百度文库 - 让每个人平等地提升自我
中国东方航空股份有限公司
600115
2008-2010东航财务分析报告 李明军 戈海彪 饶仙君
?1.公司概况
?2.主要财务数据分析 ?3.财务能力分析 ?4.杜邦分析
?5综合财务分析结论 ?6.前景展望
一.公司概况
（一）公司简介 中国东方航空股份有限公司是一家总部设在中国上海的国有控股航空公司，于2002年在原中国东方航空集团公司的基础上兼并中国西北航空公司，联合云南红客公司重组而成。东方航空是中国民航第一家在香港、纽约和上海三地上市的航空公司，1997年2月4日、5日及11月5日,中国东方航空股份有限公司分别在纽约证券交易所（NYSE：CEA）、香港联合交易交所（港交所：0670）和上海证券交易所（上交所：600115）成功挂牌上市。是中国三大国有大型航空企业（其余二者是中国国际航空股份有限公司、中国南方航空股份有限公司）之一。 法人控股股东情况
?控股股东名称：中国东方航空集团公司 ?法人代表：刘绍勇 ?注册资本：亿元人民币 ?公司总部：上海
?主要经营业务或管理活动：公共航空运输、通用航空业务及与航空运输相关产品的生产和销
售（含免税品）、航空器材及设备的维修、航空客货及地面代理、飞机租赁、航空培训与咨询等业务以及国家经营的其他业务。 前十名股东持股情况 （二）经营概况
? 东航股份有限公司的经营范围为：国内国际.地区航空客.货.邮.行李运输业务及延伸服务；通用航空业务；航空设备制造与维修；国内外航空公司的代理业务。
? 东航在航空运输主营业务方面，实施?°中枢网络运营?±战略，建立以上海为中心、依托长江三角洲地区、连接全球市场、客货并重的航空运输网络。航线除了包括国内航线外，也经营从上海等地至国际各大城市的国际航线.拥有贯通中国东西部，连接亚洲、欧洲、澳洲和美洲的航线网络。构建?°统一运营管理模式?±，建立起与世界水平接近的飞行安全技术、空中和地面服务、机务维修、市场营销、运行控制等支柱性业务体系。 ? 东航机队主要的机型包括了空中客车A300、A320、A330、A340、波音737、波音767、MD-90和CRJ-200、ERJ-145等。截至2010年拥有各型飞机330多架。通航城市100多个。 （三）经营理念
? 东航曾先后荣获国际航空运输协会授予的“航空东航将始终秉承“满意服务高于一切”的企业精神，积极倡导“以客为尊，倾心服务”的服务理念，全力打造优质的服务品牌，构建完善的航线网络，建设一个“员工热爱、顾客首选、股东满意、社会信任”的优秀航空公司。
? 世界在您眼前，东航在您身边！作为中国2010年上海世博会首家全球合作伙伴及唯一航空客运承运人，凭借先进的客货机队，高品质的安全飞行、高效率的运行保障和高品位的运输服
1
百度文库 - 让每个人平等地提升自我
务为各国来宾架起“世博快线”。
?东航曾先后荣获国际航空运输协会授予的 航天桂冠奖”和“10年民航倾心服务奖”以及美国优质服务协会在世界范围内颁发的“五星钻石奖”，并在中国民航协会组织的“旅客话民航”活动中，连续多年蝉联第一。 二.主要财务数据分析 资产负债表整体情况如下
?（1）08年总资产为万元，09年为万元，10年为.7万元，09年略微下降，10年上升幅度大。 ?（2）08年负债总额为万元，09年为万元，10年为8423394万元。09年有所下降，08和10
年总额相对稳定。
?（3）08年所有者权益为万元，09年为万元，10年为万元.所有者权益总体上升幅度大。
资产结构分析
?货币资金08年占总资产的8%，09年占3%，10年占5%。总体在波动。
?应收账款.预付账款.存货.无形资产.长期待摊费用等略微变化，保持在合理水平， ?长期股权投资08年占19%，09年2%，10年1%。08到09降幅很大. ?固定资产08年为71%，09年为77%，10年为68%。总体变化不大。 ?在建工程08年占总资产的10%，09年为8%，10年为7%。整体在下降。 负债结构分析
?短期借款08年占23%，09年12%，10年占13%，总体在下降。
?应付账款.其他应付款.长期应付款.一年内到期非流动负债等，变动不大保持在一个合理水平。 ?长期借款08年占10%，09年占19%，10年占28%。整体在上升 ?应付职工薪酬08年占2%，09年占3%，10年占4%。三年持续上升 所有者权益结构分析
?实收资本08年为44%，09年为256%，10年68%。三年波动大，特别是09年。
?资本公积08年为10%，09年为291%，10年为94%。总体在上升，但年份间浮动很大。 ?累计亏损08年为158%，09年为470%，10年为68%。三年起伏不断
利润表分析(横向比较)
1.该公司09年营业收入比08年下降5%，营业成本下降14%，成本的下降大于收入，毛利有所提高。10年营业收入09年上升88%，成本上升66%。收入增长快于成本，毛利相应提高 2.销售费用.管理费用和财务费用都在相应的波动，特别是财务费用。
3.总体看，东航盈利能力有很大提高，主要是收入的增长快于成本，但应注意期间费用的控制。 东航现金流入结构表 结构分析
?1.经营活动的现金流入三年都在增长， 较好的为生产服务 ，创造现金能力强。 ?2.投资活动现金流入三年起伏不断，但总体在下降。投资活动创造现金能力不足
?3.筹资活动现金流入09年上升幅度较大。08年和10年相对较小，但总体创造现金能力较强。
东方航空股份有限公司2008-2010年主要财务数据如下表所示 财务数据 数据分析
?<1>.从净利润数据来看，东航09、10年是盈利的 ，而08年的亏损可能分别是燃油价格的高位巨幅震荡徘徊、航油套期保值期权合约产生的公允价值变动损失和金融危机造成的 . ?<2>.2008年全球金融危机的严重程度不断显现，发达国家的实体经济显露出了严重的衰退并向新兴经济体迅速蔓延，受此影响国际航空运输市场需求迅速萎缩.
?<3> 2009年公司能迅速扭亏为盈的关键是燃油套保公允价值净收益高达28 亿和营业外收入中的民航建设基金返还和补贴收入 .
?（4）2010年国际经济有所回暖，同时加上国家相关政策的出台，一定程度刺激了航空业的发
2
百度文库 - 让每个人平等地提升自我
展。上海世博会的召开更加加大了国内国际里程的飞行量和业务往来，盈利比上年有明显增加。 ?营业收入一再下降，主要因为受航油价格及其他内外部各种不利因素和特殊挑战的影响较大 ，再看总资产持续增加，而股东权益却逐年减少 ，甚至在08年出现负的股东权益，这说明东航的负债在持续增加 。 三.财务能力分析
?（1）偿债能力分析
偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。偿债能力分析是企业财务分析的一个重要方面，通过这种分析可以揭示企业的财务风险 。偿债能力分析主要分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
现对东方航空股份有限公司2008-2010年偿债能力分析如下 ： 短期偿债能力 短期偿债能力
短期偿债能力相关分析
? 流动比率分析 ：08-10年，东航企业的流动比率远小于其他行业的平均值2，这也许是由于民航行业特色而造成的，且各年流动比率呈下降趋势，说明企业偿还负债的能力越来越弱，流动负债得到偿还的保障较小， 09年以来金融危机情势得到缓解，所以比率有所上升。
? 速动比率分析：其变化趋势同流动比率，且其值大大小于一般行业平均值1，说明企业短期偿债能力到08年逐年减弱， 09年较08年有所增强。（原因是由于金融危机形势得到缓解。） ? 现金比率分析：东航现金比率呈现下降趋势且有波动，并明显低于行业平均值（在左右）。表现为经营活动现金净流量偏低且不稳定，说明其经营活动现金净流量不足以抵付流动负债，其用现金偿还债务的能力不尽如人意。
? 现金流量比率分析：从表中数据可以看出，09和10年现金流量比率基本保持在相同水平，只有08年陡然下降，为09和10年的20%左右，这与08年的金融危机有很大关系。 长期偿债能力分析
? 资产负债率分析：从数据可以看出，各年资产负债率较高，08年甚至超过了1，资产负债率因行业不同而有所变化，航空公司高负债经营的特殊性，使航空公司的资产负债率一般在70%-80%左右。但东航的资产负债率明显高于行业平均值，说明东航09-10年借入资金所占比重很大，企业风险主要由债权人承担，经营活动产生现金净流量低，其债务负担增加，财务风险加剧，偿还长期债务的能力差。对于08年资产负债率超过1的原因：一方面，受到雪灾、地震及奥运安保等国内因素和下半年的全球经济危机的共同影响，08年航空运输需求大幅减少，主营业务收入出现明显的下滑。另一方面，公司成本控制成效相当不理想。占公司成本支出43%的航油支出一项由于国际燃油价格的上涨与大幅波动，同比增长了%。我们认为东方航空有着较为迫切的融资需求，以应对资本开支和降低资产负债率，所以现有股东存在航线资源价值被摊薄的潜在风险。主要有京沪高铁和东部沿海高铁的分流风险；需求波动风险；油价风险；估值和市场系统性风险。
? 股东权益比率分析：东航的股东权益比率较小，说明负债比率较大，企业的财务风险较高 ? 权益乘数分析：09、10年该项比率均较大，08较小，比率越大表明股东投入的资本在资产总额中所占的比重越小，企业对负债经营利用得越充分。
? 产权比率：它反映企业投资者权益对债权人权益的保障程度。这一比率越低，表明企业的长
期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。在这种情况下。债权入就愿意向企业增加借款。 （2）经营能力分析
?经营能力分析反映了企业资金周转状况，对此进行分析可以了解企业的营业状况及经营管理水平。资金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用效率高。 ?现对东方航空股份有限公司2008-20010年经营能力分析如下 经营能力
3
中国东方航空股份有限公
