2020年旗滨集团专题研究：一体两翼协同发展,中长期发展空间清晰

2020年旗滨集团专题研究：一体两翼协同发展，中长期

发展空间清晰

目 录

库存拐点已现，行业供需格局有望改善 .......................................................... 5

疫情不改施工趋势，全年玻璃供需或维持紧平衡 ................................................................ 5 原燃料成本历史低位，高库存消化后H2玻璃价格有望反弹 ............................................... 8

成本优势显著，生产端切换更灵活 ............................................................... 11

燃料差异化，成本优势凸显 .............................................................................................. 11 硅砂自给率不断提升，成本相对可控................................................................................ 12 产能切换对冲价格下滑 ..................................................................................................... 13

深加工盈利有望改善 .................................................................................... 14电子玻璃有望获得突破，估值中枢上移 ........................................................ 16

消费需求旺盛，盖板玻璃国产替代空间广阔 ..................................................................... 16 公司电子玻璃产品已取得突破，下半年有望量产 .............................................................. 20

一体两翼协同发展，中长期发展空间清晰..................................................... 21盈利预测与投资建议 .................................................................................... 23

盈利预测 .......................................................................................................................... 23 投资建议 .......................................................................................................................... 25

风险提示 ...................................................................................................... 27

图表目录

图 1：2020年预计在产产能为9.48亿重箱 ................................................................................. 5 图 2：2020年预计产量9.48亿重箱，产能利用率100% ............................................................ 5 图 3：平板玻璃销量与房屋施工面积累计同比增速 ...................................................................... 6 图 4：施工面积落后玻璃销量1个月时相关系数最高 .................................................................. 6 图 5：房屋新开工面积与竣工面积累计增速 ................................................................................. 7 图 6：2020年平板玻璃需求预计超过9.5亿重量箱 ..................................................................... 8 图 7：纯碱销量与浮法玻璃在产产能变动的方向基本一致............................................................ 9 图 8：全国重质纯碱均价.............................................................................................................. 9 图 9：2020年原油价格大幅下跌 ................................................................................................. 9 图 10：玻璃主要燃料价格在2020年均下跌 ................................................................................ 9 图 11：2015年至今全国玻璃价格（元/重量箱）走势 ................................................................ 10 图 12：2015年至今浮法玻璃生产线库存（万重量箱） ............................................................. 10 图 13：每重箱玻璃的成本构成 .................................................................................................. 11 图 14：相对白玻的大幅降价，今年以来色玻出厂价几乎没有下调 ............................................. 14 图 15：节能玻璃的一般加工流程（以LOW-E中空玻璃为例） ................................................. 16 图 16：手机触摸屏结构图.......................................................................................................... 16 图 17：中国触摸屏年出货量超10亿片 ..................................................................................... 17 图 18：中国触摸屏行业市场规模超450亿 ................................................................................ 17 图 19：南玻电子玻璃业务营收超10亿 ..................................................................................... 19 图 20：南玻电子玻璃业务净利润保持高速增长 ......................................................................... 19 图 21：南玻电子玻璃业务净利率逐年提升................................................................................. 20 图 22：公司中长期发展规划中设定的业绩目标 ......................................................................... 21 图 23：预计到2024年公司浮法原片产能达到22880t/d ............................................................ 22 图 24：预计到2024年公司节能玻璃产能达到1980万㎡.......................................................... 22 图 25：公司“一体两翼”的战略规划矩阵 ..................................................................................... 23 图 26：目前公司估值处于历史低位 ........................................................................................... 26

表 1：近几年玻璃行业产能变动情况 ............................................................................................ 5 表 2：预计2020年施工面积为95.77亿㎡ .................................................................................. 7 表 3：使用不同的燃料对成本的影响 .......................................................................................... 11 表 4：公司未来将拥有五大硅砂开采基地，年开采量达295万吨 .............................................. 12 表 5：公司在硅砂上每箱玻璃可比行业平均节省成本2元 ......................................................... 13 表 6：今年以来公司共有4条产线由白玻转产色玻 .................................................................... 13

表 7：公司主要的节能玻璃产品及其特性................................................................................... 14 表 8：公司深加工业务布局情况 ................................................................................................. 15 表 9：全球主要盖板玻璃生产企业汇总 ...................................................................................... 17 表 10：全球主要电子盖板玻璃性能对比 .................................................................................... 18 表 11：南玻电子玻璃产能布局情况............................................................................................ 19 表 12：公司醴陵电子玻璃项目投资基本情况 ............................................................................. 20 表 13：玻璃原片收入预测.......................................................................................................... 24 表 14：玻璃原片成本预测.......................................................................................................... 24 表 15：A股可比公司估值 .......................................................................................................... 26