可比公司信息来源
??财经资讯软件（如路透社、彭博、Factset等）
??投资银行的研究报告（中金报告、摩根报告、??
公司年报
Thomson Research）11
两类估值指标??选取合适的可比公司后，还应确定合适的估值指标。这样的估值指标通常有以下两类：??价值盈利或资产??????分子反映价值，可以是市值、股权价值、股价等分母反映企业本身的盈利能力或拥有的资源，可以是利润、每股利润、收入、总资产、净资产、用户数这类指标便于估算具有不同盈利能力或资产规模的可比公司的估值常用的指标有：市盈率（股价／每股利润）、市净率（股价／每股净资产）、企业价值／EBITDA*、企业价值／收入、企业价值／用户数等??价值／盈利或资产业务增长率????分子为上述第一类指标分母为可比公司的业务增长率（通常是若干年的平均年增长率），可以是收入增长率、利润增长率、EBITDA增长率等常用的指标有：企业价值／EBITDA对EBITDA增长率等EBITDA：扣除折旧、摊销、利息费用及所得税前的利润，简单地理解，相当于税后利润加回所得税、利息费用、折旧与摊销。这个指标反映的是不考虑企业的融资活动、纯粹的经营所产生的现金流。12电信公司在不同阶段的可比指标??根据电信公司在不同阶段的特点，投资者使用不同指标来估算其价值：时间企业价值/固定资产企业价值/收入企业价值/EBITDA市盈率企业价值/目标市场企业价值/收入企业价值/EBITDA规模市盈率EBITDA13传统公司与新竞争者的比较对于在市场竞争中处于不同地位的公司，投资者使用的可比指标也会不同：传统公司投资者注重底线的增长（利润、现金流）新竞争者顶线的增长（收入、现金流）主要估值指标市盈率企业价值/EBITDA股权价值/现金盈利不同发展阶段存在不同的估值指标；财务指标以外，经营指标的实现情况是驱动股价的重要因素；14举例：传统电信公司的可比指标以AT&T为例：??2000年2月11日，股价为48.63美元，总市值1621亿美元??加上债务、减去现金，企业价值为1921亿美元??1999年EBITDA为196亿美元??企业价值／EBITDA = 9.8 倍企业价值／EBITDA倍252019.719.116.815.91510.9109.810.150AT&T英国电信德国电信法国电信香港电讯韩国电信新加坡电信15
估值与财务模型+中金公司+2008.03 - 图文
