2019年开元酒店分析报告

2019年开元酒店分析

报告

2019年6月

目 录

一、从浙江至全国，民族高端酒店集团的崛起 ................................. 5

1、公司简介：中国领先的中高端酒店集团，将迎成长爆发期 ........................ 5 2、发展历史：拆分重资产，开元酒店管理公司轻装上阵 ................................ 9 3、股权结构：开元旅业控股，股本结构集中 .................................................. 11 4、经营结构：经营酒店业务稳健发展，管理酒店业务高速增长 .................. 12

二、结构趋优：主打中高端市场，开元单店营收创利行业领先 ..... 14

1、中产阶级崛起，我国中高端酒店市场发展空间足 ...................................... 14 2、本土品牌入局中高端领域，民族品牌影响力提升 ...................................... 17 3、开元领先布局中高端市场，差异化定位保障竞争优势 .............................. 19 4、全服务模式打造多元消费场景，开元单店收入为同业4-5倍 ................... 20

三、品质趋优：开元旗下酒店矩阵完整，顺应度假、商旅需求 ..... 22

1、高端度假酒店：亲自然、重文化，特色物业享文旅业发展红利 .............. 22 2、中高端全服务：把握二线商旅市场，高性价比铸造核心竞争力 .............. 25 3、中端精选酒店：以高端基因打造精品酒店，口碑、入住率均领先 .......... 28

四、扩张之路：管理业务签约条件实惠，助力开元快速扩张......... 30

1、对标海外成熟市场，轻资产管理模式为酒店业发展趋势 .......................... 30 2、人力资源、数字化营运系统完善，开元管理实力强劲 .............................. 33

（1）专业培训计划促高服务品质，员工人均创收持续增长 ....................................... 33 （2）中央管理系统提高运营效率，线上+线下自有预定渠道占比达8成 ................. 34

3、开元管理费仅外资品牌一半，高性价比受业主追捧 .................................. 36

五、确定性增长：品牌蓄力完成，项目储备充足 ........................... 37

六、财务分析 .................................................................................... 39

1、营业收入 .......................................................................................................... 39 2、毛利率 .............................................................................................................. 39 3、销售费用率、管理费用率 .............................................................................. 40 4、净利润 .............................................................................................................. 40 5、资产负债率 ...................................................................................................... 41 6、现金流分析 ...................................................................................................... 42 7、ROE/ROA ........................................................................................................... 42

七、盈利预测 .................................................................................... 44

1、收入预测 .......................................................................................................... 44

（1）经营酒店：按客房、餐饮服务、配套服务、租金四部分业务分别预测 ........... 44 （2）管理酒店：按管理酒店数量及单店创收计算 ....................................................... 45

2、费用率预测 ...................................................................................................... 45

公司旗下酒店品牌矩阵完整，高品质物业铸造优质品牌形象。开元为我国领先的高端酒店经营及管理集团，旗下酒店品牌定位鲜明，ADR 覆盖350-1000元价格带。在高端酒店方面，公司度假系列与多个景区合作，打造具备民族特色的文化酒店，有望乘我国文旅业发展之风加速扩张；在中端方面，公司主打非一线市场，填补了外资酒店价格过高难以下沉、中资酒店全服务经验不足而导致的市场空缺。由于清晰的定位及优质的物业品质，开元旗下物业OTA 评分均优于同行，品牌形象良好。

专注中高端市场，提供全服务模式，盈利能力领先同业。由于开元酒店专注于中高端市场，且全服务酒店数占比达6成，其非客房收入占比逾5成，使得其单店营收及盈利均高于同业。2018年开元旗下酒店日均房价达448元，领先同业45%，一定程度弥补了其非一线市场占比高而导致的较低入住率，促使其RevPAR 达284元，领先行业17%。同时，公司单店营收高达5255万元，而华住锦江等仅为719万-1230万；公司综合单店EBITDA 达203万元，远高于同业46万-77万的单店盈利水平。

已与多个大型业主达成战略合作，轻资产管理业务快速发展。由于开元的管理费显著低于外资、人才培养及中央管理体系完善、以及高端酒店营运经验丰富，使得其管理输出业务深受业主信赖，近三年管理酒店数增速均超30%。2019年，公司与绿城小镇、德信达成战略合作，市场对开元认可度持续提升。随着我国高端酒店进入换牌期，开元有望凭借其高性价比的服务抢占市场份额。

确定性增长：规模效应初显，未来五年规模有望翻倍，具备较高成长属性。2015-2018年，开元酒店数由74间增至150间，三年CAGR 达26.6%，远高于华住/首旅/锦江15%/9%/16%的增长。截止2018年底，公司已签约待开业酒店数占已开业酒店的110%，预计未来五年其酒店数规模将成倍增长，CAGR 达16%，增速领先行业约10pcts。

一、从浙江至全国，民族高端酒店集团的崛起

1、公司简介：中国领先的中高端酒店集团，将迎成长爆发期

开元酒店是我国领先的酒店集团之一，主要在中国从事中高端连锁酒店的经营和管理。自1988年成立来，公司建立了“开元”品牌系列，主要针对高档休闲及商旅市场，提供结合中国本土元素的国际标准酒店服务。2018年，开元酒店集团品牌在全国影响能力不断提升，根据高端酒店客房数量，公司为全国第三大酒店集团（包括国外品牌）及国内最大的民族高端酒店集团。根据在全球酒店行业权威媒体《hotels》杂志公布的《全球酒店集团325强》排名，开元酒店自2015至2017年连续三年进入全球酒店集团前30名。

始于浙江，辐射全国，未来5年规模将翻倍增长。截止2018年底，公司经营及管理150（yoy+29.3%）家酒店，酒店客房数量34,286（yoy+24.9%）间，覆盖全国25个省市自治区。开元始于杭州，多年来深耕华东地区，约56%（84/150）的已开业酒店位于浙江。公司近年来加大布局全国网络，已签约待开业酒店数达169家，客房数超