资回收期Pt。 ②FNPV与FNPVR FNPV指标直观地用货币量反映了项目在考虑时间价值因素后，整个计算期内的净收益状况，是项目经济评价中最有效、最重要的指标。但是，在比选投资额不同的多个方案时，FNPV不能直接地反映资金的利用效率，而财务净现值率FNPVR指标恰恰能够弥补这一不足，它反映了项目单位投资现值所能带来的净现值，是FNPV的辅助性指标。 ③FNPV 与FIRR 在FNPV指标的表达式中涉及到一个重要的概念——基准收益率i（又称标准折现率），它代表了项目投资应获得的最低财务盈利水平。c也就是说，计算项目的FNPV，需要预先确定一个符合经济现实的基准收益率，它的取值将直接影响投资方案的评价结果。 FIRR是指项目财务净现值FNPV为0时所对应的折现率，它反映的是项目本身所能获得的实际最大收益率。因此，它也是进行项目筹资时资金成本的上限。 通过分析FNPV与FIRR的经济实质，我们就能解释在多方案比选时用FNPV和FIRR指标有时会得出不同结论的现象了。 另外通过对比FNPV与FIRR的定义式，我们还能得到以下结论：对于同一个项目，当其FIRR≥ic时，必然有FNPV≥0；反之，当其FIRR0时，FIRR>ic，Pt'< n 当FNPV<0时，FIRR n IRR i ⑥FIRR的计算方法： 对于常规现金流量可以采用线性插值试算法求得财务内部收益率的近似解，步骤为： 第一，根据经验，选定一个适当的折现率i0； 第二，根据投资方案的现金流量情况，利用选定的折现率i0，求出方案的财务净现值FNPV； 第三，若FNPV>0，则适当使i0继续增大；若FNPV<0，则适当使i0继续减小； 第四，重复步骤三，直到找到这样的两个折现率i1和i2，使其所对应的财务净现值FNPV1>0，FNPV2<0，其中（i2—i1）一般不超过2%—5%； 第五，采用线性插值公式求出财务内部收益率的近似解，其公式为 图2-2-1 净现值与折现率关系图 FIRR?i1?⑦基准收益率的影响因素 FNPV1(i2?i1)FNPV1?FNPV2基准收益率(基准折现率)是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的可接受的投资方案最低标准的收益水平，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据。 它的确定一般应综合考虑以下因素： ●资金成本和机会成本（i1）； 资金成本:为取得资金使用权所制服的费用，包括筹资费和资金使用费。 筹资费：筹集资金过程中发生的各种费用；如:代理费、注册费、手续费。 资金使用费：因使用资金二项资金提供支付的报酬；如：股利、利息。 机会成本：指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能获得的最好受益。 ic≥i1=max{单位资金成本，单位投资机会成本} ●投资风险（i2）； ●通货膨胀（i3）由于货币发行量超过商品流通所需的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。 综上分析，基准收益率可确定如下： 若按当年价格预估项目现金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)—1≈i1+ i2+ i3 若按基年不变价格预估项目现金流量：ic=(1+i1)(1+i2)—1≈i1+ i2 确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本；投资风险和通货膨胀是必须考虑的因素。 1Z101030 技术方案不确定性分析 掌握不确定性分析的概念和盈亏平衡分析方法 1．知识体系 项目数据的统计偏差 预测方法的局限和架设不准确 通货膨胀 技术进步 市场供求结构的变化 其他外部影响因素 1Z101032 盈亏平衡分析 产生原因 不确定性 分析方法 盈亏平衡分析 敏感性分析 基本的损益方程 盈亏平衡分析 盈亏平衡分析 线性盈亏平衡分析 （盈亏平衡点） 非线性盈亏平衡分析TR=TC BEP（Q*） BEP（P） BEP（生产能力利用率） 盈亏平衡分析的主要内容 2．知识要点 （1）盈亏平衡分析 盈亏平衡分析 盈亏平衡分析是在一定市场、生产能力及经营管理条件下，通过对产品产量、成本、利润相互关系定义 的分析，判断企业对市场需求变化适应能力的一种不确定性分析方法。包括线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。 线性盈亏平衡分析前提条件 生产量等于销售量；产量变化，销售单价不变；产量变化，单位可变成本不变；只生产单一产品，或者生产多种产品，但可换算为单一产品计算。 利润=销售收入－总成本－税金 或 B=pQ－CvQ－CF－tQ 用产量表示的盈亏平衡点：BEP（Q）= CF /（p－Cv－t） 盈亏平衡点BEP 经济含义 盈亏平衡点指标 用生产能力利用率表示的盈亏平衡点：BEP（%）= BEP（Q）/ Qd 用销售收入表示的盈亏平衡点：BEP（S）= BEP（Q）×p 用销售单价表示的盈亏平衡点：BEP（p）= CF / Qd ＋p＋t 盈亏平衡点越低,项目适应市场变化的能力就越强,项目抗风险能力也越强。盈亏平衡分析的缺点是无法揭示风险产生的根源及有效控制风险的途径。 销售收入 金额 利润=销售收入-总成本-税金 或：B=P×Q-Cv×Q-CF-t×Q 用产量表示的盈亏平衡点BEP(Q) 亏损区 盈亏平衡点 盈利区 利润 总成本 可变成本 盈亏平衡分析 基本损益方程式 （2）盈亏平衡分析方程图示 基本的损益方程式 BEP(Q)?CFP?CV?t固定成本 产量 盈亏平衡产量 1Z101033 敏感性分析 掌握敏感性分析的概念及其分析步骤 1．知识体系 单因素敏感性分析相对测定法：灵敏度越大的因素越敏感 敏感性分析的主要方法 2．知识要点 （1）敏感性分析 定义 种类 敏感性分析是在确定性分析的基础上,通过进一步分析、预测项目主要不确定性因素的变化对评价指标的影响，从中找出敏感因素，确定该因素对评价指标的影响程度及项目对其变化的承受能力。 单因素敏感性分析 多因素敏感性分析 敏感 性分 析的 步骤 1 确定 分析 指标 假设各不确定性因素之间相互独立，每次只考察一个因素，其它因素保持不变以分析这个可变因素对经济评价指标的影响程度和敏感程度。 假设两个或两个以上互相独立的不确定性因素同时变化时，分析这些可变因素对经济评价指标的影响程度和敏感程度。 如果主要分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响，则可选用投资回收期作为分析指标 如果主要分析产品价格波动对方案超额净收益的影响，则可选用净现值作为分析指标 如果主要分析投资大小对方案资金回收能力的影响，则可选用内部收益率指标等。 如果在机会研究阶段，主要是对项目的设想和鉴别，确定投资方向和投资机会，可选用静态的评价指标，常采用的指标是投资收益率和投资回收期 如果在初步可行性研究和可行性研究阶段，经济分析指标则需选用动态的评价指标，常用净现值、内部收益率，通常还辅之以投资回收期。 2选择需要分析的不确定性因素 其原则：（1）预计这些因素在其可能变动的范围内对经济评价指标的影响较大 （2）对在确定性经济分析中采用的该因素的数据的准确性把握不大。 一般考虑选择得的因素： ①项目投资②项目寿命年限③成本（变动成本）④产品价格、⑤产量⑥汇率⑦基准折现率⑧项目建设年限⑨投产期限和产出水平及达产期限。 3分析不确定性因素的波动程度及其对分析指标的影响 4确定敏感性因素 方案选择 敏感性分析的优缺点 其方法：第一种是相对测定法 第二种称为绝对测定法。 如果进行敏感性分析的目的是对不同的投资项目（或某一项目的不同方案）进行选择，一般应选择敏感程度小、承受风险能力强、可靠性大的项目或方案。 优点：①一定程度上对不确定因素的变动对投资效果的影响作了定量描述 ②了解了不确定因素的风险程度 ③集中重点控制管理敏感因素 局限性：不能说明不确定因素发生的可能性大小。有时很敏感的因素发生概率却很小。 （2）确定敏感性因素的方法 ①相对测定法 敏感系数（?）?首先，对所选定的不确定性因素，应根据实际情况设定这些因素的变动幅度，其他因素固定不变；其次，计算不确定性因素每次变动对经济评价指标的影响。 敏 感性分析评价指标值变动百分比?Yj不确定因素变动百分比?Fi ?Yj?Yj1?Yj0Yj0式中：△Fi——第i个不确定性因素的变化幅度（变化率）； △Yj——第j个指标受变量因素变化影响的差额幅度（变化率）； Yj1——第j个指标受变量因素变化影响后所达到的指标值； Yj0——第j个指标未受变量因素变化影响时的指标值。 敏感系数越大的因素越敏感。 ② 绝对测定法。 即假定要分析的因素均向只对经济评价指标产生不利影响的方向变动，并设该因素达到可能的最差值，然后计算在此条件下的经济评价指标，如果计算出的经济评价指标已超过了项目可行的临界值，从而改变了项目的可行性，此点就是该因素的临界点。则就表明该因素是敏感因素。 1Z101040 技术方案现金流量表的编制 1Z1010950 设备更新分析 1．知识体系 321 2．知识要点 磨 损 的 种 类 有形磨损 物理磨损 无形磨损 精神磨损 经济磨损 第二种无形磨损 第一种有形磨损 第二种有形磨损 第一种无形磨损 设备磨损类型 有形磨损无形磨损补偿方 式 局部补偿（修理）完全补偿（更新）更新原 则 不考虑沉没成本不要简单比较现金流量逐年滚动比较 设备磨损的补偿方式 设备跟新的原则 综合磨损 局部补偿 全部补偿 设备更新：就实物形态而言就是以旧换新，就价值形态而言是对设备在运动中消耗掉的价值的重新补偿。是消除有形磨损和无形磨损的重要手段。 设备更新方案比选适应遵循的原则： 1 不考虑沉没成本； 沉没成本：是过去已经支付的靠近后决策无法回收的金额，即已经发生的成本，不管企业生产什么和生产多少，此项成本都不可避免的要发生，因而决策对它不起作用。 2不要简单地按照新、旧设备方案的直接现金流量进行比较 3逐年滚动比较。该原则指在确定最佳更新时机时，应首先计算比较现有设备的剩余经济寿命和新设备的经济寿命，然后利用逐年滚动计算方法进行比较。 设备在使用过程中，在外力的作用下产生的磨损 在闲置过程中受自然力作用而产生的磨损 设备的技术性能和结构没有变化，但由于技术进步，社会劳动生产率水平提高，同类设备的再生产价值降低，是原设备相对贬值，即生产同类设备成本降低，是原设备相对贬值。 由于科技进步，不断创新出性能更完善、效率更高的设备，是原设备相对陈旧落后，其经济效益相对降低而发生贬值，即更好设备出现，使原设备相对贬值。 同时存在有形磨损和无形磨损的损坏和贬值的综合情况。 无形磨损的局部补偿是现代化改造 有形磨损的局部补偿是修理 有形磨损和无形磨损的全部补偿是更新 1Z10153 设备更新方案的比选方法 1．知识体系 设备有寿命：自然寿命、技术寿命、经济寿命 计算 原比因选 1.静态模式下算法： N 2．知识要点 有关概念 设备更新的 设备更新是用原型新设备或结构更合理、技术更完善、性能和生产效率更高的新设备来更换已经陈旧了的，在技术上不能继续使用，或在经济上不宜继续使用的旧设备的过程。设备更新包括原型更新和新型更新两类。 自然寿命 技术寿命 指设备从开始投入使用起，直到设备因物质磨损而不能继续使用为止所经历的时间；由有形磨损决定。（也称物质寿命） 指是指由于技术进步而使现有设备因技术落后被淘汰所持续的时间；由有无磨损决定，一般比自然寿命短。（也称有效寿命） 设备从开始使用直到年均总成本最低的使用年限。有维护费用的提高和使用价值的降低决经济寿命 定。设备使用年限越长，每年所分摊的设备购置费(年资本费或年资产消耗成本)越少，但维修费逐渐增加，这样在整个变化过程中，年均总成本（或年均净收益）就是时间的函数，就会存在使用到某一年份，其平均综合成本最低，经济效益最好。 设备经济寿命的估算 静态条件下 设备的寿命 有关概念 在图中N0为设备的经济寿命， 费用 P?LN1?1使CN?NN2N?0?Ct?1Nt最小的N0就是设备的经济寿命。 2(P?LN) λ为逐年增加的均等费用，称为低劣化数值 ?N设备经济寿命的估算 动态条件下 公式 说明 AC?[P?LN(P/F,ic,N)??Ct(P/F,ic,t)](A/P,ic,N) t?1就是在考虑时间价值的情况下，逐年计算设备在各种使用年限下的年成本AC，年成本最低的使用年限就是经济寿命。 年度使用费及资金恢复费随时间变化的趋势见下图 等值年成本 年度使用费 资金恢复费 N0 使用年限 1Z101060 设备租赁与购买方案的比选分析 掌握设备租赁与购买方案的影响因素及其分析方法 1．知识体系 1设备租赁的概念与方式、特点及优缺点 2影响设备租赁与购买的主要因素 3经营租赁与融资租赁的区别
