2024年水产饲料+光伏多晶硅+电池片龙头通威股份专题研究
正文目录
水产饲料龙头，大力发展光伏新能源 ........................................................................................................................5
公司打造光伏+农牧双主业 .................................................................................................................................5 股权结构较为集中，实控人持股51.5% .............................................................................................................6 营业收入稳健增长，盈利水平不断提升..............................................................................................................6 技术+成本+供应链，强化多晶硅优势 ........................................................................................................................8
多晶硅CAGR10达32.8%，CR5提升至69.3% ...............................................................................................8 公司多晶硅技术沉淀深厚，产能稳步扩张 ..........................................................................................................9 成本优势领先，海外同行陆续退出市场............................................................................................................10 与客户紧密合作，供应链实现共赢 ...................................................................................................................13 电池片环节龙头，降本提效实力突出 ......................................................................................................................14
电池片CAGR10达36.3%，CR5提升至37.9% .............................................................................................14 公司电池片产能全球第一，毛利率较为稳定且领先 .........................................................................................15 持续研发高效电池，引领HJT技术突破 ..........................................................................................................16 饲料盈利趋势向上 有望保持稳健发展 .....................................................................................................................17
农牧业务主要利润来源，水产饲料市占率超12% ............................................................................................17 饲料行业产量回升，水产饲料景气有望持续 ....................................................................................................18 盈利预测与估值 .......................................................................................................................................................20
关键假设 ...........................................................................................................................................................20 盈利预测与投资评级 .........................................................................................................................................21 风险因素 ..................................................................................................................................................................22
图表目录
图表1：公司主营业务布局 ........................................................................................................................................5 图表2：公司股权结构 ...............................................................................................................................................6 图表3：公司营业收入不断增长 .................................................................................................................................7 图表4：公司归母净利润呈增长态势 .........................................................................................................................7 图表5：光伏业务和农牧业务的收入占比 ..................................................................................................................7 图表6：公司毛利润主要由光伏及农牧业务构成 .......................................................................................................7 图表7：公司盈利水平不断提升 .................................................................................................................................8 图表8：公司经营性现金流净额不断增加 ..................................................................................................................8 图表9：中国多晶硅产量持续增加 .............................................................................................................................8 图表10：2024年国内多晶硅市场竞争格局 ..............................................................................................................9 图表11：2024年国内多晶硅市场竞争格局展望 .......................................................................................................9 图表12：永祥股份发展历程 ....................................................................................................................................10 图表13：通威股份多晶硅产能持续扩张 ..................................................................................................................10 图表14：多晶硅料成本构成 .................................................................................................................................... 11 图表15：公司与同行多晶硅业务毛利率对比 .......................................................................................................... 11 图表16：公司多晶硅生产综合电耗不断下降 .......................................................................................................... 11 图表17：OCI韩国工厂高电价带来高成本 ..............................................................................................................12 图表18：OCI基础化学业务营业利润常年亏损 .......................................................................................................12 图表19：德国平均工业电价较高造成成本压力较大 ...............................................................................................13 图表20：Wacker多晶硅业务营业利润亏损放大 .....................................................................................................13 图表21：中国电池片产量持续增加 .........................................................................................................................14 图表22：2024年国内电池片产能竞争格局 ............................................................................................................15 图表23：2024年国内电池片产量竞争格局 ............................................................................................................15 图表24：通威股份电池产能持续扩张 .....................................................................................................................15
[Table_Info4]图表25：通威股份毛利率较为稳定且优于同行水平 ...............................................................................................16 图表26：各企业布局HJT试验线情况 ....................................................................................................................17 图表27：通威饲料成品库 ........................................................................................................................................17 图表28：通威食品加工业务 ....................................................................................................................................17 图表29：公司农牧业务收入构成 .............................................................................................................................18 图表30：公司农牧业务各项业务毛利率变化情况 ...................................................................................................18 图表31：我国饲料产量趋势向上 .............................................................................................................................19 图表32：我国水产饲料产量及渗透率 .....................................................................................................................19 图表33：公司业务拆分 ...........................................................................................................................................21 图表34：公司盈利预测结果 ....................................................................................................................................22 图表35：可比公司估值分析 ....................................................................................................................................22
[Table_Info4]
2024年水产饲料+光伏多晶硅+电池片龙头通威股份专题研究
