第三章 证券价值评估
一、单项选择题
1．长盛资产拟建立一项基金，每年初投入500 万元，若利率为10%，五年后该项基金本利和将为（ ）。
358万元 B. 3 360万元 C. 4 000万元 D. 2 358万元 2．某项永久性奖学金，每年计划颁发100 000元奖金。若年复利率为%，该奖学金的本金应为（ ）。
A. 1 234 元 B. 205 元 C. 2 176 元 D. 1 176 元
3．假设以10%的年利率借得30 000元，投资于某个寿命为10年的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应收回的现金数额为（ ）。 000元 000元 882元 D. 5 374元
4．关于股利稳定增长模型，下列表述错误的是（ ）。
A.每股股票的预期股利越高，股票价值越大 B.必要收益率越小，股票价值越小 C.股利增长率越大，股票价值越大
D.股利增长率为一常数，且折现率大于股利增长率
5．有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要收益率为10%（复利、按年计息），其价值为（ ）。 002元 元 元 元
6．如果债券预期利息和到期本金（面值）的现值与债券现行市场价格相等，则等式所隐含的折现率为（ ）。
A.赎回收益率 B.到期收益率 C.实现收益率 D.期间收益率
7．基准利率又称无风险利率，即投资于风险资产而放弃无风险资产的机会成本，其构成因素为（ ）。
A.市场平均收益率和预期通货膨胀率 B.实现收益率和预期通货膨胀率 C.真实无风险利率和实现收益率 D.真实无风险利率和预期通货膨胀率
8．某公司年初以40元购入一只股票，预期下一年将收到现金股利2元，预期一年后股票出售价格为48元，则此公司的预期收益率为（ ）。
A．% B．5% C．30% D．25%
二、多项选择题
1．下列关于债券价值的表述中，正确的有（ ）。
A. 债券面值越大，债券价值越大 B. 息票率越大，债券价值越大 C. 必要收益率越大，债券价值越小 D. 如果必要收益率高于息票率，债券价值低于面值
E. 随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。 2．决定债券发行价格的因素主要有（ ）。
A.债券面值 B.债券利率 C.市场利率
D.债券到期日 E.市场收益水平
3．某债券面值为1000,期限为5年,以折价方式发行,期内不计利息,到期按面值偿还,当时市场利率为8%，如果公司决定购买，且这一决策较为经济，则债券当时的市场价格可能为（ ）。
元 元 C. 590元 元 元
4．在预测未来增长率时，除了使用历史数据之外，还应利用对预测未来增长率有价值的其他信息调整历史增长率。这些信息主要有（ ）。 A.在最近的财务报告之后，已公开的公司特定的信息 B.影响未来增长率的宏观经济信息
C.竞争对手在定价政策和未来增长方面所透露的信息 D.公司的留存收益、边际利润率和资产周转率等财务指标 E.公司未公开的其他信息
5．关于股票估价与债券估价模型的表述中，正确的有（ ）。
A.股票和债券的价值等于期望未来现金流量的现值 B.普通股价值决定于持续到永远的未来期望现金流量
C.普通股未来现金流量必须以对公司未来盈利和股利政策的预期为基础进行估计 D.股票股利与债券利息相同，在预测公司价值时均应使用税后值 E.债券利息与股票股利不同的是债券利息可以税后支付 6．在股利折现模型下，股票投资的现金流量包括（ ）。
A.折现率 B.每期的预期股利 C.股票出售时的预期价值 D.股票最初买价 E.股票面值
三、判断题
1．在通货膨胀的条件下采用固定利率，可使债权人减少损失。 （ ） 2．在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数互为倒数。 （ ） 3．名义利率指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每期利率与年内复利次数的乘积。
（ ）
4．张凡所购房款100万，现有两种方案可供选择，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起每年末付20元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%，为了最大限度地减少付现总额，张凡应选择方案一。 （ ） 5．假设市场利率保持不变，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐下降。 （ ） 6．分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的销售收入等，都属于年金收付形式。 （ ） 7．一般来说，债券内在价值既是发行者的发行价值，又是投资者的认购价值。如果市场是有效的，债券的内在价值与票面价值应该是一致的。 （ ）
四、计算分析题
1. 现在是2005年6月2日，ABB债券有关资料如下：面值100元，息票率12%，每半年付息一次，到期日为2024年6月1日。假设你可以元的价格购买这种债券，一直持有到到期日，则到期收益率为多少
2．假设你有一项期限25年的房屋抵押贷款，贷款本金80 000元，每月还款800元；你在银行的存款利率为7%。根据抵押条款，你可以提前偿还贷款，你会利用银行存款提前
偿还抵押贷款吗
3．假设你有一笔期限为10年的房屋抵押贷款，房款为500 000元，首付款为房款的20%，其余每月分期付款，当前贷款月利率为。
要求：
（1） 按等额本息法、等额本金法两种偿还方式计算贷款偿还总额。
（2） 比较等额本息法、等额本金法两种方式的特点，在考虑偿还方式时，应考虑哪
些因素
4. 王先生计划将100 000元投资于政府债券，投资期至少为4 年。这种债券到期一次还本付息。你作为他的投资顾问，会给他提供何种建议有关资料如下表所示：
表3- 1 与投资相关的资料列示
到期日 利率 1年 % 2年 % 3年 % 4年 % 5年 % （1）根据以上资料，你认为王先生有多少种投资选择至少列出五种投资组合。
（2）根据（1）的结论，王先生在每种选择中的投资价值（本金加利息）是多少假设收益率曲线保持不变。
(3) 假设王先生投资于一个5年期债券，在第4年末出售该债券，债券的出售价应为多少如果王先生在第4年末需要现金123 000元，这一投资选择能否满足他的要求列示计算过程。
5. XYZ公司最近支付的每股股利是元，最近几年公司一直以4% 的稳定增长率增长，但分析人士认为公司今后的经营会更好，并预期以后的增长率为5%左右。股票的当前售价为每股75元，与XYZ公司具有相似风险的股票投资必要收益率在8%-10%。
要求：
（1） 分别以股票投资收益率8%，9%，10%计算XYA公司股票价值。
6．NEW公司2003年每股收益为元，支付股利每股元，同时预期2004年-2008年间的收益将每年增长15%，在这期间股利支付率保持不变。2008年以后的收益增长率预计会降至6%的稳定水平，但股利支付率会上升至65%。目前，与NEW公司具有相同风险的股票投资收益率为%，2008年以后预期股票收益率为%。
（1）200 8年末公司股票的预期价格是多少
（2）根据二阶段DDM模型计算的股票预期价格是多少
7．甲在考虑购买同一行业的两家上市公司的股票，除了股利支付政策不同外，其他条件均相同。两家公司年收益的平均水平都是每股3元，A公司的股利政策是所得盈余全部用于支付股利，B公司的股利政策是所得盈余的1/3用于股利发放，即每股支付1元股利。A公司股票的市场价格为每股15元，两家公司风险相同。请判断如下事项的正确性并进行说明：
（1）B公司的成长速度要快于A公司，因此其股票市场价值应超过每股15元；
（2）虽然B公司的成长速度快，但A公司现在的股利支付水平高于B公司，因此，A公 司的股票市场价格应该较高；
（3）A公司预期收益率和必要收益率都为20%，B公司的预期收益率会更高，因为其预 期增长率较高；
（4）如果B公司股票市场价格也是每股15元，B公司增长率的最合理估计是10%。
一、单项选择题
1．A 2．D 3．C 4．B 5．C 6．B 7．D 8．D 部分解析：
1．年后该项基金本利和=500×（F/A，10%，5）（1+10%）=3 358（万元） 2．奖学金的本金=100000/%=1 176 （元）
3. 每年至少应收回的现金数额=30 000/(P/A,10%,10)= 4 882（元） 5. 债券的价值=(1000+1000×12%×5)/（1+10%）5=1600/=（元） 8. 预期收益率=（48-40+2）/40 ×100%=25%
二、多项选择题
1．ABCDE 2．ABCDE 3．ABC 4．ABCDE 5．ABCE 6．BC 部分解析：
5．债券价值=1000×（P/F，8%，5）=681（元）
则只有债券市场价格不高于681元时，企业才会购买。
三、判断题
1．× 2．√ 3．√ 4．× 5．× 6．√ 7．√ 部分解析：
5
4．第一种方式付款现值=120/（1+7%）=(万元)
第二种方式付款现值=20/（P/A，7%，5）=82(万元)
则应选择方案二。
四、计算分析题
1．到期收益率计算：
34Pb?98.5??t?1100?6%?1?r?t?100?1?r?34r?6.105673%
或根据财务函数计算：在电子表格中输入“=RATE(34,6,－,100)”，回车后，得到半年到期收益率为%，年到期收益率为：
r??1?0.06105673
2．抵押贷款的利率：
300t?1?2?1?12.584%
Pb?80000??r?0.94?0?1?r?t
12EAR??1?0.0094??1?11.28%由于贷款年利率为%， 存款利率为7%，因此，应当提前偿还抵押贷款。
3. (1)两种偿还方式下贷款偿还额如下表所示（采用Excel电子表格计算）。
两种偿还方式下贷款偿还额 单位：元
等额本息法 每期还款额 10 年偿还总额 4 每月偿还本金 等额本金法 3 501 510 10年偿还总额 （2）等额本息偿还法又称等额法，即借款人每月以相等的金额偿还贷款本息，还款方式见表3-3；等额本金偿还法又称递减法，即借款人每月等额偿还本金，贷款利息随本金逐月递减，还款额逐月递减。在表1中，等额本金还款法付款额小于等额本息法。但如果考虑货币的时间价值，以月利率将两种还款方式下每月还本付息差额折现到贷款发放日，则相加之和为0。也就是说，如果考虑时间因素，则两种还款方式不存在差异。在考虑偿还方式时，主要考虑贷款者的收入情况和消费偏好。如果收入相对比较高，且没有更好的投资机会可采用等额本金法，如果你收入相对较稳定可采用等额本息法。 4．（1）
王先生可以选择的投资组合
投资选择 1 2 3 4 5 投资组合方式 当前投资于一个4年期债券 各年初分别投资于一个1年期债券 首先投资一个1年期债券，第二年初再投资于一个3年期债券 第1年初、第2年初分别投资一个1年期债券，第三年初再投资于一个2年期债券 第1年初、第3年初分别投资一个2年期债券 （2）如果收益率曲线不变，各种投资组合价值计算如下：
选择1： 当前投资于一个4年期债券。
100 000×=121 088(元)
选择2：各年初分别投资于一个1年期债券。
第1年：100 000×=104 000（元） 第2年：104 000×=108 160（元） 第3年：108 160×=112 486（元） 第4年：112 486×=116 986（元）
选择3：首先投资一个1年期债券，第二年初再投资于一个3年期债券。
第1年：100 000×=104 000（元） 第2年：104 000×=119 193（元）
选择4：首先投资两个1年期债券，第3年初再投资于一个2年期债券：
第1年：100 000×=104 000（元） 第2年：104 000×=108 160（元） 第3年：108 160×=117 774（元）
选择5：第1年初、第3年初分别投资一个2年期债券：
第1年：100 000× =108 889（元） 第3年：108 889×=118 568（元）
（3）如果王先生购买一个5年期债券，则5年期债券投资价值为：
证券价值评估习题及答案
