公司财务状况的综合分析指导
单独分析任何一类财务指标，都不足以全面评价公司的财务状况和经营效果，只有对各种财务指标进行系统、综合的分析，才能对公司财务状况作出全面的、合理的评价。因此，必须对公司进行综合的财务分析。 一、财务比率综合评分法
财务比率反映了公司报表各项目之间的对比关系，以此来揭示公司财务状况。但是，一项财务比率只能反映公司某一方面的财务状况。为了进行综合的财务分析，可以编制财务比率汇总表，详见表4—9。这样，将反映公司财务状况的各类财务比率集中在一张表中，能够一目了然地反映出公司各方面的财务状况。并且，在编制财务比率汇总表时，可以结合比较分析法，将公司财务状况的综合分析与比较分析相结合。
公司财务状况的比较分析主要有两种：1．将公司本期的财务报表或财务比率同过去几个会计期间的财务报表或财务比率进行比较，这是纵向比较，可以分析公司的发展趋势，这就是趋势分析法。2．将本公司的财务比率与同行业平均财务比率或同行业先进的财务比率相比较，这是横向比较，可以了解到公司在同行中所处的水平，以便综合评价公司的财务状况。
第二种比较分析法存在以下两项缺点：(1)需要找到同行业的平均财务比率或同行业先进财务比率等资料作为参考标准，但在实际工作中，这些资料可能难以找到；（2）这种比较分析只能定性地描述公司的财务状况，如比同行业平均水平略好、相当或略差，而不能定量评价公司的财务状况，为了克服这两个缺点，可以采用财务比率综合评分法。这一方法最早是在20世纪初，
由亚历山大.沃尔选择七项财务比率对公司的信用水平进行评分所使用的方法，所以也称沃尔评分法。这种方法是通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，并据此评价公司的综合财务状况。采用财务比率综合评分法，一般要遵循如下程序。
1、选定评价公司财务状况的财务比率。在选择财务比率时，一要具有全面性，要求反映公司的偿债能力、营运能力和获利能力的三大类财务比率都应当包括在内；二要具有代表性，即要选择能够说明问题的重要的财务比率；三要具有变化方向的一致性，即财务比率增大时，表示财务状况的改善，反之，财务比率减小时，表示财务状况的恶化。
2、根据各项财务比率的重要程度，确定其标准评分值，即重要性系数。各项财务比率的标准评分值之和应等于100分。各项财务比率评分值的确定是财务比率综合评分法的一个重要问题，它直接影响到对公司财务状况的评分多少。对各项财务比率的重要程度，不同的分析者会有截然不同的态度，但是，一般来说，应根据公司的经营活动的性质、公司的经营生产规模、市场形象和分析者的分析目标等因素来确定。
3、规定各项财务比率评分值的上限和下限，即最高评分值和最低评分值。这主要是为了避免个别财务比率的异常给总分造成不合理的影响。 4、确定各项财务比率的标准值。财务比率的标准值是指各项财务比率在本公司现时条件下最理想的数值，亦即最优值。财务比率的标准值，通常可以参照同行业的平均水平，并经过调整后确定。 5、计算公司在一定时期各项财务比率的实际值。
6、计算出各项财务比率实际值与标准值的比率，即关系比率。关系比率
等于财务比率的实际值除以标准值。
7、计算出各项财务比率的实际得分。各项财务比率的实际得分是关系比率和标准评分值的乘积，每项财务比率的得分都不得超过上限或下限，所有各项财务比率实际得分的合计数就是公司财务状况的综合得分。公司财务状况的综合得分反映了公司总的财务状况是否良好。如果综合得分等于或接近于100分，说明公司的财务状况良好，达到了预先确定的标准；如果综合得分低于100分很多，说明公司的财务状况较差，应当采取适当的措施加以改善；如果综合得分超过100分很多，说明公司的财务状况很理想。 下面采用财务比率综合评分法，对甲公司2001年财务状况进行综合评价，详见表4—10。
表4—10 甲公司2001年财务比率综合评分表
评分财务比率 值 1 流动比率 速动比率 资产/负债 存货周转率 10 10 12 10 上/下标准值 实际值 限 3 2 20/5 20/5 20/5 20/5 20/4 13 率 总资产周转率 10 资产报酬率 15 20/5 2.10 2.05 0.98 9.80 14.40 2 1.2 1.98 1.29 4 5=4/3 6=1×5 0.99 1.08 1.03 1.02 0.98 9.90 10.80 12.36 10.20 7.84 率 分 关系比实际得2.10 2.17 6.50 6.60 12.72 应收账款周转 8 30/7 31.50% 30.36% 0.96 股权报酬率 销售净利率 合计 15 10 100 30/7 58.33% 57.19% 0.98 20/5 15% 14.79% 0.99 14.70 9.90 99.90 根据表4—10的财务比率综合评分，甲公司财务状况的综合得分为99.90分，非常接近100分，说明该公司的财务状况良好，。 二、杜邦分析法
利用前面介绍的趋势分析法和财务比率综合评分法，虽然可以了解公司各方面的财务状况，但是不能反映公司各方面财务状况之间的关系。实际上，公司的财务状况是一个完整的系统，内部各种因素都是相互依存、相互作用的，任何一个因素的变动都会引起公司整体财务状况的改变。因此，财务分析者在进行财务状况综合分析时，必须深入了解公司财务状况内部的各项因素及其相互之间的关系，这样才能比较全面地揭示公司财务状况的全貌。杜邦分析法是利用几种主要财务比率之间的关系来综合分析公司的财务状况。因这种分析法由美国杜邦公司首先创造，故称杜邦分析法。这种分析法一般用杜邦系统图来表示。图3—2就是甲公司2001年的杜邦分析系统图。 杜邦系统主要反映了几种主要财务比率的关系。1、股东权益报酬率与资产报酬率及权益乘数之间的关系：股东权益报酬率?资产报酬率?权益乘数；2、资产报酬率与销售净利率及总资产周转率之间的关系：
资产报酬率?销售净利率?总资产周转率；3、销售净利率与销售收入及利润总
额之间的关系：销售净利率?净利润?销售收入；4、总资产周转率与销售收入及资产总额之间的关系：总资产周转率?销售收入?资产平均总额；在上述公式中，“资产报酬率?销售净利率?总资产周转率”这一等式被称为杜邦等式。
杜邦系统在揭示上述几种关系之后，再将净利润、总资产进行层层分解，这样就可以全面、系统地揭示出公司的财务状况以及财务状况这个系统内部各个因素之间的相互关系。
杜邦分析是对公司财务状况进行的综合分析。它通过几种主要的财务指标之间的关系，直观、明了地反映出公司的财务状况。从杜邦分析系统可以了解到下面的财务信息。
1、从杜邦系统图可以看出，股东权益报酬率是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，它是杜邦系统的核心。公司财务管理的重要目标之一就是实现股东财富的最大化，股东权益报酬率正是反映了股东投入资金的获利能力，这一比率反映了公司筹资、投资和生产运营等各方面经营活动的效率。股东权益报酬率取决于公司资产报酬率和权益乘数。资产报酬率主要反映公司在运用资产进行生产经营活动的效率如何,而权益乘数则主要反映了公司的筹资情况,即公司资金来源结构如何。
图3——2 甲公司2001年杜邦分析系统图
2、资产报酬率是反映公司获利能力的一个重要财务比率,它揭示了公司生产经营活动的效率,综合性极强。公司的销售收入、成本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占用量等各种因素，都直接影响到资产报酬率的高低。资产报酬率是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，可以从公司的销售活动与资产管理两个方面来进行分析。
3、从公司的销售方面看，销售净利率反映了公司净利润与销售收入之间的关系。一般来说，销售收入增加，公司的净利润也会随之增加。但是，要想提高
销售净利率，必须一方面提高销售收入，另一方面降低各种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长，从而使销售净利率得到提高。由此可见，提高销售净利率必须在开拓市场，增加销售收入和加强成本费用控制，增加利润两个方面下功夫。
4、在公司资产方面，主要应该分析以下两个方面：
（1）分析公司的资产结构是否合理，即流动资产与非流动资产的比例是否合理 。资产结构实际上反映了公司资产的流动性，它不仅关系到公司的偿债能力。一般来说，如果公司流动资产中货币资金占的比重过大，就应当分析公司现金持有量是否合理，有无资金闲置现象，因为过量的现金会影响公司的获利能力；如果流动资产中的存货与应收账款过多，就会占用大量的资金，影响公司的资金周转。
（2）结合销售收入，分析公司的资产周转情况。资产周转速度直接影响到公司获利能力，如果公司资产周转较慢，就会占用大量资金，增加资金成本，减少公司的利润。资产周转情况的分析，不仅要分析公司总资产周转率，更要分析公司的存货周转率与应收账款周转率，并将其周转情况与资金占用情况结合分析。
5、总之，从杜邦分析系统可以看出，公司的获利能力涉及到生产经营活动的方方面面。股东权益报酬率与公司的筹资结构、销售规模、成本水平、资产管理等因素密切相关，这些因素构成一个完整的系统，系统内部各因素之间相互作用。只有协调好系统内部各个因素之间的关系，才能使股东权益报酬率得到提高，从而实现股东财富最大化的理财目标。
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