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如何应对美元贬值

一、美元贬值的原因

次贷危机拖累美国经济放缓是引起美元贬值的直接诱因。去年三季度以来，美国次贷危机不断向更深更广的领域蔓延，已经从金融领域波及到实体经济，甚至影响到公众对美国经济的信心与预期。据调查，70%的美国经济学家、75%的美国民众认为经济已经衰退，且此次衰退比20xx年和1990年更为严重。美国实体经济的下滑，引发全球对美国经济走向的担忧，美元成了抛售的对象，美元疲软就在所难免。

从目前情况看，造成美元贬值的深层原因有以下三个：美国双赤字的扩大、美联储不断降息和布什政府放任美元贬值的政策取向。

美国双赤字持续扩大导致美元继续贬值。20xx-20xx年美国经常项目逆差年均递增16.1%，占当年gdp比重的6%左右，高出一国经常项目逆差可持续水平3个百分点;由于布什政府继续推行各种减税政策、国防开支继续扩大，尽管去年财政赤字占gdp的比重下降至1.2%，赤字数额仍然高达1628亿美元。长期巨额双赤字局面无法支撑强势美元走势。

美联储不断减息造成国内资本外流。次贷危机造成美国国内流动性紧张，为减轻市场动荡，今年3月18日，美联储宣布降息75个基点，联邦基金利率下降至2.25%，为20xx年底以来的最低点。美联储从去年9月至今已降息6次，使得美国货币市场利率吸引力下降，同时，美元贬值造成美国资产价值不断下跌;而亚洲经常项目顺差国家和中东产油国国内经济基本面较好，吸引了大量全球投资性和投机性资本从美国流出，美元贬值及亚洲、中东产油国货币升值便不可避免。

美国政府放任美元贬值以促进出口。尽管布什政府反复强调“强势美元符合美国的利益”，但是并没有见到政府对疲软美元采取任何实质性措施。在众多国内经济要素无法启动经济增长之际，出口不断增长成为布什政府经济业绩唯一亮点。20xx年，美国出口增长12.6%，对当年gdp的贡献率高达40%，商品和服务贸易逆差占gdp的比重从20xx年的5.7%下降到20xx年的5.1%。20xx年以来，美国经常项目逆差增长率不断下降，20xx年只增长了7.5%，20xx年竟然下降了9%。由于美元贬值带来出口递增、逆差减少的好处，布什政府很难立即采取措施阻止美元贬值。

二、美元贬值的趋势

根据美国国际经济研究所(iie)测算，目前美元贬值的预期效果已经显现。(1)美国经常项目赤字占gdp的比重不断下降，20xx年已经下降到5.1%。根据相关模型预测，到20xx-20xx年，如果油价回落到60美元一桶，那么美国经常项目赤字将降至gdp的4.3%;如果油价保持在100美元一桶，赤字将为gdp的5.6%。(2)财政赤字占gdp比重逐步下降，20xx财年下降至gdp的1.2%。(3)贸易加权美元平均汇率与20xx年的峰值相比下降了25%。(4)欧元和主要其他浮动汇率货币基本升值到均衡水平，欧元兑美元1：1.5。(5)人民币20xx年加速升值。

根据iie测算，美国经常项目赤字占gdp的比重需要再下降1-1/2个百分点，才可达到可持续发展的3%水平。为此，贸易加权美元平均汇率需要再贬值10-15%，即美元名义汇率对主要亚洲货币需要贬值25-37.5%。接下来，美国需要对亚洲顺差大国和石油输出国进一步贬值。其中，中国的经常项目顺差需要减少一半，人民币需要再升值30%，美元兑人民币达到1：5，即贸易加权汇率需要升值12%。同时，确保其他亚洲顺差较大地区与国家的货币保持同步升值，如：香港、马来西亚、新加坡、台湾，日元至少要升值到1：90。

为了保证美元贬值到与其贸易状态相当的“合适水平”，美国还将采取进一步行动，包括敦促财政部加快列出“汇率操纵国”;联合欧洲各国向中国施压;推动建立一个“亚洲广场协议”，让亚洲各国一揽子货币协调升值;在imf建立一个替代账户，防止美元过度贬值、欧元过渡升值导致全球经济硬着陆等。因此，预计美元贬值至少要到美国经济贸易情况好转之后，但是美国政府也不会坐视出现无限制贬值状态。

三、美元贬值对全球经济的长期发展不利

美元大幅贬值造成了目前全球性通货膨胀。全球能源、食品、矿产等大宗商品价格的大幅上扬，并不是全球供求状况发生了剧烈波动，最根本的原因是美元的持续走软，引起以美元标价的黄金、能源、食品等账面价格不断上升。石油输出国组织轮值主席哈利勒表示，原油期货价格今年已经上升了15%，主要是美元持续贬值引起的，与原油产量不足没有关系。从历史上看，美元贬值，往往引起黄金、石油等产品受到追捧，从而引起原材料、农产品等大宗商品的价格上涨，进而导致全球消费价格指数攀升，全球性通货膨胀开始。

美元贬值不利于全球投资和贸易发展。1990年代以来，经济全球化的迅速发展在货币领域主要是由于美元汇率 的相对稳定，避免了国际资本流动中引发的汇率风险，有利于国际资本的输入和输出;同时也为国际间融资创造了良好环境，有助于金融业和国际金融市场发展，也为跨国公司的生产国际化创造了良好的条件。然而，目前前途不明朗的美元起到相反的效果，金融环境的不确定阻碍了贸易发展。最近，荷兰研究机构经济政策分析局发布的一项数据显示，20xx年11月-20xx年1月的3个月中，美国及欧盟的出口都出现了滑坡。该机构表示，这是一次明显减速，全球贸易量的增长正处于下行趋势。

美元贬值不利于美国经济的长期发展。目前，美元无法抑制的跌势，造成企业无法对未来投资形成稳定预期。跨国企业担心以美元标价的资产不断下降，开始转向其他区域进行投资;中小企业由于美元下跌导致的进口成本上升，利润微薄，经营处境担忧，纷纷减产、解雇工人以渡过难关;对未来经济的不确定性，股市处于动荡之中。个人及家庭由于物价飞涨、房价猛跌、股市缩水、失业威胁、大幅缩减开支，对未来经济的看法悲观。动荡的国内经济局势，导致贸易保护主义盛行，将国内经济的失利归咎于国外竞争与自由贸易。美国经济发展的根基受到挑战。