十一、期权交易的基本原理：
期权交易的基本原理有４个：即买进看涨期权，卖出看涨期权，买进看跌期权，卖出看跌期权。
期权交易的主旨：预测市场价格将大幅波动，便采用买进涨权或跌权的策略，以获得买进或卖出的权利和自由；预测市场价格将保持稳定或波动很小，便采取卖出涨权或跌权的策略，收取权金受益。
十二、期权套期保值的策略运用
期货交易中，买进期货以建立与现货部位相反的部位时，称买期保值；卖出期货以建立与现货部位相反的部位时，称卖期保值。
在期权交易中，并不是按期权的部位来定义的，而是按买卖期权所能转换的期货部位（或标的物部位）来决定。
期货交易具有对现货的保值功能。期权交易既具有对现货的保值功能，又具有对期货的保值功能。
买期（权）保值卖期（权）保值 买进看涨期权（多头部位），买进与自己即将购进的现货或期货，相关的看涨期权。 买进看跌期权（空头部位），买进与自己拥有现货或多头期货部位的跌权，支付一定的权利金后，便享有卖出或不卖出相关期货合约的权利。 卖出看跌期权（多头部位）：当相关商品价格有可能保持相对稳定，或预期的价格下跌幅度很小时，套保者可能会发现，通过卖出一个看跌权，从买方收取权利金，并利用此款为今后的交易保值。 卖出看涨期权（空头部位）：当相关商品价格有可能保持相对稳定，或预测价格上涨幅度很小时，套保者可以通过卖出一个涨权，从买方收取权利金，并利用此款为今后的现货交易保值。
买进期货合约，同时买进相关期货的看跌权，价格上涨时放弃或转让看跌权，同时高价卖出期货平仓，或期货差价利润。一旦价格下跌，
履行看跌期权，卖出期货合约，与手中的多头期货合约对冲。其最大损失是权利金。 卖出期货合约时，买进相关期货看涨权，价格下跌时，放弃或转让涨权，同时低价买进期货合约平仓，达到保值目的；价格上涨时，履行涨权，买进期货与手中的空头期货部位对冲，减少期货损失。
期权套保策略可归纳为：怕涨买涨权，怕跌买跌权 稳而小跌卖跌权，稳而小涨卖涨权 买进期货买进跌权，卖出期货买进涨权
十三、期权套利的各种策略。
１、跨式套利（马鞍式或同价对敲） 名目买进跨式套利卖出跨式套利
策略组合以相同的执行价格，同时买进看涨、看跌期权（月份、标的物相同） 以相同的执行价格，同时卖出看涨、看跌期权（月份、标的物相同）
使用范围后市方向不明，会有较大的波动预计价格变动很小，波幅收窄损益平衡点 （Ｐ２）高点＝执价＋总权金 （Ｐ１）低点＝执价－总权金 （Ｐ２）＝执价＋总权金 （Ｐ１）＝执价－总权金
最大风险所支付的全部权利金价格上涨超过高点Ｐ２，损失＝执行价－期货价＋权金
价格下跌超过低点Ｐ１，损失＝期货价－执行价＋权金收益 上涨收益＝期价－执行价－权金 下跌收益＝执行价－期价－权金 所收取的全部权利金
履约部位上涨有利多头履约、下跌有利空头履约 上涨履约后为空头、下跌履约后为多头 ２、宽跨式套利——异价对敲
名目买进宽跨式套利卖出宽跨式套利
策略组合以较低的执行价格，买进看跌期权，以较高的执行价买进看涨期权（月份、标的物相同）
以较高执价卖出涨权，同时以较低执行价卖出跌权（月份、标的物相同） 使用范围预计物价将大幅波动（比同价对敲成本低，虚值状态） 预计价格变动很小，波幅收窄（风险小，但收益也有限） 损益平衡点
（Ｐ２）高＝高执价＋权利金 （Ｐ１）低＝低执价－权利金
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（Ｐ２）＝高执行价＋权利金 （Ｐ１）＝低执行价－权利金
最大风险所支付的全部权利金只有价格涨跌巨大、显著波动才会有损失。 高点险＝高执价－期货价＋权金 低点险＝期货价－低执价＋权金
收益期价涨超Ｐ２＝期价－高执价－权金 期价跌过Ｐ１＝低执价－期价－权金 所收取的全部权利金
履约部位买高卖低，不同时履约。 大涨多头，大跌空头
大涨履约后为空头、大跌履约后为多头
第十章：期货市场的风险管理 一、货市场的风险的特征与类型
１、风险的客观性：来自期货交易内在机制的特殊性，如杠杆作用、双向交易、对冲等。
２、风险因素的放大性：波动频繁、以小博大、连续交易、大量交易。 ３、风险与机会的共生性：高风险、高收益。 ４、风险评估的相对性。 ５、风险损失的均等性。 ６、风险的可防性。 风险的类型：
从是否可控分：不可控风险，如宏观经济环境、政府政策。 可控风险，如管理风险和技术风险。
从交易环节分：代理风险，交易风险，交割风险等。
从产生的主体分：有期货交易所的、期货经纪公司的、客户和政府的。 从产生成因分：市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险。 流动性风险：流通量风险，在广度上——既定价格水平满足交易量的能力； 在深度上——市场对大额交易的承接能力
资金量风险，资金无法满足保证金要求时，面临强平头寸。 二、期货市场风险的成因来源：
１、价格波动
２、杠杆效应——区别其它投资工具的主要标志，也是期货市场高风险的原因。 ３、非理性投机
４、市场机制不健全——产生流动性、结算、交割等风险 三、期货市场风险监管的目的与原则
监管目的：保证市场的有效性、保护投资者利益、控制市场风险。 监管原则：充分竞争、规范性、安全性、稳定性、系统性、灵活性。 四、期货市场风险监管体系。
国际期货市场的风险监管体系有美国、英国、香港等几种模式。美国期货市场经历了１００多年的发展后，形成了政府宏观管理、行业协会自律及期货市场主体自我管理的三级风险监督管理体系，具有代表性。 （１）、期货交易的政府监管：美国ＣＦＣＴ对期货、期权和现货选择交易有全面的主管权。英国ＳＩＢ（证券投资委员会），香港是商品期货交易委员会。 （２）、期货交易的行业自律：美国ＮＦＡ，英国ＳＩＢ下设四个自律组织（证券期货协会ＳＦＡ、投资管理监督组织ＩＭＰＳ、金融中介管理人和经纪商监管协会ＦＩＭＢＲＡ、人寿保险和单位信托基金监管组织ＬＡＵＴＲＯ）。
各自律组织行业协会的主要共同监管职能：强化职业道德规范、负责会员资格审查和会员登记、监管已注册会员的经营状况、调解仲裁期货交易纠纷、宣传普及期货知识培训期货从业人员。 （３）、期货市场交易所的自我监管：期货交易所成为三级管理体制的基础，成为整个期货界自律管理体系的核心。交易所的自管活动受商品期货交易委员会（ＣＦＴＣ）的监督。标准自我监管——ＣＢＯＴ的调查审计部门。下设五个处：财务监视、市场调查、审计、调查、报告研究。交易所自我监管的共性：对会员资格的审查、监督交易运行规则和程序的执行、制定客户定单处理规范、规定市场报告和交易记录制度、实施市场稽查和惩戒、加强对市场造假的监督。 五、我国期货市场的风险监管体系
基本与美国相同，形成了中国证券监督管理委员会、中国期货业协会、期货交易所的三级监督体系。
通过立法管理、行政管理与行业自律管理的三个方面相结合的模式： １、中国证监会的监管职责： ·随时检查交易所、经纪公司的业务及财务，必要时检查会员和客户与期货交易有关的业务、财务状况。
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·对有违法嫌疑的单位和个人有权进行询问、调查。 ·市场出现异常情况时，可以采取必要的风险处置措施。 ·对交易所、经纪公司高管人员和其他从业人员实行资格认定。
２、２０００年１２月成立中国期货业协会。宗旨是贯彻执行国家法律法规和国家有关期货市场的方针政策，发挥政府与行业之间的桥梁作用，实行行业自律管理，维护会员的合法权益，维护期货市场的公开、公平、公正原则，开展对期货从业人员的职业道德教育、专业技术培训和严格管理，促进中国期货市场规范、健康稳定的发展。
３、交易所内部风险控制：交易所（结算所）是期货成交合约的中介，作为卖方的买方和买方的卖方，担任双重角色。要保证合约的严格履行，交易所是期货交易的直接管理者和风险承担者。这就决定了交易所的风险监控是整个市场风险监控的核心。其主要风险源有二：一是监控执行力度问题；二是非理性价格波动风险。 六、市场风险异常监控的相应指标：
１、市场资金＝ 当日市场资金总量－前Ｎ日平均总量×１００％总量的变动率前Ｎ日平均总量
２、市场资金集中度＝Σ前Ｎ名会员交易资金×１００％市场资金总量 ３、某合约持仓集中度＝Σ交易资金前Ｎ位会员某合约持仓量×１００％某合约的持仓总量
２、３项是主力控盘指标，如同向波动，则非理性波动可能性大。 七、结算会员在交易中违约的处理原则：
结算会员在交易中违约的，结算所或结算机构应先运用该结算会员的交易保证金账户内的财产补偿对方损失；上述财产不足补偿的，应运用风险基金和储备基金，最后运用结算所或结算机构的自有资产予以补偿。无论如何不得动用其他会员或客户除了风险基金之外的基金存款。
风险基金使结算会员之间在财务的清偿上负有连带责任。 八、期货经纪公司的内部风险控制
期货经纪公司是期货交易的直接参与者和中介者，对期货交易风险的影响处于核心地位，风险来源于自身管理、客户素质、同业竞争。
风险监管措施：控制客户信用风险、严格执行保证金和追加保证金、严格经营管理、加强对经纪人员的管理，提高业务运做能力。 九、投资者的风险监控
风险来源：一是信用风险；二是价格风险；三是自身素质，自金不足，投资经验分
析水平，预测失误等。
防范措施：１、充分了解期货交易的特点 ２、慎重选择经纪公司
３、制定正确有效的投资战略
４、规范自身行为，提高风险意识和心理承受能力。
期货投资基金
一、期货投资基金的概念及分类情况
金融投资基金是金融信托的一种，是由投资者不等额出资汇集而成的、由专业性投资机构管理，以风险分散的原则为指导的在金融市场上进行投资，以谋取资本收益，又称信托投资基金。
１８６８年起，始建于英国，二战后在美、日等西方国家获得迅速发展。主要分三类：共同基金、对冲基金、期货投资基金。（依据是投资对象及策略） 共同基金：投资股票、债券和货币市场（不使用信贷杠杆放大工具） 对冲基金：投资股票、债券、货币，金融衍生品（如期货、期权），其策略是大量运用卖空机制并且大量使用信贷杠杆。组织形式是私募合伙，具备了套期保值和控制风险的功能。
共同投资（管理期货）基金：投资交易对象主要是实物商品和金融产品的期货、运期和期权合约。
另类投资工具：对冲基金，投资领域宽，私募灵活 期货投资基金，投资领域窄（限于期货、期权） 其主要策略是运用多空组合的获利方式。 二、期货投资基金快速发展的原因及类型： １、原因：·８０年代股市低迷。 ·期货市场的发展和成熟。 ·经济全球化和全球新兴金融市场的出现。 ·美国国债市场的成熟以及金融期货的大力发展，灵活的期货保证金制度（国债可以充当保证金，使期货基金可以以持有国债的形式持有现金，净多净空保证金制度） ２、类型：公募——一般期货基金
私募——有限合伙形式（一般为高收入者）
个人管理账户——个人聘请交易顾问操盘，一般机构投资者。
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三、期货投资基金行业的参与者：
按功能分：１、商品基金经理（ＣＰ０）
２、交易经理（ＴＭ－挑选ＣＴＡ，监控交易风险，分配资金） ３、商品交易顾问（ＣＴＡ） ４、期货佣金商（ＦＣＭ） ５、托管者及基金投资者
四、美国期货投资基金行业的外围管理体系：
监管层次及监管组织行业自律及行业协会研究机构及报告组织 １、证券交易委员会（ＳＥＣ）主要监管该行业的公司和法人，（１９３４年《证券交易法》、１９４０年《投资公司法》）
１、管理期货协会，信息交流，技能素质提升，维护行业利益（ＭＦＡ） １、管理账户报告组织（ＭＡＲ）
２、商品期货交易委员会（ＣＦＴＣ）主要监管从业人员，法律为《１９７４年商品期货交易委员会法案》
２、期货行业协会（ＦＩＡ）协调与政府、银行、议会、商家的关系。 ２、巴克利集团
３、全国期货业协会（ＮＦＡ），负责考试、培训、资格认证。 ３、另类投资和管理协会（ＡＩＭＡ） 五、期货投资基金的特点与功能
期货投资基金具有期货交易和基金的双重特征。投资者通过期货基金间接参与期货期权市场，享有期货市场的低的交易成本，低的市场冲击成本、杠杆交易的运用和市场流动性好等好处。期货基金又具有基金共有的特点：专家管理、组合投资、规模效益，具体在于：
１、改善和优化投资组合（现代投资组合理论——相关性低甚至负相关性）。期货投资具有典型的高回报性以及同其他金融资产收益的低相关性的投资工具组合能够有效地降低投资组合的整体风险。
最佳组合比率：风险最低的情况下高回报。２０％期货基金，２０％债券，６０％股票。
２、规避股市下跌的系统风险：由于期货投资同股票投资的零相关性、甚至负相关性，在股市下跌时，期货不受影响。 ３、专家理财，保护中小投资者利益。 ４、具备在不同经济环境下的盈利能力：
通货膨胀——物资涨价——买进－多头－受益 通货紧缩——物资降价——卖出－空头－受益 通货平市——使用期权手段－获利。 ５、有利于参与全球投资市场。 六、期货投资基金主要当事人的选择
ＣＰ０选择（依靠ＴＭ）——ＣＴＡ（交易顾问，不可接收佣金或回扣）——ＦＣＭ（佣金商）
七、基金的申购与赎回（以基金净值为基础计价）
申购：申购价格、申购佣金、最小申购量、对基金购买人的条件与要求。 赎回：赎回价格、赎回程序、短期交易费用 八、期货基金的终止和清算
管理人在投资者同意下，终止日期之前９０天内向所有投资人和托管人发出书面通知。基金自动终止的情况：
１、如果基金资产净值低于某一定值（如５０万）或低于当前年度开始时资产净值的一定百分比（２０％）。
２、在原托管人辞职或免职之后，没有根据信托协议进行任命继任托管人。 ３、如果ＣＰＯ辞职等问题。
４、达到基金在发起时规定的一定年限。 九、ＣＰＯ与ＣＴＡ的分工：
ＣＰＯ：制定投资目标、确定投资组合中投资品种范围、投资策略以及对ＣＴＡ的风险监控。
ＣＴＡ：设计交易程序、确定交易方法技术、交易的风险管理（止损） 十、投资风格的类型：
１、高风险高收益；２、长期增长与低风险；３、一般收益与风险平衡。为此，形成了不同的投资风格和投资策略。 ·投资组合的选择规定 ·关于资产分散化程度的规定 ·投资充分程度的规定 十一、投资策略
１、系统性和自由式（前者计算机投资决策系统，后者个人经验）
２、技术分析投资策略与基本分析投资策略（前者决定进出时机，后者决定大方向） ３、多品种分散型与专业型（专一品种套利）
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４、短（１天—１周）、中（１周－１个月）、长（１个月－几个月以上）投资策略。 ５、多ＣＴＡ策略与单ＣＴＡ策略。
投资策略发展趋势：投资决策模型和计算辅助投资决策系统。拥有先进的投资决策模型和系统已经成为ＣＴＡ和ＣＰＯ的核心竞争力所在。 十二、期货基金的风险控制： 收益率＝无风险利率＋风险补偿
贝塔系数＝某种投资工具的预期收益－该收益中的非风险部分 整个市场的预期收益－该收益中的非风险部分
Ｂ大于>１风险高，Ｂ＝等于１，风险相当，Ｂ 小于<１，风险低。 风险控制的原则及目标是：回避，减小，留置，共担，转移 十三、风险的管理办法
１、现金管理——入市资金量控制：！用于保证金的比率（１０％－３０％，最大不能超过５０％）；！投资单个市场的资产比率控制；！保证金资产形式做出限制，虚盈合约不能做保证金，卖出期权权利金不能用做保证金。
用于保证金外的其余资产主要发挥作用是：作为保证金的准备金，随时准备弥补保证金的不足；作为后续投资的准备金；以银行存款或国债的形式预留一部分。 ２、风险管理：重点在于将风险控制在合理的范围之内。 （总风险）２＝（系统性风险）２＋（非系统性风险）２ ·系统（全市）性风险——运用指数期货来控制和回避 ·非系统性风险——通过投资组合的分散化和多个ＣＴＡ来控制回避。 ３、三大风险控制技术： ·分散化：投资工具（市场）分散化，尽可能在相关度较低的市场和品种间交易组合；投资管理人（系统）分散化 ·期货＋期权。 ·保护性止损：以低于支撑价的价格为止损上限，以高于阻力位的价格为止损下限。当市场价格朝事先所预测的方向变化时，产生利润而有利于投资者，这时ＣＴＡ应该将止损向有利于投资者的方向推进。 十四、期货基金的费用
１、管理费：年费，基金净值的１－３％。每日按净值提取，日积月累。 ２、ＣＴＡ费用：
固定咨询费——以ＣＴＡ管理基金的每日净资产为基础，逐日累计计算，在每个业绩期末支付（０％－３％）。
业绩激励费——基金净增加值的１０－３０％，一般为２０％，激励费用逐日累积
计算，在业绩期末支付。 ３、经纪佣金。
４、基金日常运作费用 ５、承销费用和营销费用。 十五、期货基金的监管框架 １、法律框架： ·《１９３４年证券交易法》和《商品交易法》 ·《１９４０年投资顾问法》和《１９４０年投资公司法》 ·《１９９９年金融服务现代法》（对上两法进行修订） ２、监管机构： 两个联邦监管机构 ·证券交易委员会（ＳＥＣ）——基金设立登记、发行运作的监管 ·商品期货交易委员会（ＣＦＴＣ）——ＣＰＯ、ＣＴＡＤ的监管 ３、两个自律组织： ·全国期货业协会（ＮＦＡ）——审计、从业规范、仲裁 ·全国证券商协会（ＮＡＳＤ） 4、监管的主要措施： ·期货基金设立的登记注册 ·商品基金经理（ＣＰ０）、商品交易顾问（ＣＴＡ）资格注册。 ·信息披露。
友情提醒：本套笔记按教材和辅导总结归纳而成，如有疑义或错误请以最新版教材为准！
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期货从业资格考试基础知识重点总结
