3.3 量化策略的结合：选股策略是基础，依据其他策略调整
??市场判断+选股策略
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选股策略构建投资组合，根据市场判断调整投资的仓位；根据市场判断，增加该种市场下高有效性因子权重，减少低有效性因子的权重
??风格判断+选股策略
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调整选股策略中指标权重：判断价值股占优，增加价值指标权重；判断成长股占优，增加成长指标权重
调整股票组合的加权方式：判断大盘股占优，选择市值加权；判断小盘股占优，选择等权重加权
??行业配置+选股策略
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选股策略选出股票组合，根据行业配置建议高配看好行业股票的权重，低配不看好行业股票的权重
??市场中性是稳健的选择
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市场中性虽然表现略差，但是会降低策略表现的波动性，从稳健考虑，市场中性是合适的选择
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申万研究
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3.3 量化策略的结合：提升表现依赖于其他策略的有效性
??以市场判断+选股策略为例
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市场判断策略：使用申万市值资金比作为市场判断指标，如果向上突破6，组合仓位降低到50%，如果向下突破4，组合仓位提升到100%，其他情况仓位维持不变，起初仓位100%
市场策略准确性影响大：该指标提前判断市场顶部，组合没有分享到2007年最后的大幅收益；2009年7月判断市场顶部后，组合仓位一直维持在50%，错过其中的反弹收益长期来看，考虑市场判断提高了策略的表现！
表6：考虑市场判断前后表现统计
32.521.510.50200612200703200706200709200712200803200806200809200812200903200906200909200912201003201006??
图26：考虑市场判断对策略的影响
450040003500300025002000150010005000优质低估SW300考虑市场判断/SW300（右轴）考虑市场判断优质低估/SW300（右轴） 2007年收益 2008年收益 2009年收益 2010年收益 累计收益 均值 方差 优质低估 237% -59% 166% -22% 185% 3% 14% 考虑市场判断 130% -29% 150% -11% 263% 4% 9% SW300 160% -65% 100% -27% 31% 1% 13% 资料来源：申万研究
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3.4 量化策略未来必须考虑的问题：因子指标过度使用
??使用相同的数据，类似的指标以及类似 的分析方法，肯定得到相似的投资策略
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大量的相同交易会使量化投资从价格的“接受者”，变成了价格“制定者”，也就降低了超额收益的空间及存在的时间?
实际投资中可能不能获得超额收益，反而遭受损失，必须考虑对策
??未雨绸缪，提前寻找对策
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寻找特有的因子指标：量化投资是在寻找“错误定价”的股票，投资其本身使得有效因子变得无效；不断找到有效的别人少用 因子是量化策略持续成功的关键?
更快的交易速度：在别人买入之前买入，在别人卖出之前卖出；提高组合调整频率；另外要降低交易的头寸以维持有限收益
图27：过度使用对期望价格的影响
P 过渡使用 未过渡使用 买入T 图28：过度使用对期望投资收益的影响
R 未过渡使用 买入过渡使用 T 资料来源：申万研究
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3.5 量化策略在产品设计中的应用
??量化策略能够找到跑赢市场的股票组合，也能找到跑输市场的股票组合，可以结合投资目标设计不同的产品??指数增强
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买入能够跑赢目标指数的股票组合，目标超越指数表现
??Long-only
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根据量化策略结果买入跑赢市场的股票组合，目标跑赢市场
??130/30
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卖出跑输市场的股票组合，买入跑赢市场的股票组合，目标获取额外超额收益
??Long-Short
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卖出跑输市场的股票组合，买入跑赢市场的股票组合，目标获取绝对收益
??Alhpa-策略
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量化策略能够找到稳定超额收益，使用衍生品对冲系统风险，目标获取绝对收益
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主要内容
1.量化投资：达到彼岸另一条船2.研究量化投资策略：从因子分析出发3.构建量化投资策略：实现跑赢市场的目标4.实施量化投资策略：细节影响效果5.国内量化投资：一些展望
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申银万国--流程保证表现，细节提升绩效 - 量化投资的策略与实施(PPT) - 图文
