注意：期货交割成本远高于现货钩销成本
期货交割一般都是由套利形成的，当某一期货合约的价格出现偏离时，就会出现大量的无风险
套利机会。当期货价格明显高于现货价格时，就会有套利者进行期现套利。它有助于期现价格趋同。
六、套利的分析方法和注意要点 １、分析方法：
·图表分析法：在图表中标出价差的数值，以历史差价作为分析的依据。 ·季节分析法：重要的是确定明显的等量使得激励因素能发生作用 ·相同期间供求关系分析法。 ２、套利注意点：
·下单时明确指出价格差 ·套利必须坚持同进同出
·不能因为低风险低保证金而做超额套利 ·不要在陌生的市场上做套利交易 ·不要用套利来保护已亏损的单盘交易 ·注意套利的佣金支出。
第八章：金融期货
一、金融期货的产生背景及现状：
金融期货，是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式。产生于２０世纪７０年代（１９７２年５月１６日ＣＭＥ推出外汇期货交易）。 主要包括三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货。 ＣＭＥ：日元期货合约、标准普尔５００股指 ＣＢ０Ｔ：美国长期国库券 ＨＫＥＸ：恒生指数
外汇期货的创举人和事：ＣＭＥ董事长梅拉梅德 诺贝尔经济学奖得主：弗里德曼
二、利率期货：与放开固定汇率制一样，控制稳定利率不再是金融政策的重要目标，更为重要的是控制货币供应量，利率不但不是管制对象，反而是成为政府着重用来调控经济干预汇率的一个重要工具。利率管制的取消与日益频繁波动使其期货品种应运而生。
＃１９７５年１０月—ＣＢＯＴ第一张利率期货合约—政府国民抵押协会凭证（ＧＮＮＡ）
＃１９８１年１２月－ＩＭＭ——３个月欧洲美元定期存款和约——现金交割（ＣＭＥ）。
三、所谓“欧洲美元”——是指一切存放在美国境外非美国银行或美国银行在境外的分支机构的美元存款。欧洲（起源于欧洲）美元包括： 一是美国银行在境外分支机构的美元存款； 二是非美国（外国）银行（在美境外）的美元存款。“欧洲美元”构成“离岸金融市场”，利率不受美国也不受所在国的控制，可以高利率吸储和低利放贷。 四、股票指数期货：
ＫＣＢＴ（美国堪萨斯市交易所）首创，“爱德——约翰逊协议”，明确规定股票指数期货管辖权属ＣＦＴＣ，使得股指期货的障碍解除。股票指数在１９９９年全球交易量排名前１０位的合约中，只有原油属于商品期货，其余均为金融类期货。 五、金融期货与商品期货的区别：
从交易机制上来说，两者基本是相同。由于商品期货合约的标的物是有形商品，而金融期货是无形的金融工具或金融产品，因此金融期货呈现出这样一些特点及差异： 金融期货品种之间不存在品质差异，高度同质。具有绝对的耐久性及保存性，不存在仓储费和保险费，也不存在地区差和运输费用及成本。因此， 金融期货中交割具有极大的便利性； 金融期货交割价格盲区大大缩小； 金融期货中期现套利交易更容易进行； 金融期货中的逼仓行为情形难以发生。 六、外汇的概念、标价方法、外汇风险：
(一)外汇是国际汇兑的简称，动态谓国际结算金融活动，静态为１９９６年《外汇管理条例》的范围： ·外国货币（纸币、踌币） ·外币支付凭证（票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证） ·外币有价证券（政府债券、公用债券、股票） ·特别提款权、欧洲货币单位 ·其他外汇资产
汇率：用一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率、比价或价格。 两种标价方法：
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直接标价法：１个单位或１００个单位的外币，折多少本国货币；
间接标价法：１个单位或１００个单位的本币，折多少外币（英、美国） （美元标价法：１个单位或１００个单位的本币，折值多少美元。） ( 二)外汇期货的概念与主要品种：
外汇期货是指以汇率为标的物的期货合约。
主要品种：美元、欧元、英镑、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亚元 主要集中在ＣＭＥ，另有伦敦、新加坡、东京、法国。 (三),影响汇率的因素：
在金本位制下，决定汇率的基础是踌币平价，称金平价，即两国货币的含金量之比。a) 财政经济状况，政治因素。
b)国际收支状况，短期看，一国的国际收支状况是影响该国货币对外比价的直接因素。本国货币升
值：国际收支改善，顺差扩大、外汇增加；本国货币贬值：国际收支恶化、顺差缩小、逆差加大，外汇减少。
c)利率水平：利率上升，游资趋利，外来资金增加，本币升值；利率下降，游资撤离，外汇减少，本币贬值。
d)货币政策：扩张性货币政策，本币贬值。 (四)、外汇期货交易：
三种方式：套保、投机、套利
a) 空头套保：拥有外汇，防止下跌，卖出外汇期货——空头交易 b) 多头套保：拥有外汇负债，防止价格上涨，买进——多头交易 (五)、利率期货的概念及品种 · 利率期货是指以债券类为标的物的期货合约，近年来，利率期货呈几何级数增长，排在期货交易量的第一位。
ＣＢＯＴ：中长期国债（５、１０、３０年期） ＣＭＥ： 短期国债。
欧洲期货交易所（ＥＵＲＥＸ）——中长期债券 泛欧交易所（Ｅｕｒｏｎｅｘｔ）——短期债券 ·与利率期货相关的债务凭证： 商业信用——本票、汇票
银行信用——银行券、银行存款凭证 国家信用——国库券
消费信用——抵押凭证 ·活跃品种：ＣＢＯＴ－５、１０、３０年国债 ＣＭＥ—３个月欧洲美元
Ｅｕｎｎｅｘｔ－银行间的３个月欧元利率 ·期限划分：短期为１年以内的债券，一般为贴现发行。 中期为１－１０年。
长期为１０年以上，一般为附息国债，每半年付息一次。 十一、债务凭证的价格及收益率计算
１、单利：Ｐ－本金ｉ－计息期利率ｎ－计息期数 Ｉｎ代表利息Ｓｎ为期末的本利和 Ｉｎ＝Ｐｎｉ
Ｓｎ＝Ｐ＋Ｐｎｉ＝Ｐ（１＋ｎｉ）
如果银行５年期６％的１０００元面值到期本利和为Ｓｎ＝１０００（１＋５×６％）＝１３００元。
２、复利：Ｓｎ＝Ｐ（１＋ｉ）ｎ＝１０００（１＋６％）５＝１３３８元。 ３、名义利率与实际利率：
ｒ为名义利率ｍ为１年中的计息次数，则每一个计息期利率为ｒ／ｍ 则实际利率为：ｉ＝（１＋ｒ／ｍ）ｍ－１
实际利率比名义利率大，且随着计息次数的增加而扩大。 十二、短期债券收益率的价格与收益率计算
期初价——现值期末价——将来值期初至期末长度 期间收益率折算年收益率 将来值＝现值（１＋年利率×年数） 现值＝将来值／（１＋年利率×年数） 年收益率＝［（将来值／现价）－１］／年数。 十三、利率期货的报价及交割方式 （１）、报价方式：如１００００００美元三个月国债——买价９８００００美元，意味着３个月贴现率为２％，年贴现率为８％。价格与贴现率成反比，价格高贴现率低，收益率低。
指数报价：１００万美元３个月国债，以１００减去不带百分号的年贴现率方式报价。如果成交价为９３．５８时，意味年贴现率为（１００－９３、５８）＝６、
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４２％，即３个月贴现率为６、４２／４＝１、６０５％，也意味着１００００００×（１－１、６０５％）＝９８、３９５０的价格成交１００万美元面值的国债。 （２）、５年、１０年、３０年期国债合约面值为１０万美元，合约面值的１％为１个基本点点，即１０００美元。
３０年期最小变动单位为１个基本点的１／３２点，代表３１．２５美元。
５、１０年期最小变动单位为１个基本点１／３２的１／２，代表１５．６２５美元。
当３０年期国债报价为９６－２１时，表示该合约价值（９６×１０００＋３１、２５×２１）＝
９６９５６、２５美元。９７－２时，表示上涨了１３个价位，即涨了１３×３１、２５＝４０６、
２５美元，为９７０６２、５美元。 （３）、３个月欧洲美元期货实际是指３个月欧洲美元定期存款利率期货，虽然也采用指数报价方式，它与３个月国债期货的指数没有直接可比性。比如当指数为９２时，３个月欧洲美元期货对应的含义是买方到期获得一张３个月存款利率为（１００－９２）％／４＝２％的存单，而３个月国债期货中，买方将获得一张３个月的贴现率为２％的国库券。意味国债收益略高于欧洲美元。 十四、主要利率期货品种：
１、ＣＢＯＴ——３０年国债面值１０万美元，合约价值分１００点，每点１０００美元，报价点－１／３２，如８０－１６，即８０又１６／３２，最小跳动点１／３２点，合３１、２５美元。
２、ＣＭＥ——３个月欧洲美元，面值１００万美元，指数报价方式，为［１００－年利率（不带％）］
１点为２５００美元，１个基本点＝０、０１点＝２５美元。
最小报价：０、００５点，１／２个基本点，合１２．５美元（期货）０、００２５点，１／４个基本点，合６．２５美元（现货月）
３、Ｅｕｒｏｎｅｘｔ—ｌｉｆｆｅ—３个月欧元利率，交易单位１００万美元，报价指数式，最小报价：０、００５点，约１２．５欧元。 十五、利率期货的交易 套保－基本同外汇期货：
多头套保－－为防止利率下降，债券价格上涨的风险，买进利率期货 空头套保——为防止利率上涨，债券价格下跌的风险，卖出利率期货
如某公司预计３个月后将收到一笔资金，打算投入３个月的定期存款，为防止到时候利率下跌，便买进同数面值的利率期货和约。到时如果利率下降，那么债券价格上涨盈利便可弥补利率下降的损失。
某公司预计３个月后必须借款５００万元，为防止到时候利率上涨，便卖出５００万元利率期货和约。到时如果利率上涨，那么债券价格下跌盈利便可弥补利率上涨的损失。
十六、股指期货的知识：
１９８２年２月，美国堪萨斯期交所首推。目前是除利率期货外的第二大品种。美国股指期货主要集中在ＣＭＥ。
股指的计算方式：算术平均法、加权平均法和几何平均法。 主要股指名称：
１、道琼斯平均价格指数（算术法） ２、标准普尔５００指数（加权法） ３、英国金融时报股指（几何法） ４、香港恒生指数（加权法） 十七、世界主要股指期货品种
１、ＣＭＥ——ＳのＰ５００与Ｅ－ｍｉｎＳのＰ５００期货合约
２、ＣＭＥ——Ｎａｓｄａｇ—１００与Ｅ－ｍｉｎＮａｓｄａｇ—１００合约 十八、Ｂ系数与套保的公式：
为消除套利交易的股票买卖的模拟误差，采用挑选成份股比重较大的股票和贝塔系数接近 １的股票。
买卖期货合约＝现货总价值×Ｂ／期货指数点×每点乘数 十九、股指期货套利交易与Ａｒｂｉｔｒａｇｅ：
利用期货实际价格与理论价格不一致，同时在期现两市进行相反方向交易以套取利润的交易称为Ａｒｂｉｔｒａｇｅ。当期价高估时，买进现货，同时卖出期货，通常将这种套利正向套利；当期价低估时，卖出现货，同时买进期货，这种称为反向套利。由于套利是在期现两市同时反向进行，将利润所定，不论价格涨落都不会产生风险，故常将Ａｒｂｉｔｒａｇｅ称为无风险套利。
考虑资产持有成本的远期和约价格，即远期和约的合理价格或期货理论价格， 公式：（ｔ、Ｔ）＝Ｓ（ｔ）［１＋（ｒ－ｄ）×（Ｔ－ｔ）／３６５］
持有期净成本：Ｓ（ｔ）×（ｒ－ｄ）×（Ｔ－ｔ）／３６５（ｒ－ｄ）为利率差，
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（Ｔ－ｔ）为时间差。
无套利区间：是指考虑了交易成本后，正向套利的理论价格上移，反向套利的理论价格下移，因此形成了一个区间。在这个区间中，套利交易不但得不到利润，反而将导致亏损。故称为无套利区间。对于套利者来说，正确计算无套利区间的上下边界十分重要。
二十、股票期货有关知识：
股票期货也称个股期货——Ｏｎｅ Ｃｈｉｃａｇｅ
股票期货和约，是一个买卖协定，注明于将来既定日期以既定价格（立约成价）买进或卖出相等于某一既定股票数量（和约乘数）的金融价值，所有股票期货和约都以现金结算，和约到期不会有股票交收。和约到期相等于立约成价和最后结算价两者之差乘以和约乘数的赚蚀金额，会在和约持有人的按金户口中扣存。
优点：交易费用低廉、沽空股票更便捷、杠杆效应、减低海外投资者风险、庄家制度、电子交易系统买卖、结算公司提供履约保证
股票期货交易提供了一种相对便宜、方便和有效的替代和补充股票交易的工具。使投资者有机会增强其股权组合的业绩，成为一种更灵活、简便的风险管理和定制投资策略的创新产品。主要是：
１、为投资者提供一个快捷简单的机制增加或减少对一些股票的敞口暴露，卖空期货不受卖空股票的限制。 ２、杠杆效应增加资本效率。
３、提供一种低成本的投资办法：在投资者不打乱投资组合的情况下方便地实现股票敞口暴露的转换，以实现调整投资组合，获取超额收益。 ４、使投资者能够进行单一股票的基差交易和套利策略。
５、将不同市场的同一股票的期货整合在一个交易平台上，受统一的规则体制规制。 ６、有一个清算和保证金系统，促进市场的统一和高效。
第九章：期权与期权交易 一、期权概念的相关内容：
期权（Ｏｐｔｉｏｎ）是指某一标的物的买卖权或选择权。拥有了权利，就拥有了在某一特定时期内按某一指定价格买进或卖出某一特定商品或合约的权利。它有以下特点：
第一，买方要想获得权利，必须向卖方支付一定的费用；
第二，期权买方是在未来的或在未来一段时间内或未来的特定日；
第三，期权买方在未来买卖标的物是特定的；
第四，期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好的； 第五，期权买方也可以买进标的物，也可以卖出标的物；
第六，期权买方取得的是买或卖的权利，而不负有必须买卖的义务；
第七， 买方拥有权利并为此支付权利金。仅承担有限的权利金风险，却掌握巨大的获利潜力。
１９７３年，ＣＢＯＴ组建了芝加哥期权交易所（ＣＢＯＥ），期权交易量已超过期货交易量。（期
权交易首先发起于股票期权交易） 二、期权的类型：
看涨期权：在合约有效期内，可以按执行价格向期权卖方买进一定数量的标的物。也称买权，买方期权，买进选择权，或叫涨权。
看跌期权：在合约有效期内，可以按执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的物。也称卖权，卖方期权，卖出选择权，或叫跌权。 三、期权合约条款的说明：
１、执行价格：履约价格，行权价格，期权执行时标的物的交割所依据的价格，在开始交易时，由交易所公布。
一般有１个平值期权，５个实值期权，５个虚值期权。 ２、履约日：期权可执行的日期。
欧式期权，是指合约的买方在合约到期日才能按执行价格决定是否执行权利的一种期权。
美式期权，是指合约的买方在合约有效期内的任何一个交易日均可按执行价格决定是否执行权利。
欧式期权或美式期权，与地理概念无关。 ３、合约到期日：期权合约的终点。
４、权利金：买方向卖方支付的费用，交易竞价产生。 四、期权合约的标的物：
据期权合约标的物的不同：可分为现货期权，期货期权。 现货期权：采用实物交割方式，按执行价格交付合约商品。 期货期权：履约的意义在于将期权合约转为期货合约。 五、期权价格构成：
期权价格：即权利金，由内涵价值和时间价值构成。（内涵价值是指立即履行期权合
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约时可获得的总利润。这是由期权合约的执行价格与标的物价格的关系决定的。） 六、实值、平值、虚值期权的关系表： 名称看涨期权看跌期权
平值期权执行价格＝标的物价执行价格＝标的物价 实值期权执行价格<标的物价执行价格>标的物价 虚值期权执行价格>标的物价执行价格<标的物价
如果某个看涨期权处于实值状态，那么，执行价格和标的物相同的看跌期权一定处于虚值状态。反之，亦然。
时间价值，简称ＴＶ，是指期权权利金扣除内涵价值的剩余部分，即权利金中超出内涵价值的部分， 又称外涵价值。
确定时间价值的根本因素，是期权的买卖双方对未来时间内期权的价值增减趋势的不同判断而互相竞争报价的活动，一般地说，期权剩余的有效期越长，其时间价值就越大。
实值期权：＝较小时间价值＋较大内涵价值 平值期权：时间价值较大 虚值期权：时间价值较小
七、影响期权价格的基本因素：
１、标的物价格及执行价格。在标的物价格一定时，执行价格便决定了期权的内涵价值。执行价格与市场价格的关系，还决定了时间价值的大小。一般地说，执行价格与市场价格的差额越大，时间价值就越少；反之，差额越小，时间价值就越大。当一种期权处于极度实值或极度虚值时，其时间价值趋向零。而当一种期权正好处于平值状态，其时间价值却达到最大。即期权处于平值时，市场价格的变动才最有可能是期权增加内涵价值，人们才愿意购买。任何市场价格与执行价格的偏离，都将减少时间价值。
２、标的物价格波动率。标的物价格波动大，增加了期权向实值方向转化的可能性，权利金也会相应增长。
３、到期日前剩余时间。期权的时间价值与期权的有效期成正比 ４、无风险利率——利率高，时间价值会减少，反之亦然。成反比。 八、期权履约后部位的转换： 名称看涨期权看跌期权
买进 标的物多头标的物空头
卖出标的物空头标的物多头
买方行为，买进期权——对冲——权利消失 ——放弃——权利消失
——行权——涨权变多头，跌权变空头 卖方行为，卖出期权——接受行权——涨权变空头，跌权变多头 ——对冲——（回避执行） 九、期权保证金的结算：
由于买方最大风险是成交时的权利金，因此对买方没有每日结算风险，但卖方的风险与期货一样依然存在，因此交易所要对卖方进行每日计结算保证金。 传统期权保证金（Ｃｏｍｅｘ），每一张卖空期权保证金为下列两者较大者： （一）、权利金＋期货合约的保证金—虚值期权价值的一半； （二）、权利金＋期货合约保证金的一半 分几种情况：１、卖方持仓保证金结算 ２、卖方当日开仓当日平仓结算（差价） ３、卖方历史持仓平仓结算（差价） ４、买方权利金结算（成交价划出） ５、履约结算
６、权利放弃时的结算（虚值、平值期权以及提出不执行的实值期权自动失效，消失。买方不用结算，卖方退回保证金。）
７、实值期权自动结算。到期闭市日，所有没有提出执行的实值期权，将由结算部门自动结算，如果是部位转换，则不自动结算；如果不是部位转换而是现金结算，扣除各种费用后，只要有一个变动价位就自动结算。 十、期权交易与期货交易的区别： １、买卖双方权利义务不同（不对等）
２、交易内容不同（期货是标的物，期权是一种买卖权） ３、交割价格不同（期权是执行价格） ４、交割方式不同 ５、保证金规定不同
６、价格风险不同（期货多空对等，期权不对称） ７、获利机会不同
８、合约种类数量不同（期货一般为１个月最多一种，期权扩大了１０倍）
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期货从业资格考试基础知识重点总结
