企业集团财务管理（电大半开卷考试） - 图文 

人民可以将营业收入—营业成本—营业税金及附加的差额定义为营业毛利额，而将营业毛利额—销售费用—管理费用的差额定义为息税前利润。 任何一个企业集团的投资战略及业务方向选择，都是企业集团战略规划的核心。 融资是企业财务管理的本意，企业财务或财务管理的原始功能就是融资。

融资是为了投资，没有投资需求也就无须融资，因此，企业集团融资规划应予集团总体投资需求相匹配。 如果集团下属子公司属于集团总部的全资控股子公司，则总部有权直接下达预算目标。 §S§

审慎性调查可以在一定程度上减少并购风险，但并不能消除风险。 事业部财务机构是强化事业部管理与控制的核心部门，具有双重身份。

所谓分权是指企业集团管理中将决策权，如财务上的投融资决策权，分红决策权等授予分部。 §T§

提高杠杆有利于降低当期的资本成本，但有可能增加企业未来的偿债风险，并进而全面触发下一轮的权益成本，负债成本的全面提高。 提高母公司的未来融资能力，既是母公司成立集团的初衷，也是母公司有能力吸引其他企业并入集团的前提，这两者互为因果。 通过审慎性调查可以在一定程度上减少并购风险，但并不能消除风险。

投资资本总额是指某一时点对企业资产具有利益索取权的各类投资者为企业所提供的资本总额。 §W§

我国企业集团的产生，发展与我国市场化改革进程的不断深化有关。

无论是新设还是并购，都是企业集团成长的基本模式，任何一个企业集团都部署按照某一既定模式发展起来的，他总是需要根据企业集团的具体情况，交替使用各种成长模式来发展壮大自己。 §X§

西方发达国家经济发展经验表明，单一企业组织向企业集团化演进，既是内源性发展的产物，也是并购性增长的结果。 西方企业集团管理中，一般认为出售资产或子公司的动因是相同的。 先有子公司，后有母公司，是我国国有企业集团产生的主要特征。 现金流量折现模式是折现式价值评估模式中最科学的一种。

相比于单一企业的融资渠道与融资能力，企业集团具有明显的融资优势，但与此同时，企业集团往往存在财务上的高杠杆化倾向。

新设投资在总体上属于资本支出范围，资本支出是指影响公司未来发展方向或对公司业务产生重大影响的长期业务投资，它不包括短期投资和债权投资，也不包括股权投资。

选择何种企业进入企业集团，是企业集团成功与否的关键。 §Y§

业绩评价是财务业绩评价与非财务业绩评价两者的结合。

一般情况下，集团内部各级财务组织的细划或设置主要受集团公司规模的大小，财务管理活动或事项的多少以及具体财务管理体制的影响。 一般认为，集团财务组织体系包括两个层面，即纵向组织体系和横向组织体系。

一般认为，企业集团财务管理体制按其集权化的程度可分为集权式财务管理体制，分权式财务管理体制和混合式财务管理体制。 依据会计意义的控制权的定义标准，只要母公司对被投资企业拥有控制权，即称两者关系为母子公司。 以目前对企业集团的认识，产权应成为维系企业集团的纽带。

盈利水平方言企业管理能力，同时也反映了企业满足利益相关者利益诉求的程度。 营业利润反映了企业在一定时期间的经营性收益，他是企业利润的根本来源。 影响企业集团组织结构的最主要因素是公司环境与公司战略。

由于营业收入是由企业的营业活动带来的，因此，销售净利率综合性的评价了企业实际营业收益能力及价值创造能力。 与单一企业不同的是，企业集团可以通过内部资本市场来为其成员企业提供融资服务。 与单一企业组织相比，集团预算管理的构成更为复杂，战略导向与总部主导更为明显。

与企业集团投资战略类似，企业集团融资战略有两层含义，一是集团融资与财务风险导向，二是集团融资操作策略。

预算只需要强调预算的刚性控制，以维护预算权威。没有刚性约束，预算管理不会达到预期效果。但预算刚性并不等于预算固化。 §Z§

在H型组织结构中，总部可以对子公司采用分权管理模式，也可以采用集权管理模式。

在M型企业里面，经营活动产生的现金并不直接流向具体的经营业务单元，而是在总部通过内部竞争重新配置，现金往往流向投资效率较高的业务单元。

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在间接融资方式下，资本融通通过金融中介机构来实现。作为资本需求方的企业集团及其下属成员企业，并不与资本提供方进行直接金融交易。 在兼并活动中，被兼并企业不再具有法人资格，兼并企业成为其新的所有者和债券债务承担者。 在金融控股型企业集团中，母公司是一个事实上的融资中心，通过融资活动满足其对子公司的投资需要。

在金融控股型企业集团中，母公司首先是金融决策中心，其主要作用是根据投入资本的收益状况不断的对其所掌握的金融投资进行决策。 在企业集团财务管理分析所需的内部信息和外部信息中，财务报表信息是进行财务管理分析的基础。 在企业集团财务管理中，财务理念并不是一种具体的管理方法，而是一种观念，他影响人们的管理行动。 在企业集团的组件中，管理优势是企业集团健康发展的保障。 在企业集团的组建中，管理优势则是企业集团健康发展的保障。

在企业集团管控模式中，最集权，组织于管理成本最昂贵的是战略规划性。

在企业集团中，母公司作为企业集团的核心，具有资本，资产，产品，技术，管理，人才，市场网络，品牌等各方面的优势。

在收购情况下，由于目标公司独立存在，同时并购公司会对目标公司进行一系列整合，因此通常采用并购重组后目标公司的加权资本成为作为折现率。

在所有预算参数中，历史性数据是基础，预测性数据的收集，整理，分析，判断则提高预算编制准确性，合理性的关键。 在投资项目的决策分析过程中，最重要同时也是最困难的环节之一就是评估项目的现金流量。 战略决定结构，结构追随战略，也就是说，影响集团组织结构的最主要的因素是公司环境与公司战略。

战略在本质上是一系列行动方向的选择或取舍，他报考产业方向选择，目标规划，经营定位，管理举措及行动方案等。 折旧作为内源资本提供者，在确定企业外部融资需要量时，应予以剔除。 整体上市就是集团公司将其全部资产证券化的过程。

专业化投资战略有利于在某一专业领域做精做细，有利于在自己擅长的领域创新。 资本结构是负债总额与资产总额之间的比例关系，他大体反映了企业财务风险。 资产是公司作为一个独立法人所拥有，控制的完整资产，具有不可分割性。 资产质量风险越大，资产价值越低。

子公司财务部是否单独设置，取决于集团规模，业务复杂程度及管理跨度等。

作为战略经营单位，集团分部财务管理分析重点在于资产运营效率和效果，而不再于战略决策有效性本身。

计算题

1.已知某目标公司息税前营业利润为5000万元，维持性资本支出1400万元，增量营运资本400万元，所得税率25%。

要求计算该目标公司的自由现金流量。

自由现金流量＝息税前营业利润×（1－所得税率）－维持性资本支出－增量营运资本 ＝5000×（1－25％）－1400－400 ＝1950（万元）

2.2010年底，甲公司拟对乙公司进行收购。根据预测分析，得到并购重组后目标公司乙公司2011-2015年间增量自由现金流量分别为-6000万元、-500万元、2000万元、3000万元、3800万元,假定2016年及其以后的增量自由现金流量为1400万元。同时根据较为可靠的资料，得知乙公司经并购重组后的加权平均资本成本为7.6%，考虑到未来的其他不确定因素，拟以8%为折现率。此外，乙公司目前账面资产总额为6600万元，账面债务为1600万元。

要求：采用现金流量折现模式对甲企业的股权价值进行估算。 附：复利现值系数表 n 1 2 3 4 5 8％ 0.93 0.86 0.79 0.74 0.68 解：公司明确的预测期内现金流量现值总和 ?6000?500200030003800????2345??1?8%(1?8%)(1?8%)(1?8%)??1?8%＝

＝－6000×0.93－500×0.86＋2000×0.79＋3000×0.74＋3800×0.68 ＝－5580－430＋1580＋2220＋2584＝374（万元）

114005(1?8%)8%明确的预测期后现金流量现值和＝ ×

1400＝8% ×0.68＝11900（万元）

乙公司预计整体价值总额＝374＋11900＝12274（万元） 乙公司预计股权价值=12274-1600=10674（万元）

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3.甲公司资本结构有关数据如下：总资产（即投入资本）1000万元，净资产300万元，息税前利润150万元，利息70万元，所得税率25%，税后利润60万元，加权平均资本成本率为6%。要求分别计算：（1）.净资产收益率（ROE）；（2）投入资本报酬率（ROIC）。（3）经济增加值（EVA）。 解： （1）净资产收益率＝净利润／净资产（账面值）＝60／300＝20％ （2）投入资本报酬率=息税前利润（1—T）/投入资本总额×100% ＝150（1－25％）／1000＝112.5／1000＝11.25％ 经济增加值（EVA）=税后净营业利润—资本成本

= 税后净营业利润—投入资本总额×平均资本成本率=112.5－1000×6％=52.5

4.假定某企业集团母公司持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为2000万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%，负债的利率为8%，所得税率为25%。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。

对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。 分步计算表如下： 保守型 激进型 息税前利润（万元） 400 2000*20% 400 2000*20% 利息（万元） 48 2000*30%*8% 112 2000*70%*8% 税前利润（万元） 352 400-48 288 400-112 所得税（万元） 88 352*25% 72 288*25% 税后净利（万元） 264 352-88 216 288-72 税后净利中母公司权益（万元） 158．4 264*60% 129．6 216*60% 母公司对子公司的投资额（万元） 840 2000*70%*60% 360 2000*30%*60% 母公司的投资回报（%） 18．86 158.4/840 36 129.6/36 由上表的计算结果可以看出： 由于不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的战略对母公司的贡献更高。但是，风险也更高。这种高风险—高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡的。 5.东方公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。 资产负债表（简表） 2009年12月31日 单位：万元 资产项目 金额 负债与所有者权益项目 金额 流动资产 50000 短期债务 40000 固定资产 100000 长期债务 10000 实收资本 70000 留存收益 30000 资产合计 150000 负债与所有者权益合计 150000 假定东方公司2009年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为40%。公司营销部门预测2010年销售将增长12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。 要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。 解：（1）东方公司2010年增加的销售额为100000×12%=12000万元 （2）东方公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000）×12000=18000 （3）东方公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000）×12000=6000 （4）东方公司销售增长的情况下提供的内部融资量为100000×（1+12%）×10%×(1-40%)=6720 （5）东方公司新增外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元 6.A西服公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下：资产总额为20000万元，债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。 A公司现准备向B公司提出收购意向（并购后B公司依然保持法人地位），B公司的产品及市场范围可以弥补A公司相关方面的不足。2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元，债务总额为1300万元。当年净利润为480万元，前三年平均净利润为440万元。与B公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。

A公司收购B公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使B公司未来的效率和效益提高到同A公司一样的水平。 要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。 （1）基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率； （2）基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈率。

（3）假定目标公司B被收购后的盈利水平能够迅速提高到A公司当前的资产报酬率水平和A公司市盈率。 解：（1）目标B公司股权价值=480×11=5280万元 （2）目标B公司股权价值=440×11=4840万元 （3）A公司资产报酬率=3700/20000=18.5% 目标公司B预计净利润=5200×18.5%=962万元

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目标B公司股权价值=962×15=14430万元。

7．甲公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的乙公司55%的股权，相关财务资料如下：

乙公司拥有10000万股普通股，2007年、2008年、2009年税前利润分别为1100万元、1300万元、1200万元，所得税率25%；甲公司决定按乙公司三年平均盈利水平对其作出价值评估。评估方法选用市盈率法，并以甲公司自身的市盈率16为参数。 要求：计算乙公司预计每股价值、企业价值总额及甲公司预计需要支付的收购价款。 解：乙公司近三年平均税前利润=（1100+1300+1200）/3=1200万元 乙公司近三年平均税后利润=1200×（1-25%）=900万元 乙公司近三年平均每股盈利=900/10000=0.09元/股 乙公司预计每股价值=0.09×16=1.44元

乙公司预计股权价值总额=1.44×10000=14400万元

甲公司收购乙公司55%的股权，预计需要支付的收购价款=14400×55%=7920万元

8.西南公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。

资产负债表（简表）

2009年12月31日 单位：亿元 资产项目 金额 负债与所有者权益项目 金额 现金 5 短期债务 40 应收账款 25 长期债务 10 存货 30 实收资本 40 固定资产 40 留存收益 10 资产合计 100 负债与所有者权益合计 100

西南公司2009年的销售收入为12亿元，销售净利率为12%，现金股利支付率为50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测，公司2010年度销售收入将提高到13.5亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。 要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。

解：西南公司资金需要总量=[（5+25+30）/12-（40+10）/12]×（13.5-12）=1.25亿元 西南公司销售增长情况下提供的内部融资量=13.5×12%×（1-50%）=0.81亿元 西南公司新增外部融资需要量=1.25-0.81=0.44亿元

9.甲企业集团为资本型企业集团，下属有A、B、C三个子公司。

A子公司2009年销售收入为2亿元，销售净利率为10%，现金股利支付率为50%。2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表。A子公司2010年计划销售收入比上年增长20%。管理层认为，公司销售净利率在保持10%的同时，其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持政策连续性，公司并不改变其现在50%现金支付率政策。A子公司2010年计划提取折旧0.4亿元。 资产负债表（简表）

2009年12月31日 单位：亿元 资产项目 金额 负债与所有者权益项目 金额 现金 1 短期债务 3 应收账款 3 长期债务 9 存货 6 实收资本 4 固定资产 8 留存收益 2 资产合计 18 负债与所有者权益合计 18 B、C子公司2010年融资有关测算数据已在下表中给出

甲企业集团2010年外部融资总额测算表 金额单位：亿元 新增投资 内部留存 新增贷款 外部融资缺口 折旧 净融资缺口 外部融资总额 子公司A 子公司B 2 1.0 0.2 0.8 0.5 0.3 0.5 子公司C 0.8 0.9 0 （0.1） 0.2 （0.3） （0.3） 集团合计 要求：（1）计算A子公司2010年外部融资需要量，并将有关结果填入表中； （2）汇总计算甲企业集团2010年外部融资总额。 解：A子公司2010年增加的销售额为2×20%=0.4亿元

A子公司销售增长而增加的投资需求为（18/2）×0.4=3.6亿元 A子公司销售增长而增加的负债融资量为（12/2）×0.4=2.4亿元

A子公司销售增长情况下提供的内部融资量为0.4+2×（1+20%）×10%×（1-50%）=0.52 A子公司外部融资需要量=3.6-2.4-0.52=0.68亿元

（2）汇总计算见下表，2010年该企业集团共需从外部融资3.28亿元 甲企业集团2010年外部融资总额测算表 金额单位：亿元 新增投资 内部留存 新增贷款 外部融资缺口 折旧 净融资缺口 外部融资总额 子公司A 3.6 0.12 2.4 1.08 0.4 0.68 3.08 子公司B 2 1.0 0.2 0.8 0.5 0.3 0.5 - 14 -

子公司C 0.8 0.9 0 （0.1） 0.2 （0.3） （0.3） 集团合计 6.4 2.02 2.6 1.78 1.1 0.68 3.28

10．某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30％。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：

子公司 母公司投资额（万元） 母公司所占股份（％） 甲公司 400 100％ 乙公司 300 80％ 丙公司 300 65％

假定母公司要求达到的权益资本报酬率为15％，且母公司的收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。 要求：（1）计算母公司税后目标利润；

（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；

（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。 解：（1）母公司税后目标利润=2000×（1-30%）×15%=210万元 （2）子公司的贡献份额：

甲公司的贡献份额=210×80%×400/1000=67.2万元 乙公司的贡献份额=210×80%×350/1000=50.4万元 丙公司的贡献份额=210×80%×250/1000=50.4万元 （3）三个子公司的税后目标利润：

甲公司的税后目标利润=67.2/100%=67.2万元 乙司的税后目标利润=50.4/80%=63万元

丙公司的税后目标利润=50.4/65%=77.54万元

11. 某企业2006年末现金和银行存款80万元，短期投资40万元，应收账款120万元，存货280万元，预付账款50万元；流动负债420万元。 试计算流动比率、速动比率，并给予简要评价。 解：流动资产=80+40+120+280+50=570万元 流动比率=570/420=1.36

速动资产=流动资产-存货-预付账款=570-280-50=240万元 速动比率=240/420=0.57。

由以上计算可知，该企业的流动比率为1.36﹤2，速动比率0.57﹤1，说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险。

12.甲股份公司2006年有关资料如下：（金额单位：万元）

项目 年初数 年末数 本年或平均 存货 4500 6400 流动负债 3750 5000 总资产 9375 10625 流动比率 1.5 速动比率 0.8 权益乘数 1.5 流动资产周转次数 4 净利润 1800 要求：（1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成）。 （2）计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。 （3）计算销售净利率和净资产利润率。

解：流动资产年初余额=3750×0.8+4500=7500万元 流动资产年末余额=5000×1.5=7500万元 流动资产平均余额=7500万元

产品销售收入净额=4×7500=30000万元

总资产周转率=30000/[（9375+10625）/2]=3次 销售净利率=1800/30000×100%=6% 净资产利润率=6%×3×1.5=27%

13.某企业2006年产品销售收入12000万元，发生的销售退回40万元，销售折让50万元，现金折扣10万元．产品销售成本7600万元．年初、年末应收账款余额分别为180万元和220万元；年初、年末存货余额分别为480万元和520万元；年初、年末流动资产余额分别为900万元和940万元。 要求计算：

（1）应收账款周转次数和周转天数； （2）存货周转次数和周转天数；

（3） 流动资产周转次数和周转天数。

解：销售收入净额＝12000-40-50-10＝11900（万元）

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