上海国资整合

上海国资整合:找寻确定性\黑马\并购重组系列专题报告

研究机构：兴业证券（601377） 分析师：张忆东 撰写日期：2011-04-19 投资要点

上海国资整合:黑马仍可觅

此前我们的研究认为在全年震荡市的条件下，上海国资整合主题投资中更应该关注白马股的投资机会。 近期我们梳理了上海国资重组的思路和模式。我们认为，随着重组标的减少，剩余标的确定性提升。黑马股也觅也可做。

上海国资重组的操作模式:多手段并用 资产注入类:“小公司—大集团”常用手法 资产置换类:多上市平台的集团公司选择 资产收购类:较少单独使用，重组效果不佳 多种模式并用:常见于产业链整合

上海国资整合投资策略:关注三类重组模式的投资机会

一、“大集团-小公司”类企业的资产注入预期。重点关注拥有较多未上市资产的国资集团，投资者可积极关注上海水产集团和光明集团的资产重组。相关投资标的为开创国际（600097），金枫酒业（600616），海博股份（600708）和光明乳业（600597）。

二、关注重点集团上海电气（601727）、华谊集团的产业链重组。上海六大重点集团中，目前只有上海电气和华谊集团没有完成资产整合，今年是重组推进的重点年，投资者可积极关注自仪股份（600848），SST中纺（600610）（600601），三爱富（600636）的投资机会。

三、关注上海国资“壳资源”的投资机会。相关概念股为上工申贝（600843），自仪股份（600848），SST 中纺（600601）。

风险提示:国资整合等主题投资，受短期事件驱动性影响更显著，在投资操作上较难把握。上述建议关注之标的，并不构成投资建议。 1、市国资委旗下集团和上市公司： 上海国资委旗下集团 集团旗下上市公司

锦江国际（集团）有限公司 锦江投资（600650）、锦江酒店、锦江旅游 光明食品有限公司 光明乳业（600597）、海博股份（600708）

上海市糖业烟酒（集团）有限公司 金枫酒业（600616） 上海益民食品一厂（集团有限公司） 上海梅林（600073）

华谊集团 氯碱化工（600618）、三爱富（600636）、双钱股份（600623）

百联集团 百联股份、友谊股份（600827）、上海物贸（600822）、第一医药（600833）

上海电气（601727）集团 上海机电（600835）、自仪股份（600848）、上柴股份（600841）、海立股份（600619）

上海仪电集团 飞乐音响（600651）、飞乐股份（600654）、上海金陵（600621）、广电电子（600602）、广电信息

上海地产集团 中华企业（600675）、金丰投资（600606）、 上实集团 上实发展（600748） 久事公司 强生控股（600662） 城建集团 隧道股份（600820） 交运集团 交运股份（600676） 建工集团 上海建工（600170） 华虹集团 上海贝岭（600171） 兰生集团 兰生股份（600826） 建材集团 棱光实业（600629）

上海机场（600009）（集团）有限公司 上海机场 2、区国资委旗下集团和上市公司 区国资委 旗下集团 金山 金山开发（600679） 闸北 西藏城投（600773）、

黄浦 老凤祥（600612）、新世界（600628） 崇明 亚通股份（600692） 卢湾 益民商业

静安 上海九百（600838）

浦东新区 上工申贝（600843）、浦东建设（600284）、张江高科（600895） 上海国资概念股解析

徐家汇（002561）:11年30%以上的净利润增速主要来自少数股权并表及一次性清算收益 徐家汇 002561 批发和零售贸易

研究机构：海通证券（600837） 分析师：路颖，汪立亭，潘鹤 撰写日期：2012-02-01 简评和投资建议。

从季度分拆数据看（参见表4），公司2011年收入实现个位数增长，其中各季度增速逐季放缓，且三、四季度均低于3%；全年综合毛利率基本持平，其中四季度同比上升0.22个百分点，体现了在较弱的消费环境下老牌零售企业相对稳定的议价能力。

受益于毛利率提升及期间费用率下降（主要由于募集资金产生利息收入），公司四季度营业利润同比增长11.3%。此外，由于四季度营业外收入（主要是补贴）增加545万元，以及二季度开始收购汇金百货27.5%少数股权而产生并表收益（估算全年约2500万元，其中四季度约1000万元），公司四季度归属母公司净利润实现33.71%的较高增速。

我们测算，若扣除收购少数股权及营业外收支的影响，公司四季度经营性净利润同比增长约9.5%；进一步扣除三季度子公司清算收益1300多万元的影响，公司2011年经营性净利润同比增长约10.6%。 基于公司最新的年报情况，我们对其盈利预测做了更新调整（参见表5），预计公司2012-14年EPS分别为0.65、0.70和0.76元（净利润增速分别为5.57%、8.08%和9.28%），公司2012年1月31日收盘价为12.85元，对应2012-14年PE分别为19.9、18.4和16.8倍；公司目前市值为53亿元，对应2012年23亿元的销售收入，动态PS为2.3倍，均高于行业平均水平。

此外，按首发承诺，公司将于2012年3月5日解禁21437万股，占比总股本51.56%；于2014年3月3日解禁13139万股，占比总股本31.60%。 风险和不确定性:

（1）3月份小非解禁对股价影响的不确定性； （2）上海市百货业激烈的竞争环境； （3）外延扩张的影响等。 亚通股份（600692） 投资亮点