等形式了解企业的不同融资行为和融资过程，了解企业的融资成本、融资规模、融资用途、预期收益等情况。而企业所融资金的实际使用效率如何则不为广大投资者所了解。目前，对融资效率的研究大多关注于融资成本的高低，集中于企业融资过程的研究，而对融资后资金的使用效率研究较少，主要原因是由于资金的使用效率属于企业内部经营行为，不容易被外界所观察。但是资金的使用效率是融资效率最为重要的表现，融资使用效率的研究对完善市场资源配置功能和提高企业绩效都有着积极的作用。
融资效率是指在资本资源稀缺的前提下，受到资源约束的企业在竞争资本资源的过程中企业微观效率与市场资源配置效率的交互作用和相互依存。因此，它一方面包括资本市场资源的配置效率，资金的趋利性促使资金向收益高的企业流动，市场表现为企业可以以一定代价取得资金的使用权。而这种资金配置的效率是由整个市场环境所决定的，企业自身不能左右资金的正常流动，只能在市场环境约束下以一定的代价取得所需资金。另一方面则是企业内部对取得资金的使用效率，属于微观效率，具体表现就是融资资金的投入产出结果。这是由企业内部环境决定的，是企业内部不同契约缔结方相互作用的结果，包括资金提供者、企业的管理者、企业的所有者以及其他利益相关者。
债务融资期限结构与融资效率的实证研究
