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第五章投资决策
第一节
投资评价的基本方法
一、资本投资评价的基本原理
投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加本时，企业价值将减少。
二、投资项目评价的基本方法(一)贴现的分析评价方法1.净现值法2.现值指数法3.内含报酬率法
三个指标对于单一方案评价可行性时的评价结论是一样的。优选应使用净现值指标者的评价结果可能有冲突。
(二)非贴现的分析评价方法1.回收期法2.会计收益率法第二节
投资项目现金流量的估计
对于多个方案：互斥方案的;投资项目的收益率小于资本成
;对于独立方案的排序应使用现值指数或者内含报酬率指标，但是二
一、假设不考虑所得税
初始现金净流量=-原始投资额(长期资产投资、垫支流动资金营业现金净流量=销售收入-付现成本=利润+非付现成本终结点现金净流量二、假设考虑所得税
初始现金净流量=-(长期资产投资+垫支的流动资金)
=营业现金净流量+回收额(流动资金的回收、固定资产残值回收
)
)
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注意：假设还要使用企业原有的资产或者是售旧购新的问题，损益对于所得税的影响。
变现净损益=变现价值-账面净值(原值-已提折旧)
还要考虑原有资产变现净
营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税=净利润+折旧=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率
注意：
(1)折旧是按照税法规定计算的。
(2)折旧抵税的年限是预计的尚可使用年限与税法规定的尚可使用年限中较短的一个。终结点现金净流量
=营业现金净流量+回收额(流动资金的回收、固定资产残值回收
)
注意：还要考虑固定资产残值净损益对所得税的影响变现净损益=实际残值-账面净值(原值-已提折旧) 三、固定资产更新项目
(一)如果新旧设备未来使用年限相同，则可以用未来现金流出的现值合计或者用差量流
量进行决策;
(二)如果新旧设备未来使用年限不相同，则使用固定资产的平均年成本进行决策。第三节
投资项目的风险处置
一、投资项目风险的处置方法(一)调整现金流量法
调整现金流量法，是把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险的报酬
率作为折现率计算净现值。
肯定当量系数是指预计现金流入量中使投资者满意的无风险的份额。现金流量的风险越大，肯定当量系数越小。
(二)风险调整折现率法
基本思路是对于高风险的项目，采用较高的折现率计算净现值。
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调整现金流量法在理论上受到好评更符合人们的习惯。
;风险调整折现率法用单一的折现率同时完成风险调
整和时间调整，可能夸大远期风险。从实务上看风险调整贴现率比肯定当量系数容易估计，
二、企业资本成本作为项目折现率的条件使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应具备两个条件：一是项目的风险与企业
当前资产的平均风险相同
;二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。
计算项目的净现值有两种方法：一种是实体现金流量法，另一种是股权现金流量法。1.两种方法计算的净现值没有实质区别;
2.折现率应当反映现金流量的风险
;
3.增加债务不一定会降低加权平均成本; 4.实体现金流量法比股权现金流量法简洁。三、项目系统风险的估计加权平均资本成本
=税后债务成本×债务比重+权益资本成本×权益比重
权益资本成本按照资本资产定价模型确定，贝他系数的确定使用类比法β资产=类比公司的β权益/[1+(1-类比公司的所得税率
)×类比公司的产权比率
本公司的β权益=β资产×[1+(1-本公司的所得税率)×本公司的产权比率
]
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银行招聘考试《财务管理》第五章考点归纳：投资决策
