第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理（课后作业）
【案例1】
A公司采用配股的方式进行融资。2014年3月25日为配股除权登记日，以公司2013年12月31日总股本1000000股为基数，拟每10股配1股。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的10元/股的85%，即配股价格为8.5元/股。 要求计算并分析：
（1）所有股东均参与配股的情况下，配股的除权价格；
（2）假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化，计算每一份配股权的价值；
（3）假设某股东拥有10000股A公司股票，若配股后的股票市价为9.95元，计算该股东参与配股相比较配股前的股东财富的变化；
（4）若配股后的股票市价为9.95元，假设某股东拥有10000股A公司股票，计算该股东没有参与配股相比较配股前的股东财富的变化； （5）若配股后的股票市价为9.95元，阐述股东参与配股相比较未参与配股的股东财富的变化,并说明理由。
【案例2】
甲公司2013年有关的财务数据如下： 金额单位：万元
项目 流动资产 长期资产 资产合计 短期借款 应付账款 长期负债 实收资本 留存收益 负债及所有者权益合计 销售收入 净利润 现金股利 金额 2000 3000 5000 800 600 1400 1200 1000 5000 5000 400 100 占销售收入的百分比 40% 60% 100% 12% 100% 8% 假设该公司实收资本一直保持不变；总资产和应付账款与销售收入有稳定的百分比关系。计算回答以下互不关联的4个问题: 要求：
（1）假设保持目前的股利支付率、销售净利率和资产周转率不变，若2014年计划销售收入为6000万元，需要补充多少外部融资？
（2）假设2014年不能增加借款，也不能发行新股，保持其他财务比率不变，预计其可实现的销售增长率。
（3）假设保持目前的全部财务比率，2014年可实现的销售收入是多少？
【案例3】
某企业计划开发一个新项目，该项目的寿命期为5年，需投资固定资产120000元，需垫支营运资金100000元，5年后可收回固定资产残值为15000元，用直线法提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达120000元，相关的材料和人工等变动成本64000元，每年的设备维修费为5000元。该公司要求的最低投资收益率为10%，适用的所得税税率为25%。 要求：
（1）计算净现值，并利用净现值法对是否开发该项目做出决策。 （2）计算现值指数，并用现值指数法进行决策；
（3）计算内含报酬率，并利用内含报酬率法对是否开发该项目做出决策。
（4）根据上面的决策结果，说明对于单一项目决策的时候，应该选择哪一种指标。
【案例4】
某公司是一家生产经营A产品的上市公司，目前拥有资金1200万元，其中，普通股90万股，每股价格8元；债券480万元，年利率8%；目前的销量为29万件，单价为25元，单位变动成本为10元，固定成本为100万元（不包括利息费用）。该公司准备扩大生产规模，预计需要新增投资960万元，投资所需资金有下列两种方案可供选择： 方案一：发行债券960万元，年利率10%；
方案二：发行普通股股票960万元，每股发行价格16元。
预计扩大生产能力后，固定成本会增加98.4万元（不包括利息费用），假设其他条件不变。公司适用所得税税率为25%。 要求：
（1）计算两种筹资方案的每股收益相等时的销量水平；
（2）若预计扩大生产能力后企业销量会增加19万件，不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。
【案例5】
某企业拟更新原设备，新旧设备的详细资料如下：
单位：元 项目 原价 税法规定残值 规定使用年数 已使用年数 尚可使用年数 每年操作成本 最终报废残值 现行市价 每年折旧 旧设备 60000 6000 6 3 3 7000 8000 20000 9000 新设备 80000 8000 4 0 4 5000 7000 80000 18000 已知所得税税率为25%，企业最低报酬率为10%。 要求：请分析一下该企业应否更新设备。
参考答案及解析
【案例1】
（1）配股的除权价格(10×1000000+1000000×10%×8.5)/（1000000+1000000×10%）=9.86（元/股）
（2）配股权的价值=（9.86-8.5）/10=0.14（元） （3）配股前该股东拥有股票总价值=10×10000=100000 股东配股后拥有股票总价值=9.95×11000=109450 配股需投资资本=8.5×1000=8500（元）
股东财富变化=109450-8500-100000=950（元） （ （4）股票价值=9.95×10000=99500（元） 股东财富变化=99500-100000=-500（元）
（5）股东参与配股比未参与配股股东财富增加了1450（109450-99500-8500）元。由于配股后的股票市价高出配股除权价格，所以股东财富增加了。
【案例2】
（1）外部融资需求=经营资产增长-经营负债增长-留存收益增长 =（6000-5000）×（100%-12%）-6000×8%×（1-100/400）=520（万元）
（2）经营资产销售百分比-经营负债销售百分比=销售净利率×［（1+增长率）/增长率］×利润留存率
即：100%-12%=8%×[（1+增长率）/增长率]×（1-100/400） 则：增长率=7.32%。
（3）可持续增长率=期初权益本期净利率×利润留存率=400/［1200+（1000-400×75%）］×（1-100/400）=15.79%
销售收入=5000×（1+15.79%）=5789.5（万元）。
【案例3】
（1）年折旧=（120000-15000）/5=21000（元）
第0年的现金净流量=-120000-100000=-220000（元）
第1～4年每年的营业现金净流量=（120000-64000-5000-21000）×（1-25%）+21000=43500（元）
第5年的现金净流量=43500+100000+15000=158500（元）
净现值=-220000+43500×（P/A，10%，4）+158500×（P/F，10%，5）=-220000+43500×3.1699+158500×0.6209
=-220000+137890.65+98412.65=16303.3（元）
由于该项目的净现值大于零，所以开发新项目是可行的。
（2）现值指数=[43500×（P/A，10%，4）+158500×（P/F，10%，5）] ∕220000=43500×3.1699+158500×0.6209]/ 220000=1.07
由于该项投资的现值指数大于1，说明该项目是可行的。
（3）当i=14%时，净现值=-220000+43500×（P/A，14%，4）+158500×（P/F，14%，5=-220000+43500×2.9137+158500×0.5194=-10929.15（元）
当i=12%时，净现值=-220000+43500×（P/A，12%，4）+158500×（P/F，12%，5） =-220000+43500×3.0373+158500×0.5674=2055.45（元）
内含报酬率=12%+=12.32%。
由于该项目的内含报酬率12.32%大于要求的最低投资收益率10%，所以开发新项目是可行的。
（4）根据上面的决策结果可以看出，对于单一项目的决策，净现值、现值指数和内含报酬率的决策结果是一样的。
【案例4】
（1）企业目前的利息=480×8%=38.4（万元） 企业目前的股数=90万股
追加债券筹资后的总利息=38.4+960×10%=134.4（万元） 追加股票筹资后的股数=90+960/16=150（万股）
设两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平为X，
两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平=31.79（万件）。
（2）追加投资后的总销量=29+19=48（万件），由于高于无差别点（31.79万件），所以应采用财务杠杆效应较大的负债筹资方式（方案一）。
【案例5】 项 目 继续使用旧设备 旧设备变现价值 旧设备变现损失减税 每年税后操作成本 折旧抵税 残值变现收入 残值变现净收入纳税 合 计 更换新设备： 设备投资： 每年税后操作成本 折旧抵税 残值收入 残值变现净收入减税 合 计 现金流量 （20000） [20000-(60000-9000×3）]×0.25=（3250） 7000×（1-0.25）=（5250） 9000×0.25=2250 8000 （8000-6000）×0.25=（500） （80000） 5000×（1-0.25）=(3750) 18000×0.25=4500 7000 (8000-7000)×0.25=250 时间 系数 （年次） （10%） 0 0 1～3 1～3 3 3 现 值 1.000 （20000） 1.000 （3250） 2.4869 （13056.23） 2.4869 5595.53 0.7513 6010.4 0.7513 （375.65） （25075.95） （80000） 1.0000 （11887.13） 3.1699 14264.55 3.1699 4781 0．6830 170.75 0．6830 （72670.83） 0 1～4 1～4 4 4 因两设备剩余使用年限不同，故应转化为年金成本。 旧设备年金成本=25075.95÷2.4869=10083.22（元） 新设备年金成本=72670.83÷3.1699=22925.28（元） 二者比较，旧设备年金成本较低，因而不应更新。
高会(XX4)第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理 课后作业
