作一种融资模式。这也从另一个侧面反映了 PPP 模式产生和发展的最初始动因——融资需求驱动。事实上，PPP 模式本质上是与传统的公共采购模式相对应的一种替代性的公共基础设施和相关服务的交付方式，融资只是其某些具体运作模式下的一部分功能。
近年来，“物有所值”的概念在我国少数 PPP 项目中开始受到关注，其原因与这一概念在英国诞生时（英国审计署把它定义为 “最优化利用可用资源以获取想要的结果”）类似：在促进基础设施领域民间资本参与的政策背景下，PPP 模式得以广泛应用，公共部门在决定某个项目采用 PPP 模式进行运作时，更多是出于对政策的响应以及融资或引资的需要，而非通过理性、客观的比较和评估得出的结论。在此背景下，一些采用 PPP 模式的项目是否能够实现比传统的公共采购模式更高的效率，即更高的投入产出比、更优化的资源配置或更合理的风险分配，成为一个被长期忽视却值得思考的问题。
一年来，在财政部、国家发改委等有关部门政策文件的积极推动下，PPP 的浪潮席卷全国，各省市热情高涨，短期之内推出了超万亿元的投资项目。借鉴国外经验，我国也对实施 PPP 项目设定了一些条件。根据财政部《政府和社会资本合作模式操作指南（试 行）》（财金〔2014〕113 号文）就对 PPP 项目的识别、准备、采购、执行、移交等全过程提出了具体意见。其中第八、九条规定， 财政部门要会同行业主管部门开展物有所值评价工作，对部分政府
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付费或政府补贴项目开展财政承受能力评价；通过物有所值评价和财政承受能力论证的项目，可进行项目准备。国家发改委关于开展政府和社会资本合作的指导意见也提出，为提高工作效率，可会同相关部门建立 PPP 项目的联审机制，从项目建设的必要性及合规性、PPP 模式的适用性、财政承受能力以及价格的合理性等方面， 对项目实施方案进行可行性评估，确保“物有所值”，审查结果作为项目决策的重要依据。
政府在进行基础设施及公共服务项目采购决策时，只有预期
PPP 模式能带来物有所值，才予以采用，否则就应当采用其他采购模式。
三、 物有所值（VFM）评价基本思路
（一） 评价原则
PPP 范畴下的物有所值主要是一个相对概念，需要将 PPP 模式与政府传统采购模式进行比较。物有所值评价主要回答了是否应当采用 PPP 模式的问题，判断采用 PPP 模式的必要性。假设两种采购模式的效果相同，则比较投入的多少就可以判断哪种模式更能实现物有所值；如果假设两种采购模式的投入相同，则比较所获效果的好坏就可以判断那种模式更物有所值。
本项目的物有所值评价假设 PPP 模式和政府传统采购模式所获得的效果一样，即依据同样标准建设符合功能要求的湿地公园，通
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过比较政府在采用两种方式时投入的多少，即政府支出成本净现值的大小，来判断哪种模式更能实现物有所值。
（二） 评价框架
在各国和地区的物有所值定义中，一般都包含定量因素，可以用货币量化，如成本、价格等；多数定义还包含定性因素，难以用货币衡量，如质量、资源利用、适用性、及时性、便利性、创新、竞争等。对这些因素进行评估，需要一定程度的判断和定性、定量分析。因此，物有所值评价包括定性评价和定量评价。鉴于物有所值评价是政府进行 PPP 决策的有力工具，所以谨慎和全面准备物有所值评价非常重要。为了保证其有效性，物有所值评价启动后就应制定详细的产出说明，明确产出和服务交付的规格要求，并定义一个由政府采用传统采购模式实施、所提供服务符合产出说明规格要求的参照项目。然后，进行物有所值定性评价和定量评价。无论是定性还是定量评价，都应包含项目风险评价。
物有所值定性评价通常着眼于难以用货币衡量的因素，理性检查一个项目是否适合采用 PPP 模式。国际上普遍认为物有所值定性评价很重要，但目前没有统一标准的评价框架和程序，一般通过分析和回答一系列问题进行定性判断。
物有所值定量评价主要通过对 PPP 项目全生命周期内政府支出成本的现值与公共部门比较值进行比较，确定一个明确的物有所值量值。PPP 项目的物有所值论证以定量评价为核心，主要包括政府
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传统采购模式公共部门比较值的建立和 PPP 方案成本比较两部分。论证某项目是否应采用 PPP 模式，需在公共部门比较值 PSC 及 PPP 方案成本间进行财务比较。PSC 根据产出说明书和初始风险分配意向书，并以最有效率的政府交付形式和方法为基准，评估项目若采用传统政府提供模式，由政府负责投融资、建设、运营、管理、维护的情况下，其折现成本是多少。
基于公认的经济理论和财务评估技术，PSC 的关键特征包括：
1. PSC 分解为初始 PSC、竞争性中立调整、可转移风险以及留存风险；
2. PSC 以预计现金流的净现值（Net Present Cost，NPC）表示；
3. PSC 以最近或最相似形式的政府提供的基础设施或服务为基准；
4. 通过竞争性中立调整消除政府在所有制方面的净财务优势；
5. PSC 包含对全部重要、可计量风险价值的务实评估。
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图 2-1 决策阶段物有所值评价的基本框架
（三） 评价对象
本项目物有所值评价对象主要有两个方案， 一是拟采用的 PPP 模式，二是政府传统采购模式。通过定性和定量评价论证两个方案中哪个方案更物有所值，以此确定本项目所采用的模式。
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某某区琉璃河湿地公园PPP项目-物有所值评价报告
