2019年京沪高铁专题研究：京福安徽公司主要情况介绍、
京福安徽公司利润分析及估值预测
目 录
1、京沪高铁：中国高铁最优质资产即将上市....................................................... - 4 - 1.1、最繁忙交通走廊，坐拥几大交通枢纽 ....................................................... - 4 - 1.2、发行前后股权结构 ....................................................................................... - 5 - 1.3、历史大事记：通车八年，创造中国高铁神话 ............................................ - 5 - 1.4、采用差异化分红政策，预计分红率为50%以上 ....................................... - 6 - 2、客运量快速增长，盈利大幅提升 ...................................................................... - 7 - 2.1、盈利模式：本线旅客运输服务+跨线列车路网服务 ................................. - 7 - 2.2、运量分析：运量快速增长，16-18年复合增速10.7% .............................. - 8 - 2.3、收入分析：营业收入稳健增长，16-18年复合增长8.9% ........................ - 9 - 2.4、成本分析：成本相对稳定，增速低于收入增长 ...................................... - 12 -
.................................. - 14 - 2.5、盈亏平衡点：安全边际较高，经营安全性有保障
2.6、盈利能力分析：净利率高达38%、ROE提升至7.01% ......................... - 14 - 3、募集资金运用：收购京福安徽公司 ................................................................ - 16 - 3.1、京福安徽公司主要情况介绍 ..................................................................... - 16 - 3.2、收购前后股权变化 ..................................................................................... - 17 - 3.3、京福安徽公司利润分析：尚处于亏损状态.............................................. - 17 - 3.4、评估价值：资产基础法 ............................................................................. - 18 - 4、京沪高铁盈利与估值预测 ................................................................................ - 19 - 4.1、DCF模型估值：乐观、中性、悲观 ......................................................... - 19 - 4.2、京福安徽公司利润及估值预测 ................................................................. - 22 - 5、投资策略 ............................................................................................................ - 24 - 图1、京沪高速铁路线路示意图 ............................................................................. - 4 - 图2、京沪高速铁路大事记 ..................................................................................... - 6 - 图3、差异化现金分红政策 ..................................................................................... - 7 - 图4、京沪高速铁路主要业务模式 ......................................................................... - 8 - 图5、2016年-2019年3Q 营业收入 .................................................................... - 10 - 图6、2019年3Q营业收入分布 ........................................................................... - 10 - 图7、旅客运输收入（亿元） ............................................................................... - 10 - 图8、2019年3Q旅客运输收入分布.................................................................... - 10 - 图9、路网服务收入（亿元） ............................................................................... - 11 - 图10、2019年3Q路网服务收入分布.................................................................. - 11 - 图11、营业成本（亿元） ..................................................................................... - 12 - 图12、2019年3Q营业成本分布 ......................................................................... - 12 - 图13、各项成本增量（亿元） ............................................................................. - 13 - 图14、各项成本增速（%） .................................................................................. - 13 - 图15、总资产、净资产规模及资产负债率 ......................................................... - 15 - 图16、税金及附加、财务费用、管理费用（万元） .......................................... - 15 - 图17、京沪高铁利润率 ......................................................................................... - 16 - 图18、加权平均ROE、ROA ................................................................................ - 16 - 图19、京福安徽公司管辖路线示意图 ................................................................. - 17 - 图20、京福安徽线路情况 ..................................................................................... - 17 - 表1、土地使用权情况 ............................................................................................. - 4 - 表2、京沪高速铁路发行前后股权结构 ................................................................. - 5 - 表3、京沪高速铁路2016-2018年股利分配情况 .................................................. - 6 - 表4、京沪高铁全线运量 ......................................................................................... - 8 - 表5、本线及跨线运量对比 ..................................................................................... - 9 -
表6、北京南-上海虹桥区段票价 .......................................................................... - 11 - 表7、路网服务清算单价 ....................................................................................... - 12 - 表8、各项成本费率说明 ....................................................................................... - 13 - 表9、盈亏平衡点测算（万列、%、万列） ........................................................ - 14 - 表10、各项业务收入（亿元）、毛利率（%） .................................................... - 15 - 表11、收购前后京福安徽公司股权变化 .............................................................. - 17 - 表12、京福安徽公司利润表（万元） ................................................................. - 18 - 表13、京福安徽公司资产评估表 ......................................................................... - 19 - 表14、DCF估值模型主要假设 ............................................................................. - 19 - 表15、京沪高铁利润表及自由现金流预测-乐观预测 ........................................ - 20 - 表16、WACC敏感性分析-乐观预测.................................................................... - 20 - 表17、京沪高铁利润表及自由现金流预测-中性预测 ........................................ - 20 - 表18、WACC敏感性分析-中性预测.................................................................... - 21 - 表19、京沪高铁利润表及自由现金流预测-悲观预测 ........................................ - 21 - 表20、WACC敏感性分析-悲观预测.................................................................... - 21 - 表21、京福安徽公司DCF估值模型主要假设 .................................................... - 22 - 表22、京福安徽公司利润表及自由现金流预测-乐观预测 ................................ - 22 - 表23、WACC敏感性分析-乐观预测.................................................................... - 23 - 表24、京福安徽公司利润表及自由现金流预测-中性预测 ................................ - 23 - 表25、WACC敏感性分析-中性预测.................................................................... - 23 - 表26、京福安徽公司利润表及自由现金流预测-悲观预测 ................................ - 24 - 表27、WACC敏感性分析-悲观预测.................................................................... - 24 - 表28、盈利预测表（亿元） ................................................................................. - 25 - 附表 .......................................................................................................................... - 27 -
2019年京沪高铁专题研究：京福安徽公司主要情况介绍、京福安徽公司利润分析及估值预测
