(2)债券成本=1×8%×(1-40%)/0.85×(1-4%)=4.8%/0.816=5.88% 说明:发行成本是不可省略的资额按市价而非面值计算。(3)普通股成本
股利增长模型:d1/P0+g=0.35×(1+7%)5.5+7% =6.81%+7% =13.81% 资本资产订价模型
:5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=5.5%+8.8%=14.3%
:
普通股平均成本=(13.81%+14.30%)/2=14.06% (4)计算加权平均成本
5.36%×150/1200+5.88%×650/1200+14.06%×400/1200=8.57%
2．某企业打算进行筹资决策，现有两方案备选，有关资料如下，要求分别计算两种方法的综合资本成本，从中选择一较优方案。筹资方式长期借款公司债券优先股普通股合计参考答案：甲方案:
各种筹资占筹资总额的比重长期借款:80/250=32% 公司债券:100/250=40% 优先股:30/250=12% 普通股:40/250=16%
综合资本成本:8%×32%+10%×40%+12%×12%+15%×16%=10.40% 乙方案:
(1)各种筹资占筹资总额的比重长期借款:50/250=20% 公司债券:30/250=12% 优先股:110/250=44% 普通股:60/250=24%
(2)综合资本成本:7%×20%+8%×12%+9%×44%+15%×24%=9.92% 两方案进行比较,乙方案的综合资本成本较低
,故乙方案较优。
:
甲方案筹资额80 100 30 40 250
资本成本8% 10% 12% 15%
乙方案筹资额50 30 110 60 250
资本成本7% 8% 9% 15%
,以维持不断发新债还旧债；存在折价和溢价时
,筹
:
3．某股份公司拥有资金600万元，其中，银行借款180万元，普通股420万元，该
资本结构为企业的最优资本结构。该公司为满足投资的需要计划筹集新的资金，并维持目前的资本结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资本成本如下：筹资方式银行借款
新筹资额（万元）0—15 15—45 45万元以上
普通股参考答案：
（1）筹资总额的分界点为银行借款:15/30%=50万元, 普通股:42/70%=60万元
（2）各筹资总额范围内资金的边际成本如下：筹资总额的范围本
0-50
7%×30%+13%×70%=11.2%
50-60 60-150 150
万
8%×30%+13%×70%=11.5% 8%×30%+14%×70%=12.2%
以
9%×30%+14%×70%=12.5%
4．某公司拥有长期资金
400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资
200万元，并维持目前的资
资本成本4% 8% 10% 12%
上
(万元)
边际资本成
:
45/30%=150万元42万元以下42万元以上
资本成本7% 8% 9% 13% 14%
本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金本结构，随筹资额增加，各种资本成本的变化如下表：资金种类长期借款普通股
新筹资额（万元）40及以下40以上75及以下75以上
要求：计算各投资突破点及相应各筹资范围的边际资本成本。参考答案
筹资突破点(1)=40/25%=160万元筹资突破点(2)=75/75%=100万元
边际资本成本(0-100万元)=25%×4%+75%×10%=8.5% 边际资本成本(100-160万元)=25%×4%+75%×12%=10% 边际资本成本(160万以上)=25%×8%+75%×12%=11%
《财务管理》课程习题
主讲人:河南财经学院
马勇副教授/硕士生导师
第六章（2－3节）
一．单项选择题
1．总杠杆作用的意义在于能够估计出（
A．销售额变动对每股利润的影响
B．销售额变动对息税前利润的影响
财务杠杆与资本结构
）
C．息税前利润变动对每股利润的影响D．基期边际贡献变动对基期利润的影响
2．财务杠杆系数同企业资本结构密切相关，需支付固定资本成本的债务资金所占比重越大，企业的财务杠杆系数（）。
A．越小
B．越大
C．不变
）。
D．反比例变化
3．下列关于最佳资本成本结构的表述不正确的是（
A．公司总价值最大时的资本结构是最佳资本结构
B．公司综合资本成本率最低时的资本结构是最佳资本结构
C．若不考虑风险价值，息税前利润高于每股利润无差别点时，运用负债筹
资，可实现较佳资本结构D．若不考虑风险价值，息税前利润高于每股利润无差别点时，
资，可实现较佳资本结构4．下列属于影响企业财务风险的因素是（
A．材料价格上涨B．产品质量下降C．银行借款增加D．产品销售量减少
5．关于经营杠杆系数，下列说法不正确的是（
）
A．在其他因素一定时，产销量越小，经营杠杆系数越大B．在其他因素一定时，固定成本越大，经营杠杆系数越小C．当固定成本趋近于0时，经营杠杆系数趋近于D．经营杠杆系数越大，反映企业的风险越大6．资本结构最优指的是（
A．股东财富最大化
）。
1
）
运用股权筹
B．资本结构中负债资金比例较大C．加权平均资本成本最低D．企业利润最大化
7．息税前利润变动率一般（
A．大于8．某公司全部资产
A．1.25
100万元时，息部前利润为
B．小于
）产销量变动率。
C．等于40%，负债利率为C．1.43
D．无法确定10%，当销售额为）。D．1.56
120万元，负债比率为
B．1.32
20万元，则财务杠杆系数为（
9．最佳资本结构是指（）
A．每股利润最大时的资本结构
B．企业风险最小时的资本结构C．企业目标资本结构
D．综合资本成本最低，企业价值最大时的资本结构10．可以通过下列（
A．增加人工工资B．增加广告费用C．提高产品市场占有率D．降低价格参考答案1.A 10.C 二．判断题
1．企业在生产经营过程中，除了投资者提供的资金处，还要借入一定数额的资金以降低财务风险。（）2．由于经营杠杆的作用，（
）
1时，说明负债的资本成本为
0；固定成本为
0时，经
1，即销量变动对利润敏感系数等于
））
）
1；企业保本经营时的经营杠
3．企业财务杠杆系数为营杠杆系数为杆为无穷大。（务杠杆效应。（
当息税前利润下降时，
普通股每股利润会下降得更快。
2.B
3.D
4.C
5. B
6.C
7.A
8.B
9.D
）途径降低企业的经营风险。
4．由于存在固定成本而造成息税前利润变动率大于销量变动率的现象，称作财5．财务风险是由于负债而引起企业破产可能增加带来的风险。（
6．在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息并不相等。（
）
7．只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股，就存在财务杠杆作用。（）8．在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，参考答案
经营杠杆系数随销售额的增加而递减；
）
当销
售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数近于无穷大。（
1.×三．计算题
2.×3.√4.×5.√6.√7.√8.√
1．某企业资本总额为60%
要求：
（1）（2）
参考答案
250万元，负债比率为45%，负债利率为14%，该企业年
销售额为320万元，息税前利润为80万元，固定成本为48万元，变动成本率为
计算保本销售额；
计算经营杠杆系数，财务杠杆系数，总杠杆系数。
①保本销售额=480000/（1-60%）=120(万元)
②经营杠杆系数=(320-320×60%) / (320-320×60%-48)=(320-320*60%)/80=1.6 负债额=250×45%=112.5 利息=112.5×14%=15.75
财务杠杆系数=80 / (80 - 15.75)=1.25 总杠杆系数=1.6×1.25=2 2．某公司目前发行在外普通股年息税前利润增加到
要求：
（1）（2）（3）参考答案解：①
项目息税前利润目前利息新增利息税前利润税后利润普通股数每股利润
EBIT = 340 (万元) ③财务杠杆系数①
= 200 / (200 – 40 – 60 ) = 2
方案1 200 40 60 100 60 100（万股）0．6（元）
160 96 125（万股）0．77（元）方案2 200 40
100万股（每股1元），已发行
10%利率的债券
400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资券（方案1），按每股20元发行新股（方案
500万元，新项目投产后公司每
12%的利率发行债
40%。
2），公司适用所得税率
200万元。现有两个方案可供选择：按
计算两个方案的每股利润；
计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润；计算两个方案的财务杠杆系数。
②（EBIT – 40 – 60 ）(1 – 40%) / 100 = ( EBIT – 40 ) ( 1 – 40% ) / 125
工程财务管理期末考试 - 图文
