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第五章 筹资管理(下)
一、单项选择题
1、甲公司(无优先股)只生产一种产品，产品单价为6元，单位变动成本为4元，产品销量为10万件/年，固定成本为5万元/年，利息支出为3万元/年。甲公司的财务杠杆系数为( )。 A、1.18 B、1.25 C、1.33 D、1.66
2、某公司息税前利润为700万元，债务资金为300万元，债务利率为8%，所得税税率为25%，权益资金为2000万元，普通股的资本成本为15%，则公司价值分析法下，公司此时股票的市场价值为( )万元。 A、3000 B、3340 C、3380 D、2740
3、某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为4%，股利固定增长率3%，所得税税率为25%，预计下次支付的每股股利为2元，则该公司普通股资本成本为( )。 A、23% B、18% C、24.46% D、23.83%
4、若企业2009年的经营性资产为500万元，经营性负债为200万元，销售收入为1000万元，若经营性资产、经营性负债占销售收入的百分比不变，销售净利率为10%，股利支付率为40%，若预计2010年销售收入增加50%，则需要从外部筹集的资金是( )万元。 A、90 B、60 C、110 D、80
5、某企业按年利率5%向银行借款500万，借款手续费率为5%。企业所得税税率为25%，则该企业借款的资本成本为( )。 A、5% B、3% C、3.75% D、3.95%
6、在财务管理中，将资金划分为变动资金与不变资金两部分，并据以预测企业未来资金需要量的方法称为( )。此试题来源于中华考试网——中级会计师焚题库http://test.examw.com/zhongji/ A、定性预测法 B、比率预测法 C、资金习性预测法 D、成本习性预测法
7、某公司2012-2016年度销售收入和资金占用的历史数据(单位：万元)分别为(800，18)，(760，19)，(900，20)、(1000，22)，(1100，21)运用高低点法分离资金占用中的不变资金与变动资金时，应采用的两组数据是( )。 A、(760，19)和(1000，22) B、(800，18)和(1100，21) C、(760，19)和(1100，21)
D、(800，18)和(1000，22)
8、某公司根据历年销售收入和资金需求的关系，建立的资金需要量模型是Y=7520+8.5X。该公司2014年总资金为16020万元，预计2015年销售收入为1200万元，则预计2015年需要增加的资金为( )万元。 A、1700 B、1652 C、17720 D、17672
9、某公司发行债券，债券面值为1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期还本，债券发行价1010元，筹资费为发行价的2%，企业所得税税率为25%，则该债券的资本成本为( )。(不考虑时间价值) A、4.06% B、4.25% C、4.55% D、4.12%
10、东方公司普通股β系数为2，此时一年期国债利率5%，市场风险报酬率12%，则该普通股的资本成本率为( )。 A、17% B、19% C、29% D、20%
11、甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长率为-5%，资金周转减速2%。则本年度资金需要量为( )万元。 A、1938 B、1862 C、2058
D、2142
12、某上市公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为8%。该优先股折价发行，发行价格为90元;发行时筹资费用为发行价的2%。则该优先股的资本成本率为( )。 A、7.16% B、8.07% C、9.16% D、9.07% 二、多项选择题
1、企业资本结构优化决策的方法包括( )。 A、每股收益分析法 B、比率分析法 C、平均资本成本比较法 D、公司价值分析法
2、影响外部融资需求量的因素有( )。 A、敏感性资产销售百分比 B、敏感性负债销售百分比 C、上期的销售净利率 D、上期的股利支付率
3、下列各项中，影响资本结构的因素包括( A、企业的资产结构
B、企业经营状况的稳定性和成长率 C、企业信用等级
D、经济环境的税务政策和货币政策
)。
4、下列成本费用中属于资本成本中的用资费用的有( )。 A、向银行支付的借款手续费 B、因发行股票而支付的发行费 C、向银行等债权人支付的利息 D、向股东支付的股利
5、只要企业同时存在( )，就会存在总杠杆作用。 A、变动生产经营成本 B、固定性经营成本 C、固定性资本成本 D、变动制造费用
6、如果没有优先股，下列项目中，影响财务杠杆系数的有( )。 A、息税前利润 B、资产负债率 C、所得税税率 D、普通股股利
7、在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列可以导致本期经营杠杆系数降低的有( )。
A、提高基期边际贡献此试题来源于中华考试网——中级会计师焚题库http://test.examw.com/zhongji/ B、提高本期边际贡献 C、提高本期的变动成本 D、降低基期的变动成本
8、关于计算平均资本成本的权数，下列说法正确的有( )。 A、市场价值权数反映的是企业过去的实际情况
B、市场价值权数反映的是企业目前的实际情况 C、目标价值权数更适用于企业筹措新的资金 D、以市场价值为权数有利于进行资本结构决策 9、资本成本的作用包括( )。
A、资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据 B、资本成本是评价企业整体业绩的重要依据 C、平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 D、资本成本是评价投资项目可行性的主要标准 三、判断题
1、边际资本成本是企业进行追加筹资的决策依据。筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。( )
2、如果经营性固定成本为零，则经营杠杆系数为1，则企业没有经营风险。( ) 3、留存收益成本的计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。( )
4、资本成本率的计算模式包括一般模式和贴现模式，对于金额大、时间超过1年的长期资本，适用一般模式。( )
5、最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。( )
6、甲公司正在进行筹资方案的选择，预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点，则应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案。( )
7、如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率低，企业筹资的资本成本相应就小。( )
8、优序融资理论认为，从成熟的证券市场来看，企业的筹资优先模式依次为内部筹资、借款、可转换债券、发行债券、发行新股。( )此试题来源于中华考试网——中级会计师焚题库http://test.examw.com/zhongji/
9、在企业承担总风险能力一定且利率相同的情况下，对于经营杠杆水平较高的企业，应当保持较低的负债水平，而对于经营杠杆水平较低的企业，则可以保持较高的负债水平。( )
四、计算分析题
1、乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。
表1不同债务水平下的税前利率和β系数
债务账面价值（万元） 1000 1500
税前利率 6% 8%
β系数 1.25 1.50
表2公司价值和平均资本成本
债务市场价股票市场价值（万元） 值（万元） 1000 1500
要求：
公司总价税后债务值（万元） 资本成本 5500 （E）
（A） *
权益资本
成本 （B） 16%
平均资本成本 （C） 13.09%
4500 （D）
<1> 、确定表2中英文字母代表的数值(不需要列示计算过程)。
<2> 、依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。 2、甲公司目前的资本结构中，长期资本总额为2000万元，其中银行借款200万元，年利率为5%，借款手续费率为0.2%;公司债券300万元，债券面值1000元，发行价格为1200元，票面利率为8%，发行费率1%，债券期限为5年，每年付息一次，到期一次归还本金;优先股400万元，优先股面值100元，规定的年股息率为10%，优先股发行价格为120元/股，优先股筹资费率为2%;普通股900万元，留存收益200万元，普通股股利年固定增长率为5%，预计明年每股股利2元，目前普通股股价为20元/股，筹资费率为2.5%。公司适用的企业所得税税率为25%。 要求：
<1> 、按照一般模式计算银行借款的资本成本。 <2> 、按照一般模式计算公司债券的资本成本。 <3> 、计算优先股的资本成本。
<4> 、计算普通股和留存收益的资本成本。 <5> 、计算加权平均资本成本。
3、为了更好的学有所用，小贾决定使用杠杆系数对两个不同行业的公司进行风险测评。 资料一：高科技A公司，主要产品是高端耳机。2024年销售量2万件，单价1000元，变动成本率20%，固定成本350万元。
资料二：传统服装B公司，主要产品是学校校服。2024年销售量30万套，单价150元，单位变动成本80元，固定成本800万元。
小贾通过对经营杠杆系数的计算，判断出A高科技公司的经营风险小于B传统服装公司。 要求：
<1> 、分别计算两个公司2024年的单位边际贡献和息税前利润。
<2> 、以2024年为基期，分别计算两个公司的经营杠杆系数，并判断小贾的结论是否正确，给出相应的理由。 答案部分 一、单项选择题 1、
【正确答案】 B
【答案解析】 甲公司的财务杠杆系数=[10×(6-4)-5]/[10×(6-4)-5-3]=1.25 【该题针对“财务杠杆与财务杠杆系数”知识点进行考核】 2、
【正确答案】 C
【答案解析】 股票的市场价值=(700-300×8%)×(1-25%)/15%=3380(万元) 【该题针对“公司价值分析法”知识点进行考核】 3、
【正确答案】 D
【答案解析】 普通股资本成本=2/[10×(1-4%)]×100%+3%=23.83%。注意：本题中的2元是预计下次支付的每股股利(是D1，而不是D0)。
【该题针对“普通股的资本成本率——股利增长模型法”知识点进行考核】 4、
【正确答案】 B
【答案解析】 经营性资产占销售收入百分比=500/1000=50%，经营性负债占销售收入百分比=200/1000=20%，外部筹集的资金=增加收入×经营资产销售百分比-增加收入×经营负债销售百分比-增加的留存收益=500×50%-500×20%-1000×(1+50%)×10%×(1-40%)=60(万元)。此试题来源于中华考试网——中级会计师焚题库http://test.examw.com/zhongji/ 【该题针对“销售百分比法”知识点进行考核】 5、
【正确答案】 D
【答案解析】 企业借款的资本成本=5%×(1-25%)/(1-5%)=3.95%。 【该题针对“银行借款的资本成本率”知识点进行考核】 6、
【正确答案】 C
【答案解析】 资金习性预测法是将资金划分为变动资金与不变资金两部分，并据以预测企业未来资金需要量的方法。
【该题针对“资金习性预测法(综合)”知识点进行考核】 7、
【正确答案】 C
【答案解析】 高低点法是以过去某一会计期间的总成本和业务量资料为依据，从中选取业务量最高点和业务量最低点，将总成本进行分解，得出成本性态的模型。选取最高点和最低点是以业务量(销售收入)为标准的。所以正确答案为选项C。 【该题针对“采用逐项分析法预测”知识点进行考核】 8、
【正确答案】 A
【答案解析】 2015年需要的资金总额=7520+8.5×1200=17720(万元)，2015年需要增加的资金=17720-16020=1700(万元)。
【该题针对“根据资金占用总额与产销量的关系预测”知识点进行考核】 9、
【正确答案】 C
【答案解析】 债券资本成本=1000×6%×(1-25%)/[1010×(1-2%)]×100%=4.55% 【该题针对“公司债券的资本成本率”知识点进行考核】 10、
【正确答案】 C
【答案解析】 Ks=5%+2×12%=29%，注意此题给出的是市场风险报酬率12%，而不是市场平均报酬率12%。
【该题针对“普通股的资本成本率——资本资产定价模型法”知识点进行考核】 11、
【正确答案】 A
【答案解析】 资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)×(1+预测期销售增长率)×(1-预测期资金周转速度增长率)=(2200-200)×(1-5%)×(1+2%)=1938(万元)。 【该题针对“因素分析法”知识点进行考核】 12、
【正确答案】 D
【答案解析】 Ks=(100×8%)/[90×(1-2%)]=9.07%。 【该题针对“优先股的资本成本率”知识点进行考核】 二、多项选择题 1、
【正确答案】 ACD
【答案解析】 最佳资本结构的确定方法包括每股收益分析法、平均资本成本比较法和公司价值分析法。
【该题针对“平均资本成本比较法”知识点进行考核】 2、
【正确答案】 AB
【答案解析】 在销售百分比法下，外部融资需求量=新增销售额×(敏感性资产销售百分比-敏感性负债销售百分比)-预测期销售额×预计销售净利率×(1-预计股利支付率)，根据这个公式可以得出，本题的答案为选项A、B。 【该题针对“销售百分比法”知识点进行考核】 3、
【正确答案】 ABCD此试题来源于中华考试网——中级会计师焚题库http://test.examw.com/zhongji/
【答案解析】 本题考核影响资本结构的因素。影响资本结构的因素主要有：(1)企业经营状况的稳定性和成长率;(2)企业的财务状况和信用等级;(3)企业的资产结构;(4)企业投资人和管理当局的态度;(5)行业特征和企业发展周期;(6)经济环境的税务政策和货币政策。 【该题针对“影响资本结构的因素”知识点进行考核】 4、
【正确答案】 CD
【答案解析】 用资费用即占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。所以应该选择CD选项。选项A、B属于筹资费用。
【该题针对“资本成本的含义”知识点进行考核】 5、
【正确答案】 BC
【答案解析】 总杠杆，是指由于固定经营成本和固定资本成本的共同存在而导致的普通股每股收益变动率大于产销业务量变动率的现象。只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就会存在总杠杆的作用。
【该题针对“总杠杆与总杠杆系数”知识点进行考核】 6、
【正确答案】 AB
【答案解析】 在不考虑优先股的情况下，影响财务杠杆系数的因素有单价、单位变动成本、固定成本、销售量(额)、利息。资产负债率影响利息。 【该题针对“财务杠杆与财务风险”知识点进行考核】 7、
【正确答案】 AD
【答案解析】 本题考核杠杆效应。本期经营杠杆系数=基期边际贡献/(基期边际贡献-固定成本)=1/(1-固定成本/基期边际贡献)，由此可知，提高基期边际贡献可以降低本期经营杠杆系数。所以，选项A是正确答案;又因为基期边际贡献=基期销售收入-基期变动成本，所以，选项D也是正确答案。
【该题针对“经营杠杆与经营杠杆系数”知识点进行考核】 8、
【正确答案】 BCD
【答案解析】 计算平均资本成本的权数包括账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数，其中，账面价值权数反映企业过去的实际情况;市场价值权数反映的是企业目前的实际情况;目标价值权数指的是以各项个别资本预计的未来价值为基础来确定资本权数，确定各类资产占总资本的比重，因此计算的平均资本成本适用于企业筹措新资金。以市场价值为权数，代表了公司目前实际的资本成本水平，有利于财务决策。 【该题针对“平均资本成本的计算”知识点进行考核】 9、
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 资本成本的作用包括：(1)资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据;(2)平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据;(3)资本成本是评价投资项目可行性的主要标准;(4)资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 【该题针对“资本成本的作用”知识点进行考核】 三、判断题 1、
【正确答案】 对
【答案解析】 边际资本成本是企业追加筹资的成本，筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。
【该题针对“边际资本成本的计算”知识点进行考核】 2、
【正确答案】 错
【答案解析】 引起经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源，它只是放大了经营风险。如果经营杠杆系数为1，则说明不存在经营杠杆效应，没有放大经营风险。企业只要经营就存在经营风险。 【该题针对“经营杠杆与经营风险”知识点进行考核】 3、
【正确答案】 对
【答案解析】 留存收益的资本成本，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股资本成本相同，但不用考虑筹资费用。
【该题针对“留存收益的资本成本率”知识点进行考核】 4、
【正确答案】 错
【答案解析】 对于金额大、时间超过1年的长期资本，使用贴现模式计算资本成本更为准确一些。
【该题针对“资本成本率计算的基本模式”知识点进行考核】
5、
【正确答案】 错
【答案解析】 最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。
【该题针对“资本结构的含义”知识点进行考核】 6、
【正确答案】 错
【答案解析】 本题考核每股收益无差别点法。当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案，反之亦然。此试题来源于中华考试网——中级会计师焚题库http://test.examw.com/zhongji/ 【该题针对“每股收益分析法”知识点进行考核】 7、
【正确答案】 错
【答案解析】 如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率高，企业筹资的资本成本相应就大。 【该题针对“影响资本成本的因素”知识点进行考核】 8、
【正确答案】 错
【答案解析】 优序融资理论的筹资顺序是“先内后外、先债后股”。由于可转换债券具有股权资金性质，所以，筹资顺序在发行债券之后。 【该题针对“资本结构理论”知识点进行考核】 9、
【正确答案】 对
【答案解析】 在总杠杆系数(总风险)一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。因此，经营杠杆水平较高的企业，应保持较低的负债水平，以降低财务杠杆水平，而对于经营杠杆水平较低的企业，则可以保持较高的负债水平，以充分利用财务杠杆效应。本题的表述正确。
【该题针对“总杆杆与公司风险”知识点进行考核】 四、计算分析题 1、
【正确答案】 表2公司价值和平均资本成本
债务市场
股票市场价值
价值（万
（万元）
元） 1000
4500
税后债
公司总价值（万
务资本
元）
成本 5500
权益资本成本 平均资本成本
（14%）
（4.5%）（12.27%）
（0.5
（0.5分） （1分）
分）
16%
13.09%
1500
说明：
（3656.25）（1（5156.25）（1
*
分） 分）
A=6%×(1-25%)=4.5% B=4%+1.25×(12%-4%)=14%
C=4.5%×(1000/5500)+14%×(4500/5500) =12.27%
D=(900-1500×8%)×(1-25%)/16%=3656.25 E=1500+3656.25=5156.25
【该题针对“公司价值分析法”知识点进行考核】
【正确答案】 债务市场价值为1000万元时，平均资本成本最低，公司总价值最大，所
以债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。(1分) 【该题针对“公司价值分析法”知识点进行考核】 2、
【正确答案】 银行借款的资本成本=5%×(1-25%)/(1-0.2%)=3.76%(1分) 【该题针对“平均资本成本的计算”知识点进行考核】
【正确答案】 公司债券的资本成本=1000×8%×(1-25%)/[1200×(1-1%)]=5.05%(1分) 【该题针对“平均资本成本的计算”知识点进行考核】
【正确答案】 优先股的资本成本=100×10%/[120×(1-2%)]=8.50%(1分) 【该题针对“平均资本成本的计算”知识点进行考核】
【正确答案】 普通股资本成本=2/[20×(1-2.5%)]+5%=15.26%(0.5分) 留存收益的资本成本=2/20+5%=15%(0.5分) 【该题针对“平均资本成本的计算”知识点进行考核】 【正确答案】 加权平均资本成本
=200/2000×3.76%+300/2000×5.05%+400/2000×8.50%+900/2000×15.26%+200/2000×15% =0.1×3.76%+0.15×5.05%+0.2×8.50%+0.45×15.26%+0.1×15% =11.20%(1分)
【点评】此题考查个别资本成本和平均资本成本的计算，套用教材中公式即可。注意：留存收益资本成本与普通股资本成本的计算原理是一样的，只不过留存收益直接从企业净利润中留用，没有筹资费用。此试题来源于中华考试网——中级会计师焚题库http://test.examw.com/zhongji/
【该题针对“平均资本成本的计算”知识点进行考核】 3、
【正确答案】 A公司单位变动成本=1000×20%=200(元)(0.5分) A公司单位边际贡献=1000-200=800(元)(0.5分) A公司息税前利润=0.08×20000-350=1250(万元)(0.5分) B公司单位边际贡献=150-80=70(元)(0.5分)
B公司息税前利润=0.007×300000-800=1300(万元)(0.5分) 【该题针对“经营杠杆与经营风险”知识点进行考核】
【正确答案】 A公司经营杠杆系数=(1250+350)/1250=1.28(1分)
B公司经营杠杆系数=(1300+800)/1300=1.62(1分)
所以，小贾的结论是正确的。A公司经营杠杆系数低于B公司经营杠杆系数，经营杠杆系数越高，表明息税前利润受产销量变动的影响程度越大，经营风险也就越大。(0.5分) 【该题针对“经营杠杆与经营风险”知识点进行考核】
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2024年中级会计财务管理章节练习五
