圣才电子书www.100xuexi.com十万种考研考证电子书、题库视频学习平台博迪《金融学》第2版课后习题及详解第12章资产组合机会和选择一、概念题1．资产组合选择（portfolioselection）答：资产组合选择是指人们应当如何进行财富投资的决策，这是一个权衡风险与预期收益的过程，目的是寻找资产与负债的最优组合。狭义的资产组合选择只包括对如何投资股票、债券和其他证券的决策。广义的概念则还包括购买还是租借房屋、购买保险、如何管理负债等；更广泛的定义还包括对人力资源的投资。所有这些决策的共同之处在于风险与预期收益的权衡取舍。2．终身年金（lifeannuity）答：终身年金（保险）是指保险人承诺在一个约定时期，以保险生存为条件，定期给付保险金的一种保险。这种定期给付可以按年、半年、季、月计，通常多为按月给付。如果保险金的给付取决于被保险人的生存，则称为生存年金，反之就是确定年金，即在约定时期内给付年金。如果年金受领者在未满前死亡，则把剩余年金支付给其受益人。生存年金可以是定期（支付一个固定时期或者支付到年金受领者死亡时为止，以两者先发生者为准），也可以是终身的（支付到年金受领者死亡为止）。终身年金（保险）为被保险人因寿命过长而不能依靠自己收入维持生活提供了经济保障。3．有效资产组合（efficientportfolio）答：有效资产组合是在既定风险程度下，为投资者提供最高的预期收益率的投资组合，1/24圣才电子书www.100xuexi.com十万种考研考证电子书、题库视频学习平台也是在期望收益率一定时风险（即标准差）最低的证券组合。任何一个资产组合均存在有效与无效之分。在一个相同的风险水平上，可能存在很多组合，其中只有一个收益率是最高的，因而是有效的。4．最小方差组合（minimum-varianceportfolio）答：最小方差组合就是资产按不同比例组合时方差最小也即风险最小的组合。风险资产进行组合时，各种不同风险与收益水平的资产组合分布在一个弹头型的区间内。弹形区间边缘上的资产组合都是在同等收益水平上风险最小的资产组合，因此，弹形区间边缘被称为最小方差资产组合的集合。弹头端点处的资产组合又是所有最小方差资产组合集合中方差最小的一个，被称为最小方差资产组合。最小方差资产组合并不是最优组合，因为在有效边界上这点风险最小对应的预期收益率也最小。5．风险资产的最优组合（optimalcombinationofriskyassets）答：风险资产的最优组合是指将两种或多种风险资产的组合再与无风险资产进行再组合，过无风险利率的点做有效边界的切线所对应的风险资产组合。由于通过风险资产组合与无风险资产按照不同比例进行再次组合，能够在同一风险水平得到比有效边界上的点更高的收益率，因而可以得到在一定风险水平上最高的预期收益率。所有厌恶风险的投资者对收益率的预期相同，那就存在惟一一个特定的风险资产最优组合，而投资者将根据其在生命周期中所处的阶段、计划区间和对风险耐受程度来选择它与无风险资产相结合，以构成他们所需要的投资组合。6．有效资产组合边界（efficientportfoliofrontier）2/24圣才电子书www.100xuexi.com十万种考研考证电子书、题库视频学习平台答：有效资产组合边界，又称为有效前沿、有效集，是可行集的一个子集，具体是指在标准差与预期收益率构成的平面上，由全部有效资产组合（efficientportfolio）所对应的点连接而成的曲线。有效资产组合边界包括了整个可行集中所有风险一定时期望收益率最高，或者期望收益率一定时其风险最低的证券组合。有效前沿以外的所有证券组合均不是有效的，投资者在进行证券组合选择时可以不予考虑，也就是说，投资者在进行证券组合选择时，只需考虑有效前沿上的证券组合即可。7．策略（strategy）答：策略是指在做出当前决策的过程中考虑未来决策的规划。投资者可以通过买卖证券对资产组合进行校正的频率是制定投资策略的一项重要考虑因素。如果已知可以频繁地调整资产组合的构成，那么可能按照不同于不能调整投资组合时的方式进行投资。二、复习题[个人资产组合选择的过程]1．分析针对下述问题的专家答案：A．问题：我在股票上大约拥有1/3的投资，在货币市场中拥有剩余投资。对于另外的1/3投资而言，你所推荐的在某种程度上“更安全”的地方是什么？我希望保留1/3的投资以备不时之需。专家的答案：这样，你可以尝试1年期或2年期国库券。你将在无风险条件下得到稍微多一点的收益。B．问题：如果计划现在开始投资，你将在哪里投资？专家的答案：答案取决于你的年龄和短期目标。如果你很年轻，比如说40岁以下，并3/24圣才电子书www.100xuexi.com十万种考研考证电子书、题库视频学习平台且不需要投资于房屋、大学学费或诸如此类的资金，那么你会将资金投入股票基金。即使股票市场低迷，你也有时间弥补损失。而且迄今为止，在10年或更长的时间里，没有任何东西曾经战胜股票。但是，如果你在为期不远的将来为购买房屋或应对退休需要资金，那么你需要更加安全地买卖股票。答：A．不可能在无风险的情况下获得更大的收益。因为国债的实际收益率受到通货膨胀的影响。此外，如果在国债到期前售出，还要承受由于利率的变动诱发的债券价格波动的风险。B．专家指出投资决策取决于年龄和近期目标是对的。除此之外，投资决策还取决于投资者自身的其他特点，如收入特点（是否与股票市场高度相关）和风险耐受程度等。另外，股票市场不可能在10年以上保持低迷，但这一事实不能用来预测未来。2．假设你58岁的父亲为RuffyStuffed玩具公司工作，而且在过去15年里定期向他的公司匹配型（company-matched）储蓄计划缴纳款项。RuffyStuffed玩具公司针对你父亲投入储蓄计划的每1.00美元向该储蓄计划投入0.50美元，最多达到其薪水的6%。储蓄计划的参与者可以将他们的缴款配置在四种不同的投资选择中：固定收益的债券基金，投资于大公司、小公司和固定收益债券基金的“混合型”期权，投资不包括其他玩具公司的收入增长型共同基金，以及惟一投资是RuffyStuffed玩具公司股票的基金。在感恩节的假期里，你父亲知道了你的专业是金融学，同时决定收回他的部分投资于你教育的大学学费的早期回报。他向你展示了储蓄计划的最新季报，同时，你看到这项储蓄计划当前价值的98%处于第四种投资选择，即RuffyStuffed玩具公司的股票之中。A．假设你父亲是一位典型的风险厌恶者，他正在考虑五年后退休。当你问他为何按这种方式进行配置的时候，他回答道，除了由早已低价甩卖的部门中存在的问题而引发的数次4/24圣才电子书www.100xuexi.com十万种考研考证电子书、题库视频学习平台下跌之外，这家公司的股票一直表现很好。此外，他还说许多工作中的朋友也已经做了相同的事情。关于储蓄计划配置的调整，你将给你父亲什么建议？为什么？B．如果你考虑到除了将98%配置于RuffyStuffed玩具公司的股票基金以外，你父亲还在为该公司工作的事实。这一事实将使他的处境风险更大、风险更小或是没有差别？为什么？答：A．父亲几乎把储蓄计划的所有钱都投资于RuffyStuffy玩具公司的股票的基金，这就使其处于风险暴露之中。这点类似于把家中的全部储蓄用于投资，而又都投资在一种股票上。首先，应该向父亲说明虽然该公司股票一直表现很好，但也不能保证以后的表现也会很好。过去公司卖出部分机构引起股票价格下跌，但是将来的问题是难以预料的，股价的走势也是难以揣测的。在这里，应该吸取这样一个教训，即过去的表现并不能保证未来的结果。其次，建议父亲应当注意投资的分散化。他能通过在几种可能的投资选择中分配其存款来减少自己所面临的风险。事实上，仅仅通过把钱全部转投到“混合”基金上就可以相当程度地减少风险，因为“混合”基金就是按照分散化投资来设计的：既包括固定收益部分，又包括大公司和小公司部分。分散化投资不仅可以通过上述基金来实现，也可以通过投资于大量股票来“复制”上述基金而实现。最后，应该考虑父亲的年龄和退休计划。通常，接近退休年龄的人会把资产组合转向更为安全的投资工具上。更安全往往意味着波动性比较小，这样就可以避免资产组合价值大幅度缩水的风险。资产组合缩水的风险随时随地都可能发生，但在父亲即将退休之际发生会令人惋惜。在本例中，最为安全的投资选择是固定收入债券基金（因为其组成自身包含多样化和与利率相关的特征），但是固定收入债券基金仍处在通货膨胀和利率波动等风险暴露之中。由于储蓄计划具有延迟纳税的特征，它鼓励人们投资于能够生息和分红的资产。按照现在的5/24
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