2019年医疗服务资本市场报告
导语
全球疫情升级下，医疗与生命科技行业再次成为市场关注的焦点。 对于这一长期 关注并深耕的重要领域，华兴医疗团队在这个乍暖还寒的早春依然延续惯例， 从 生物医药、IVD及基因检测、医疗器械到医疗服务、智慧医疗五大领域及资金端 入手，力求全面描摹过去一年间全球医疗领域发展风向。
5P框架常用于描述美国医疗的完整体系： patient，physician，payor，provider，
policy maker。其中，作为provider的医院、诊所和近年涌现的众多第三方/新模 式服务
提供者承载了多重责任一一医药、器械的价值实现，医生和病人交互的场 所，医疗支付的对象，也是医疗政策最关注的实施主体。医疗服务的社会价值、 增长的稳定性、资产的确定性也使得这类标的成为大型私募和战略投资者的心头 好。
2019年国内医疗服务私募市场大幅下调，交易数量和金额皆大幅缩水。眼科、 辅助生
殖、儿科、高端连锁、第三方服务仍是最热门的交易赛道。并购交易关注 的赛道与私募相似，一级市场和二级市场交互频繁。 过去一年行业唯一的IPO是 锦欣生殖，在港股大放异彩。
本期将从私募融资、并购、IPO三个层面入手，分析国内医疗服务领域过去一年 间的资本市场表现。 报告全文
2019年医改的重点任务是完善公立医院政府投入政策，进一步促进社会资本下 沉到基层医疗服务。智慧医疗/远程医疗逐渐被纳入医保体系，成为新常态的一 环。
2019年发布的关键政策包括：1月，国务院办公厅启动三级公立医院绩效考核工 作，检验改革成效。随着新医改进入深水区，2019年三医联动更加紧密。4个维 度，55项具体
的指标评价。考核结果与医院财政投入、绩效工资，医保政策直 接挂钩。
3月，国家卫生健康委员会办公厅印发了《医院智慧服务分级评估标准体系（试 行）》。 6月，国家卫健委发布22条新政力促民营医院发展，强调政府将加大支持社会 办医力度。2019—2020年，在北京、上海、沈阳、南京、杭州、武汉、广州、 深圳、成都、西安等10个城市开展诊所备案管理试点。此举将降低连锁门诊取 得资质的流程和门槛。政
策还将支持社会办医参加远程医疗协作网，提高诊疗服 务能力。
12月，国家卫健委办公厅、国家中医药管理局办公室启动二级医院绩效考核工 作。
基层医疗”远程医疗”运营至上”成为2019年度医疗服务行业的政策关键词, 而2020年初的疫情，又放大了这三个关键词。提前布局互联网医院资质的企业 平稳过度2020年一季度，甚至稳中有升。反观大面积传统线下医疗则在近年成 本上升、控费收紧的大环境下，雪上加霜。
私募融资：资金态势愈发保守，2020充满挑战
2019年医疗服务领域已披露的融资金额约为 3.9亿美元，较2018年相比下滑
75%,总交易数量24个，较2018年下滑66%。分季度来看，2019年Q2融资金 额达1.72亿，为全年最高，环比增长 39%,交易数量环比增长108%。
其中，亿级美元案例仅有唯儿诺1亿美元C轮融资，大部分项目融资规模在3,000 万美元以下，共计15笔，3,000-5,000万美元的金额区间无交易，5,000万-1亿 美元区间内的融资交易仅有2笔。已披露融资金额的交易共计 24个，平均募资 金额为1,625万美元，较2018年下降25.6%。
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从细分赛道来看，以下私募融资交易的融资规模达亿级及以上人民币:
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医疗服务私募融资继2018年下半年走低之后，在2019年再创新低，交易数量和 金额都有收缩。
2014-2017年是医疗服务行业融资的黄金期，资本市场热情呼应新业态、新模式 的诞生，重金下注催生模式在全国复制摊开。而到了 2019年，医疗服务行业的
投资态势愈发保守，仅聚焦在眼科、儿科、辅助生殖三个子赛道。爱尔眼科在二 级市场的耀眼战绩、刚性的生育需求、拥有高度付费意愿的儿科需求打消了投资 人在支付端和盈利模式的顾虑。
即使是面对有收入、有利润、有规模并且品牌优秀的专科医院，市场估值也偏于 保守，以二级市场股价起伏作为严格的风向标。
预计2020年对消费型医疗来说，又是具有挑战的一年。疫情结束后，公立医院 需要一段时间恢复元气，而大部分属于排期手术或消费医疗服务的民营医院， 将很难完成原定的2020年业绩目标。
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2019年医疗服务资本市场报告
