百度文库
二十五、【计算题】某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2004年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2005年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借人资金占40%。
要求：
（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。
2005年投资方案所需的自有资金额=700×60％=420（万元）
2005年投资方案所需从外部借入的资金额=700×40％=280（万元）
（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2004年度应分配的现金股利。
2004年度应分配的现金股利=净利润-2005年投资方案所需的自有资金额=900-420=480（万元）
（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2004年度应分配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。
2004年度应分配的现金股利=上年分配的现金股利=550（万元） 可用于2005年投资的留存收益=900-550=350（万元） 2005年投资需要额外筹集的资金额=700-350=350（万元）
（4）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。
该公司的股利支付率=550/1000×100％=55％
2004年度应分配的现金股利=55％×900=495（万元）
（5）假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。
因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从04年的净利润中留存700万元，所以2004年度应分配的现金股利=900-700=200（万元）。
6
百度文库
二十六、【综合题】F公司为一家稳定成长的上市公司，2009年度公司实现净利润8000万元。公司上市三年来一直执行稳定增长的现金股利政策，年增长率为5%，吸引了一批稳健的战略性机构投资者。公司投资者中个人投资者持股比例占60%。2008年度每股派发元的现金股利。公司2010年计划新增一投资项目，需要资金8000万元。公司目标资产负债率为50%。由于公司良好的财务状况和成长能力，公司与多家银行保持着良好的合作关系。公司2009年12月31
日资产负债表有关数据如下表所示：
金额单位：万元 货币资金 12 000 负债 20 000 股本（面值1元，发行在外10000万股普通股） 10 000 资本公积 8 000 盈余公积 3 000 未分配利润 9 000 股东权益总额 30 000 2010年3月15日公司召开董事会会议，讨论了甲、乙、丙三位董事提出的2009年度股利分配方案：
（1）甲董事认为考虑到公司的投资机会，应当停止执行稳定增长的现金股利政策，将净利润全部留存，不分配股利，以满足投资需要。
（2）乙董事认为既然公司有好的投资项目，有较大的现金需求，应当改变之前的股利政策，采用每10股送5股的股票股利分配政策。
（3）丙董事认为应当维持原来的股利分配政策，因为公司的战略性机构投资者主要是保险公司，他们要求固定的现金回报，且当前资本市场效率较高，不会由于发放股票股利使股价上涨。
要求： （1）计算维持稳定增长股利分配政策下公司2009年度应分配的现金股利总额。
公司2009年度应当分配的现金股利总额=×（1+5%）×10000=2100（万元）
（2）分别计算甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的个人所得税税额。(2013已删除)
甲董事提出的股利分配方案的个人所得税税额为0。
乙董事提出的股利分配方案的个人所得税税额为10000×60%/10×5×50%×20%=300（万元） 丙董事提出的股利分配方案的个人所得税税额为2100×60%×50%×20%=126（万元）
7
百度文库
（3）分别站在企业和投资者的角度，比较分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊，并指出最佳股利分配方案。
站在企业的角度，这种股利分配方案可以节约现金支出，但是无法充分的利用财务杠杆降低企业的资本成本，且不利于树立良好的企业形象。
站在投资者的角度，该股利分配方案可以降低投资者的税负，但是不利于投资者安排收入与支出。
乙董事提出的股利分配方案
站在企业的角度，不需要向股东支付现金，在再投资机会较多的情况下，可以为公司再投资保留所需资金；可以降低公司股票的市场价格，既有利于促进股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投资者成为公司股东，进而使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制；可以传递公司未来发展前景良好的信息，从而增强投资者的信心，在一定程度上稳定股票价格。但是没有充分的利用债务资金，会导致公司的平均资本成本提高。
站在投资者的角度，既可以获得股利，又可以获得股票价值相对上升的好处；并且由于股利收入和资本利得税率的差异，如果投资者把股票股利出售，还会给他带来资本利得纳税上的好处。但是满足投资者要求获得稳定现金回报的要求，不利于树立良好的企业形象。
丙董事提出的股利分配方案 站在企业的角度，该方案向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。稳定的股利额有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东。但在公司面临新的投资机会时，不能为公司提供所需资金。
站在投资者的角度，稳定的股利额有助于投资者安排股利收入和支出。 最佳的方案应该是丙董事的方案：
①题目条件给出“2009年的净利润为8000万元，投资需求的金额为8000万元，企业要求的目标资金结构资产负债率为50%”根据条件可以分析得出：按照目标资本结构投资需求中有8000×50%=4000万元的资金应来源于权益筹资。通过计算2009年需发放的现金股利为10000××（1+5%）=2100万元，可以留存在企业的资金为5900万元（8000-2100），大于投资所需的权益资金，所以企业完全有能力进行现金股利的发放。
②题目中给出条件：“由于公司有良好的财务状况和成长能力，公司与多家银行保持着良好的合作关系，”说明企业有足够的能力筹集到投资所需资金。
③通过计算丙董事的方案相对于乙董事的方案还可以使得股东少交税。 综上，根据现阶段该公司的情况，选择丙董事的方案较为合适。
8
财务管理第九章收入与分配管理练习(附答案)
