第四节 基差交易和套期保值交易的发展
一、基差交易
基差变化幅度远小于期货价格变动幅度，因此套期保值实质上是以较小的基差风险代替较大的价格风险。 基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。
买方叫价交易，卖方叫价交易，确定交易时间的权利属于哪方。 基差交易往往和套期保值交易结合在一起进行的。
二、套期保值交易的发展
1、 保值者不再单纯地进行简单自动保值。
2、 保值者不一定要等到现货交割才完成保值行动。 3、 将期货保值视为风险管理工具。
4、 保值者将保值活动视为融资管理工具。
5、 套期保值者将保值活动视为重要的营销渠道。
第七章 期货投机与套利交易
第一节 期货投机概述
第二节 期货套利概述 第三节 期现套利 第四节 价差套利
重点：期货投机的作用和交易技巧，套期图利的种类和运用方法
第一节 期货投机概述
一、期货投机概念
期货投机是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。 期货投机与套期保值的关系：
从起源上看，期货市场产生的原因主要在于满足套期保值者转移风险、稳定收入的需要，这也是期货市场主要经济功能之一。但是，如果期货市场中只有套期保值者，而没有投机者，而套期保值者所希望转移的风险就没有承担者，套期保值也不可能实现。可以说，投机的出现是套期保值业务存在的必要条件，也是套期保址业务发展的必然结果。
投机者提供套期保值者所需要的风险资金。投机者用其资金参与期货交易，承担了套期保值者所希望转嫁的价格风险。
投机者的参与，增加了市场交易量，从而增加了市场流动性，便于套期保值者对冲其合约，自由进出市场。
投机者的参与，使相关市场或商品的价格变化步调趋于一致，从而形成有利于套期保值者的市场态势。
所以，期货投机和套期保值是期货市场的两个基本因素，共同维持期货市场的存在和发展，二者相辅相成，缺一不可。
期货投机与套期保值的区别：
1、 交易对象： 期货市场 VS 现货和期货两个市场
2、 交易目的： 以小博大 VS 规避风险
3、 交易方式： 利用期货市场价格波动获得价差收益 VS 期、现市场盈亏冲
抵
4、 交易风险： 自愿承担风险以期获得风险利润 VS 风险转移了
期货投机与股票投机的区别：
1、保证金 5%—10% VS 全额保证金
2、交易方向 双向 VS 单向
3、结算制度 每日无负债结算 VS 不实行每日结算 4、特定到期日 有特定到期日 VS 无特定到期日
期货投机作用： （1） 承担价格风险 （2） 促进价格发现 （3） 减缓价格波动 （4） 提高市场流动性
投机者类型
（1） 从交易头寸区分，可分为多头投机者和空头投机者。 （2） 从交易量大小区分，可分为大投机商和中小投机商。
（3） 从分析预测方法区分，可分为基本分析派和技术分析派。
（4） 从持仓时间区分，可分为长线交易者、短线交易者、当日交易者和抢帽子者。
二、期货投机的原则
（1） 充分了解期货合约 （2） 制定交易计划 （3） 确定获利和亏损限度 （4） 确定投入的风险资本 三、期货投机的方法
建仓阶段：
1、选择入市时机——基本分析法：牛市or熊市，技术分析法：升势多大or跌势多大 2、平均买低和平均卖高策略
3、金字塔式买入卖出：建仓后市场行情和预料相同并已是投机获利，可以渐次递减增加持仓。
金字塔式变形：渐次增加到一定数量后渐次减少——菱形 平仓阶段：
1、掌握限制损失、滚动利润的原则。止损止盈 2、灵活运用止损指令。
做好资金和风险管理：
行情判断错误了不要紧，只要资金风险管理好一样营利。 （1）一般性的的管理要领
A．投资额必须限制在全部资本的50%以内。1/3—1/2最好。
B．在任何单个市场上所投入的总资本必须限制在总资本的10%-20%以内。 C．在任何单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的5%以内。
D．在任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的20%-30%以内。 （2）决定头寸的大小——一个品种上最多投入总资本的10% （3）分散投资与集中投资
（一）建仓阶段 1、选择入市时机
基本面分析——技术分析——权衡风险和获利——决定具体时间。 2、平均买低法和平均卖高法
平均买低法：在买入合约后，如果价格下降则进一步买入合约，以求降低平均买入价，一旦价格反弹可在较低价格上卖出止亏盈利，这称为平均买低。
平均卖高法：在卖出合约后，如果价格上升则进一步卖出合约，以提高平均卖出价格，一旦价格回落可以在较高价格上买入止亏盈利，这就是平均卖高。
投机者在采取平均买低和或平均卖高的策略时，必须以对市场大势的看法不变为前提。在预计价格上升时，价格可以下跌，但最终仍会上升。在预测价格下跌时，价格可以上升，但必须是短期的，最终仍要下跌。否则这种做法只会增加损失。正因为如此，有的投资专家主张，为了保险只有在头笔交易已经获利的情况下才能增加持仓。
3、金字塔买入和金字塔卖出法
金字塔买入：如果建仓后市场行情与预料相同并已经使投机者获利，可以增加持仓。增仓应遵循以下两个原则：（1）只有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓。（2）持仓的增加应渐次递减。
买入合约后，如果价格按预测上升，则依次递减增加持仓量。采取金字塔式买入合约时持仓的平均价虽然有所上升，但升幅远小于合约市场价格的升幅。市场价格回落时，持仓不至于受到严重威胁，投机者可以有充足的时间卖出合约并取得相当的利润。
金字塔卖出法原理同上。
4、合约交割月份的选择
正向市场：多头近期，空头远期。 反向市场：多头远期，空头近期。
第二节 期货套利概述
一、套利概念和分类
套利也就价差交易。套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。 一般操作为：在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。
期现套利——期价与现价的价差
价差交易（套期图利）——不同合约之间的价差：跨期套利、跨商品套利、跨市套利
二、套利与期货投机的区别
1.投机是利用单一期货合约的上下波动赚取利润而套利是从两、三个期货合约之间的相对价格差异套取利润。
2.投机在一段时间内只作买或卖，而套利则是在同一时间买入并卖出期货合约，同时扮演多头和空头双重角色。
3.投机风险较大，套利赚取的是价差变动的收益，价差变化小，风险小。 4.套利成本低于期货投机交易。
三、套利的作用
套利行为的存在对期货市场的正常运行起到了非常重要的作用，它有助于使扭曲的期货市场价格重新恢复到正常水平。
（1） 套利行为有助于期价和现价、不同期货合约价格之间的合理价差关系的形成。价格发现功能的有效发挥。
（2） 套利行为有助于市场流动性的提高
第三节 期现套利
期现套利是指利用期货市场与现货市场之间出现不合理价差，通过在两个市场进行反向交易，待价差趋于合理而获利的交易。
一般来说，期货、现货价差主要反映了持仓费，但当两者出较大偏差时，期现套利机会就出现了，但由于现货市场缺少做空机制，所以期现套利就只有卖出期货、买入现货等着交割这种情形。
第四节 价差套利
一、价差套利的相关概念
（1）价差交易是指利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利交易。相关期货合约价差不合理即可进行。
同时建立一个多头部位和一个空头部位，这是套利交易的基本原则。套利的腿、边、方面。
大部分套利有两条腿，但在三个期货合约之间进行的也可能有三条腿。
计算价差应用建仓时，用价格高的一边减去价格较低的一边。平仓的时候保持计算的一贯性。
（2）价差的扩大与缩小
（3）套利交易指令：标明价差进行交易，不用标明每个合约价格。
A．市场指令 B．限价指令 （4）盈亏的计算方法
分别计算每条腿的盈亏，然后加总
（5）买进套利和卖出套利
买进套利是买入高价期货合约卖出低价合约，期待价差扩大。
卖出套利是卖出高价期货合约
二、跨期套利操作
牛市套利、熊市套利和蝶式套利
跨期套利是指在同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同种商品不同交割月份的
期货合约，以期在有利时机同时将这两个交割月份不同的合约对冲平仓获利。
牛市套利：
如果供给不足，需求相对旺盛，则会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期合约，无论是正向市场还是反向市场，交易者可以通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利。
熊市套利：
熊市套利在做法上恰好与牛市套利相反。如果近期供给量增加，需求减少，则会导致近期合约的跌幅大于远期合约，或者近期合约价格的涨幅小于远期合约，交易者可以通过卖出近期合约的同时买入远期合约而进行熊市套利。
蝶式套利：
蝶式套利是跨期套利另一常用的形式，它也是利用不同交割月份的价差进行套期获利，由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。套利的套利
三、跨商品套利操作
跨商品套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。
（1）相关商品的套利
（2）原料与成品之间的套利
A．大豆提油套利：购买大豆合约，同时卖出豆油和豆粕的期货合约 B．反大豆提油套利：卖出大豆合约，同时买入豆油和豆粕的期货合约
四、跨市套利，在进行跨市套利时应注意的因素
跨市套利是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。
特别注意以下几个问题：
（1）运输费用——离产地越近的期货交易所价格较低
（2）交割品级的差异——不同交易所对同品种的交割品质和代替品的升贴水规定不同 （3）交易单位与报价体系——不同交易所的交易单位和报价体系有所不同，要换算成相同单位才能比较
（4）汇率波动
（5）保证金和佣金成本——只有当套利收益高于这两者才有意义。
五、套利的分析方法 图标表分析 季节性分析
相同期间供求分析法
第八章 金融期货
重点：股指期货的交易特点、套期保值与套利交易方式。
第一节 金融期货概述
金融期货是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式。
2012期货从业资格考试-基础知识
